固生堂(2273.HK)跟蹤點評：崑崙醫院正式開業 北京區域佈局再下一城

報告導讀

公司發佈公告,北京崑崙醫院正式營業。

投資要點

崑崙醫院正式營業,北京市場機構佈局持續加密。

固生堂全資附屬公司北京崑崙醫院,於22 年6 月1 日正式營業。此前,公司於21年1 月13 日,現金500 萬元收購北京崑崙醫院全部股權。北京崑崙醫院是一家主要從事中醫科、鍼灸、推拿、內外科等診療服務專業的綜合性醫院。截至最新,公司已在北京佈局4 家醫療機構。公司於21 年6 月,以5048.5 萬元收購北京固生堂潘家園中醫醫院(前稱北京中海醫院)100%股權;於22 年5 月,以5372 萬元收購北京國宗濟世中醫醫院100%股權。隨着崑崙醫院的正式開業,公司進一步加強了北京區域市場的中醫診療服務能力、品牌影響力和競爭力,集團於北京區域的中醫診療服務市佔率有望進一步提升。

醫生資源強賦能,標準化&企業化運營助力整合。

公司憑藉深厚的醫生資源,有效賦能區域終端機構。以北京區域為例,公司與廣安門醫院、西苑醫院、北京中醫醫院、中日友好醫院等機構的醫生均有合作。稀缺的醫生資源能夠有效的對終端機構進行導流,降低獲客成本。同時,公司通過標準化、集團化的運營管理,加速終端機構整合。北京潘家園醫院於收購后僅半年,單月流水大幅提升接近翻倍。未來,公司將繼續採用外延擴張策略加速市場整合,預計22年新增約10 家醫療機構。

加碼醫聯體建設自上而下打通中醫行業資源。

公司積極推進醫聯體建設,22 年4 月公司公告廣東固生堂與温州市中醫院將成立醫療聯合體,合作期限為5 年,温州市中醫院已同意安排主治級別及以上的醫師在温州市指定門診部坐診。除温州市中醫院,公司已與河南中醫藥大學、廣州中醫藥大學附屬佛山市中醫院、上海中醫藥大學附屬龍華醫院等知名三甲醫院、中醫醫院達成醫聯體戰略合作,有望自上而下打通中醫行業資源,和業內稀缺的資深醫師資源形成強綁定。

盈利預測

預計公司22-24 年實現營業收入17/22/28 億元,同比增長24%/31%/25%;實現歸母淨利潤2.0/2.9/3.8 億元,經調整淨利潤(剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動等非經常性損益)2.2/3.1/3.9 億元。當前市值對應經調PE 分別為27.6/19.5/15.5 倍。公司線上業務處快速發展階段,線下業務在全國有序擴張,未來有望繼續通過強大的醫師綁定能力、以及精細化、標準化及數字化的管理運營,搶佔市場份額,強化龍頭地位。維持「買入」評級。

風險提示

疫情反覆影響營業情況;行業監管政策變化;門店擴張不及預期;醫師資源流失;行業競爭加劇