百果園上市關鍵時刻爆出爛水果醜聞，是巧合？是有人做局還是真有問題？

　　百果園上市關鍵時刻爆出爛水果醜聞，是巧合？是有人做局？還是真有問題？！

　　來源：市值風雲 

　　老子從來就沒想刮窮鬼的錢。誰有錢，掙誰的。——《讓子彈飛》

　　作者 | 羅蘭

　　編輯 | 小白

　　IPO關鍵當口爆出爛水果醜聞！背后有局？！

　　2022年5月6日，一個名為「內幕糾察局」的博主在新浪微博發佈了一條百果園變質水果做果切的視頻。

　　時隔不到7小時，也就是5月7日的凌晨，百果園發佈致歉聲明，隨即衝上微博熱搜。

　　（來源：網絡）

　　暗訪視頻中，百果園將變質的蜜瓜做成果切，而且還售賣發黴的水果，有的門店甚至售賣放置了一個半月的水果。視頻中的店員還説：顧客一般吃不出來。

　　還有門店將小鳳梨充當大鳳梨，全當貴的賣，並稱：沒關係，反正人家有錢。

　　好家伙兒，風雲君直接好家伙兒！合着你百果園就是專門割有錢人的韭菜是吧？百果園這是實實在在踐行了《讓子彈飛》中的一句話——老子從來就沒想刮窮鬼的錢，誰有錢，掙誰的（捂臉）。

　　百果園的水果向來是以高價著稱。終日忙於碼字，窮到吃土的風雲君，顯然是無福「消受」百果園這些高端水果了，主要是，真吃不起。

　　百果園的爛水果醜聞是在5月6日被曝光的，而就在幾天之前的5月2日，百果園向港交所遞交了招股説明書，還請來了大摩作為IPO的獨家保薦人。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　就在IPO的關鍵當口，出了這麼一個大丑聞，這真的是隻是巧合嗎？這個叫「內幕糾察局」的博主，究竟是什麼來歷？整個事件的背后會不會有個更大的局呢？

　　（來源：網絡）

　　咱也不懂，咱也不敢問。但不管怎麼説，如果百果園的食品安全真的有保證的話，就不會被別人抓到把柄了。

　　説到底，還是公司自身的管理出了問題。

　　豪華股東名單里的硬核投資人們

　　既然百果園準備上市，作為專業吃上市公司獨立研究這碗飯的風雲君，自然要趁着這個社會熱點事件，給大家從專業、深度、獨立的角度，聊聊百果園了。

　　百果園，全稱深圳百果園實業（集團）股份有限公司，總部位於深圳。公司於2001年在深圳成立，2002年百果園的首家門店便在深圳開業。

　　算下來，百果園也有20年的歷史了。

　　百果園現在的實際控制權掌握在余惠勇、徐艷林夫婦手中，其中余惠勇擔任公司董事長，徐艷林擔任公司總經理。

　　在持續擴張的過程中，百果園引入了大量的個人和機構投資者，根據風雲君的梳理，其中不乏一些硬核背景的。

有的是政府機構，比如上海、深圳以及廣州的國資委，還有河南省財政廳以及深圳市財政局；

 

有的是「中」字頭的大央企、大國企，比如中信集團、中國銀行、中國信達等；

 

還有一些是民營上市公司、新三板公司；

 

甚至連資本大鱷中植系都出現了。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　截至目前，中金公司是百果園的第三大股東，僅次於實際控制人夫婦和天圖投資（833979.NQ）。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　中國最大水果零售商，門店數量超過5000家

　　百果園是中國水果零售行業的龍頭企業，擁有中國水果零售行業最大的線下零售網絡。截至目前，公司的線下門店共有5351家。

　　根據公司引用的第三方數據，按照2021年的水果零售額計算，百果園是中國最大的水果零售商，也是中國最大的水果專營零售企業。

　　不過值得注意的是，即便是像百果園這樣的行業老大，市場份額也才只有1%而已。

　　這説明水果零售行業的集中度是非常非常低的。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　既然百果園是做水果零售的，因此有必要先弄清水果零售的概念。

　　生鮮，是指未經烹調、製作等深加工步驟，只需要保鮮和簡單初加工之后即可售賣的產品。生鮮算是一種初級產品，而水果就屬於生鮮這一類。

　　水果這種生鮮產品，一般以非標產品為主，具有高損耗率、短保質期的特點。部分水果需要採用冷鏈倉儲物流技術。

　　通常，終端消費者可以從以下5個渠道購買水果：農貿市場、現代零售、電商、水果專營連鎖零售、水果夫妻店。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　現代零售主要是指商超、生鮮超市、便利店等。水果專營連鎖零售和水果夫妻店其實都屬於水果專營零售，區別就在於是不是連鎖的。不是連鎖的，那就是夫妻店。

　　相比一般的超市，水果專營零售所銷售的水果，品質要求更加高。而相比夫妻店，連鎖零售具有標準化的採購、物流以及銷售體系，尤其是那種全國連鎖的，各個供應鏈環節都已經很標準化了。

