【券商聚焦】中信證券維持貝殼-W(02423)「買入」評級 指回購計劃反映其當前股價低估

中信證券發研報指，貝殼-W（02423）在2022年一季度收入和利潤明顯下降，但其存量房業務的毛利率逐季上升，公司新房業務的應收規模明顯壓縮。公司公告最多10億美元ADS回購計劃。該行認為，這不僅説明公司股價處於絕對低估狀況。公司在完成對聖都併購之后，短期內既缺乏併購優秀經紀公司的可行性，也沒有繼續併購第二成長曲線企業的必要性。該行表示，公司賬面大量貨幣資金的最好投向，就是回購。這種回購行為的發生，也恰好匹配房地產周期的復甦，即GTV（成交額），營收，公司盈利能力的恢復。

考慮到近期北京疫情反覆，該行將公司2022/23/24年GTV預測從3.3/3.8/4.4萬億元調整至3.0/3.8/4.4萬億元，Non-GAAP淨利潤預測從16.7/65.0/84.6億元調整至10.7/64.9/84.5億元，參考其他可比平臺公司勞動力數量薪酬和市值比例，兼顧其他房地產交易公司剔除現金后市值和GTV比例，維持公司港股目標價82港元，美股每ADS目標價31美元，維持「買入」評級。

此外，該行預計公司在二季度還出現大幅虧損。但該行認為，無論是京滬疫情，還是二十年來最大幅度的開發行業格局調整，均為一次性因素，且預計在2022年二季度完全體現完畢。三季度后，快於新房的核心城市二手市場復甦、新房對渠道依賴度的進一步上升、公司GTV/營收和盈利能力的改善、公司家居家裝業務的收入提升，都可以期待。該行認為，公司的回購不僅是最好的貨幣資金投向，也恰逢公司經營環境明顯好轉。