中信證券：汽車購置税減免細節落地，行業銷量有望快速修復

中信證券發佈研究報告稱，5月31日，財政部、税務總局發佈關於減徵部分乘用車車輛購置税的公告，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格(不含增值税)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半徵收車輛購置税。本次政策覆蓋範圍超市場預期，已普惠絕大部分燃油車。疊加各地方推出的汽車消費刺激政策、「汽車下鄉」活動等，預計汽車行業銷量有望迎來較為快速的修復。

該政策將會明顯利好銷量彈性大、邊際利潤好的車企，特別是以傳統燃油車為盈利核心的車企：廣汽集團(02238)、吉利汽車(00175)、長城汽車(02333)、長安汽車(000625.SZ)、上汽集團(600104.SH)等。此外，長期來看中信證券仍然認為，新能源汽車的熱銷是最值得把握的投資主線，即便沒有后續政策推出，蔚小理、比亞迪和特斯拉的熱銷仍將是貫穿全年的投資主線。我們繼續重點推薦：理想汽車(02015)、小鵬汽車(09868)、蔚來(09866)等領銜智能化創新的造車新勢力，以及新能源汽車銷量火爆、盈利邊際有望大幅改善的比亞迪(01211)。

在零部件板塊，當前重點推薦的標的包括：旭升股份(603305.SH)、中科創達(300496.SZ)、德賽西威(002920.SZ)、拓普集團(601689.SH)、福耀玻璃(03606)等。同時優質的經銷商龍頭企業也將充分受益於汽車銷量的復甦，重點推薦：中升控股(00881)、美東汽車(01268)、永達汽車(03669)。

政策有望拉動108-180萬輛乘用車新增需求。

覆盤2009/2015年購置税減免刺激政策，購置税減免累計分別為471/1522億元，拉動消費的槓桿係數（即減1元税能拉動多少汽車消費）約為14.6/5.4倍。考慮到槓桿乘數有一定邊際遞減效應，假設本次刺激政策的槓桿乘數分別為3/4/5倍，以此前國常會提出的減徵600億元購置税測算，則預計對應拉動消費1800/2400/3000億元，對應新增購車需求108/144/180萬輛。

購置税減免覆蓋面廣，普惠絕大部分燃油車。

排量段上看，根據上險量數據測算，2021年2.0L及以下排量乘用車銷量佔燃油車的比例為97.4%，佔所有乘用車比例為83.2%。價格段上看，30萬以下車型銷量佔燃油車的比例為86.8%。本次購置税減免政策覆蓋面廣，已普惠絕大部分燃油車，對汽車消費有望形成全方位的刺激和拉動作用。結構與彈性上看，2021年2.0L以下排量段銷量佔車企自身銷量的比例居前的車企包括：廣汽乘用車100%、廣汽本田99%、上汽通用98%、一汽大眾96%、上汽大眾96%、吉利汽車95%、長安汽車（自主）91%、長城汽車83%、上汽乘用79%、廣汽豐田77%。

購置税減免針對燃油車，但各地方也在陸續推出利好新能源汽車的政策。

由於新能源汽車本身不徵收購置税，因此購置税減免政策利好的是燃油車與HEV。但當前各地方政府亦在因地制宜推出新能源汽車刺激政策：如上海市置換純電動汽車每輛補貼1萬元、深圳市對新購置符合條件的新能源汽車給予不超過1萬元/輛的補貼。此外，工業和信息化部、農業農村部、商務部、國家能源局決定聯合組織開展新一輪新能源汽車下鄉活動，新能源汽車有望進一步向低線城市下沉，電動化的大趨勢仍在持續。