　　如果按照以上劃分，那百果園就屬於水果專營連鎖零售，而且是全國連鎖。

　　根據招股書列出的數據，2021年整個中國的水果零售額中，37%是來自現代零售，25%是來自農貿市場。而水果專營連鎖零售只佔13.5%，電商渠道更低，只佔12.8%。

　　看來大部分人還是傾向於在超市或者菜市場買水果。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　好吃不貴？不存在的！百果園賣的就是高價水果！

　　百果園銷售的產品以新鮮水果為主，產品形式可以是預包裝的完整水果，也可以是鮮切果盤。

　　注意，公司用的是「鮮切」一詞。果盤用的水果應該是新鮮水果纔對，而不應該像暗訪視頻中所展示的那樣，用變質、過期水果做成果盤。

　　這是百果園對投資者的承諾，也是對消費者的承諾。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　正如前文所説，新鮮水果屬於生鮮產品，而且是初級產品，不需要特別複雜的加工。因此，決定水果質量的就是最上游的環節，即原產地的栽培、種植情況。

　　百果園絕大部分產品都是採購自外部第三方，只有很少的產品是由自主種植基地提供的。換句話説，百果園要想保證產品質量，首先就是要確保自己的供應商都是優質供應商。

　　爲了提升供應鏈質量，強化品控體系，百果園會主動與上游供應商進行合作，為后者提供選種、種植等農業技術以及相關設備的支持。

　　通過對供應鏈的掌控，百果園搞出了自己的特色水果品種，而且還專門註冊商標。現在公司有近200個水果商標，代表性的有「紅芭蕾」品牌的草莓、「良枝」品牌的蘋果等。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　公司説自己的願景是讓越來越多的人享受到好吃不貴的水果。

　　好不好吃，風雲君不知道，但是貴是肯定的。

　　儘管公司沒有披露產品的具體銷售價格（其實銷量也沒有披露），但是我們可以從其他信息中大致瞭解公司的定價情況。

　　比如，百果園建立了一套水果分級體系。按照新鮮度、糖酸度等指標，把自己的水果分成四個等級：招牌級、A、B以及C級。

　　所謂招牌級，就是指擁有高質量標準，在全部或部分標準上明顯優於整個市場的水果；而A級是指達不到招牌級，但是在標準上依然超過行業平均水準。

　　也就説，公司招牌級和A級水果的零售價應該是高於市面上的普通水果的。而在2021年公司門店零售額中，大約70%是由招牌級和A級水果貢獻的。這足以説明，百果園賣的就是貴水果。

　　好吃不貴？不存在的！

　　（來源：百果園招股説明書）

　　理解百果園此次醜聞的關鍵：自行管理的加盟店

　　加盟店是理解百果園商業模式的關鍵，也是理解此次爛水果醜聞的關鍵。

　　百果園80%以上的銷售收入來自線下的加盟門店。目前5351家門店中，有5336家是加盟門店，佔比高達99.7%。由此可知，大家在線下見到的百果園，基本都是加盟店。

　　（來源：網絡）

　　根據前文所述，百果園總部針對上游供應鏈，的確建立了一套水果分級體系，同時還有一套食品安全體系。

　　暗訪視頻內容也顯示，爆出醜聞的並非公司本身，而是加盟店，是門店員工。出事之后，百果園的整改措施，也基本都是針對加盟店的。

　　加盟和直營模式，各有優劣。

通常，加盟模式有利於公司快速鋪開銷售網絡，加快擴張步伐；

 

但是另一方面，加盟模式比較考驗公司的管理水平，如果管理不善，加盟店出了事，容易損害公司的品牌形象。

　　根據百果園招股書的説法，現有的5336家加盟門店中，有4382家（佔比80%以上）是自行管理的加盟店，剩下的則是委託管理的加盟店。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　所謂的「自行管理」，具體是指加盟商開設的加盟店，且加盟商都是自行招募的，門店運營的最終決策權，歸加盟商所有。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　各位看到了吧？這就是問題的所在：百果園要麼是把加盟店的日常管理委託給別人，要麼就是直接交給加盟商負責。

　　很明顯，百果園對各加盟商、各加盟店的控制是很弱的。説到底，還是公司的加盟政策有問題。

　　公司還説，會為各個加盟店提供零售指導價，同時會規定最高零售價，門店的實際零售價格不得超過最高零售價。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　既然公司把最高價格限制死了，加盟店要想搞小動作，自然就會在成本端「下功夫」。比如就像暗訪視頻中所展示的，以次充好，用變質水果做果盤。

　　百果園採取的是加盟模式，因此毛利率一般不會很高。而且賣的還是水果這種高度同質化，很難做出差異化的產品。這樣，淨利率就更低了。

　　2019-2021年，百果園的毛利率只有10%左右。淨利率最高不到3%，2020年疫情期間甚至低到只有0.5%。

　　百果園每年近百億元的營業收入，淨利潤僅有2億元左右。

　　（來源：百果園招股説明書）

　　過低的盈利能力，拖累了百果園的股東回報率。

　　風雲君粗略算了下，2020年和2021年公司淨資產收益率（平均）分別只有1.9%和8.6%。這個股東回報水平只能説一般。

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責任編輯：楊紅卜