民生證券：佈局新一輪汽車復甦的三階段反彈 把握住Q3確定性機會

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，汽車行業有望於2022Q3迎來庫存周期(4年左右車型周期)與朱格拉周期(8-10年資本開支周期)共振啟動，迎來板塊性重大布局機會，推薦三條投資主線：1)基於行業復甦確認帶來板塊估值修復為主要特徵的乘用車板塊(早周期特徵明顯)和零部件藍籌的配置機會(估值修復的核心源於周期拐點預期下，估值向行業過熱及滯漲階段業績切換)，推薦廣汽集團(601238.SH)、比亞迪(002594.SZ)、福耀玻璃(600660.SH)等。2)智能化有望接力電動化成為行業資本開支的主要方向，智能座艙有望在EE架構迭代及高算力芯片量產下，開始進入類似消費電子一樣的快速迭代，建議關注均勝電子(600699.SH)、華陽集團(002906.SZ)、科博達(603786.SH)等。3)L3級智駕駛滲透趨勢提速，線控底盤有望復刻過去5年電動車滲透率曲線快速放量，率先收益。推薦中鼎股份(000887.SZ)、保隆科技(603197.SH)等。

中信證券主要觀點如下：

2020年VS2022年疫情對汽車行業衝擊對比:對汽車銷量產生負向衝擊的持續期相當;影響幅度后者小於前者;發生時間對應民生汽車時鍾不同時區(復甦期確認后VS蕭條末期)，此次影響僅僅加劇了本輪蕭條期內需求端的下行幅度，而疫情后2022Q3新一輪汽車周期復甦將更為確定。本輪汽車股調整發生於民生汽車投資時鍾「秋(滯漲)冬(蕭條)雜糅」階段，滯漲和蕭條階段行業利潤和估值的變化組合決定了歷史上該階段汽車板塊無相對收益，絕對收益不確定的投資特徵。該行於2022年年初判斷中性及樂觀假設下行業有望於2022H2迎來新一輪復甦，疫情衝擊后2022Q3行業確認爲新一輪周期復甦將更為確定，汽車板塊有望迎來重要配置機會(類似2015Q4和2019Q4)。

政策刺激有望對衝此次疫情對需求的負面影響，但隨着行業「新常態「和」調結構「為主要特徵，政策作為平抑周期的工具，最終影響為對汽車時鍾由「蕭條」到「復甦」實現助推式切換，大概率不會引發強復甦並推動汽車時鍾於年內進一步切換至過熱。中性假設下此次疫情影響乘用車銷量約120萬量，購置税作為幾種穩增長政策工具之一，財政槓桿作用和影響範圍最大，此次購置税減半政策相較於歷史雖然擴大了補貼範圍，但總體金額符合預期，持續時間弱於歷史水平，最終效果絕非大水漫灌，而是在階段性穩增長訴求提升的情況下精準投放、有效拉動汽車需求對衝疫情的衝擊，實現復甦。但大概率難以引發民生汽車時鍾於2022年進一步切換至過熱，也不會影響電動智能車中長期加速普及趨勢。

覆盤2012至今的三輪周期，復甦期內汽車板塊的投資特徵為：穩定的相對收益+波段式的絕對收益。新一輪汽車復甦期內汽車股將呈現「三階段反彈」。該行基於對過往汽車周期的覆盤，以及行業復甦期內利潤、估值、絕對收益及相對收益的研究，判斷新一輪汽車復甦下汽車股反彈分為三個階段：1)5月以來基於疫情可控、供需恢復下的超跌反彈為第一階段，或已處於末期;2)2022年7-9月有望迎來基於行業復甦確認帶來的第二階段反彈，建議重點佈局強貝塔的板塊性機會;3)第三階段有望發生於2022Q4，疫情后需求復甦強度於四季度未得到有效強化，復甦預期或弱化，板塊大概率震盪，實現「持續的相對收益+波段式的絕對收益」。

風險提示：疫情導致的經營風險與市場風險;上游原材料成本漲價超預期風險;政策風險;技術開發進程不及預期風險;芯片供應緩解不及預期的風險。