萬億美團Q1業績大超預期，績后股價勁升7%，一文速覽機構觀點

編輯：Yura

6月2日，美團於端午節前夕發佈了2022年第一季度財報，交出了一份不錯的答卷。財報顯示，今年一季度美團營收為463億元，同比增長25%；經營虧損達到55.8億元，虧損同比擴大17.1%；經調整淨虧損為35.9億元，同比收窄7.8%。

總體來看，美團一季度餐飲外賣、到店、酒店及旅遊業務均實現了增長。具體數據方面，美團的餐飲外賣板塊收入同比增長17.4%至242億元，經營利潤達16億元，同比增長41.3%。

一季度，美團餐飲外賣交易用户數及交易頻次均同比增加，餐飲外賣交易筆數33.62億、同比增長15.8%，活躍商家數目900萬、同比增長26.6%。

疫情對到店、酒店及旅遊業務的衝擊也較為明顯。2022年第一季度，美團到店、酒店及旅遊收入76億元，同比增長15.8%；經營溢利35億元，同比增長26.4%，經營利潤率為45.6%。 王興表示：「3月份，到店、酒店及旅遊業務受疫情影響較大，特別在部分一、二線城市表現明顯。短期內仍面臨挑戰，但是我們相信疫情終會過去，業務將逐步迴歸到正常增長水平。」

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展望第二季度和2022年全年，王興指出，疫情可能會帶來進一步的衝擊，給美團帶來巨大的挑戰，「但我們會積極配合防疫政策，努力為消費者提供產品和服務，等待疫情褪去之后的消費復甦。」

受財報提振，今日美團高開高走，截至發稿，美團漲超7%，報193港元每股，股價自年內最低點反彈了逾86%。

Q1表現超預期，多家大行齊上調目標價

在美團公佈業績后，多家大行發佈了業績點評和對后續展望。其中麥格理將目標價上調51%至216港元，富瑞予其323港元目標價，較現價仍有超60%上行空間；野村、小摩、富瑞、匯豐、交銀國際等多家大行均對上調其目標價。

• 麥格理：即使短期仍有波動，未來幾個季度的上行空間將增加

麥格理指出，美團2022年第一季度的業績是一個積極信號，表明美團有能力在高度不確定的宏觀環境下調整經營策略和投資計劃。期內公司達成了許多KPI，尤其是在外賣業務的收入和盈利改善方面。據此次業績表現，該行認為即使短期仍有波動，美團未來幾個季度的上行空間將增加。由於外賣業務每單盈利（UE）改善、用户補貼減少以及新業務虧損收窄，該行將2022/23年每股收益上調增長17%/30%，目標價從143港元上調51%至216港元，上調至「跑贏大市」評級。

• 富瑞：預計第二季外賣訂單量和收入將勝於之前的估計

富瑞發佈研究報告稱，維持美團-W「買入」評級，目標價由321港元上調至323港元。公司今年第一季業績好於預期，長期增長目標不變，該行預計第二季外賣訂單量和收入將勝於之前的估計，並聚焦吸引用户和降低補貼率，到店、酒店和旅遊業務核心競爭力不變，作為商家的首選，新業務具有潛力，預計基本面將會有所改善。

• 野村：美團成本控制良好

野村認為，過去幾月內地多個城市陸續進入封控，受影響城市的多數本地服務提供商幾乎陷入停頓，加上美團線下業務佔比較高，市場擔心這將對公司的整體情況造成較大打擊。但美團二季度外賣（FD）指引好於預期，預計第二季度將同比增長9-10%，營業利潤同比增長1個百分點。自6月以來，美團的FD業務顯著復甦。由於疫情影響，該行將22財年的收入下調5%；但考慮到良好的成本控制，將22/23財年的非公認會計准則淨利潤預測上調1.0個百分點/1.1個百分點。該行維持「買入」評級，並將目標價從200港元上調25%至250港元。

• 小摩：下半年內地網絡同業消費復甦下，仍預期美團會提供最佳的投資前景

小摩發佈研究報告稱，維持美團-W「增持」評級，目標價由220港元升至225港元，2022年第一季表現進一步證明公司核心業務能力。

報告中稱，於下半年內地網絡同業消費復甦下，仍預期美團會提供最佳的投資前景。雖然收入受疫情影響，但該行對公司利潤前景看法更為正面，以及預期年內經調整EBITDA扭虧為盈;最早於第4季或2023年取得經調整純利。第二季外賣收入預期同比升約10%，較弱等次季表現應大致反映於股價之中，下半年復甦預期不確定情況較少。該行預期，第四季外賣收入同比取得中至高雙位數升幅，到店收入會恢復正常增速。

• 美銀：Q1收入仍按年升25%，高過市場預期

美銀證券發研報指，在疫情影響下，美團Q1收入仍按年升25%，高過市場預期，當中食品配送、到店與酒店及新業務分別增17%、16%及47%，反映首兩個月趨勢健康。該行預期，美團受疫情影響期間專注於提升效率及核心競爭力，新業務虧損按季收窄，外賣及到店與酒店業務的經營溢利率按年擴張至分別7%及46%。考慮到Q2疫情影響將持續反映，美銀下調美團今年全年EPS預測至虧損1.21元，但預計下半年不利因素將緩解，加上成本控制措施有利於提振明年表現，料其明年扭虧，並將明年EPS預測上調至3.64元。將美團目標價由217港元升至234港元，評級買入。

• 花旗：相信最壞的可能已過去，Q2業務受到的影響很大程度上已反映在股價

花旗發表報告，指美團Q1業績穩健，淨虧損低過預期，該行對美團22年至24年總收入預測分別升10.6%、9.6%、6.6%，至2136億元、2725億元、3294億元，料22年淨虧損57億元，料公司於23年及24年分別錄得淨利潤85億元和212億元。該行相信最壞的可能已過去，美團Q2業務受到的影響很大程度上已反映在股價。預計美團Q2總收入按年增長11.3%至487億元，經調整淨虧損21億元。由於美團高線城市收入佔比較高，到店消費受到的影響比外賣更嚴重，隨着平均訂單額增加和消費者補貼減少，儘管訂單量和餐廳消費收到干擾，但外賣收入和毛利率可能會保持在相對較好水平。將美團目標價由204港元上調至222港元，評級買入。

• 中信證券：經營顯韌性，盈利高質量，美團價值底形成

中信表示，美團以強勁經營表現向市場展現核心業務在面臨疫情挑戰下的韌性和剛需特徵，數次經驗證明疫情擾動對外賣、到店業務影響偏短期，一旦疫情管控邊際放松，需求回升反饋力度較強，該行判斷年內公司仍有望延續約20％收入增長。與此同時，公司不斷強化運營效率、優化資源分配，拉動核心業務盈利水平長效改善。平臺交易用户層面無論量或質均保持超預期提升，美團作為消費者對美好生活向往的代表性企業，在監管規範和維護下正持續展現潛力。考慮疫情管控壓制外賣、到店業務增速，新業務階段性維持戰略性高投入，預計2022-24年淨利為-150.9/56.7/273.1億元（原未考慮上海等地疫情影響預測-141.2/80.8/290.5億元）；對應2022-24年經調整淨利預測-82.8/112.8/336.7億元。

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