伊戈爾：開源電子、海富通等15家機構於5月26日調研我司

2022年5月30日伊戈爾（002922）發佈公告稱：開源電子傅盛盛、海富通楊寧嘉、南方基金朱萇揚、平安基金季清斌、信達基金吳清宇、中再保險寇宇利 米建偉、浙商基金王斌、工銀瑞信基金李邵釗、信誠基金楊柳青、國海富蘭克林程剛、相聚資本王建東、融通基金李進、國君資管張欣、工銀安盛資管劉尚、開源證券劉翔 洪辰 範文琪於2022年5月26日調研我司。

問：目前公司能源產品的結構如何?具體光伏產品的佔比多少?

答：公司是從2020年年報開始調整產品披露口徑的，產品披露口徑由原來的照明電源、工業控制用變壓器、新能源用變壓器、其他產品調整為能源產品、照明產品、其他產品，其中之前的工業控制用變壓器和新能源用變壓器合併爲能源產品，照明電源和照明燈具合併爲照明產品。2021年能源產品營收12.49億元，較上年同期增長80.37%，其中光伏行業相關的產品，包括配套於光伏逆變器的高頻電感及應用於光伏發電併網的升壓變壓器合計2021年營收為6.93億元，同比2020年增長約136%，光伏產品收入佔整個公司的收入約30%。

問：光伏產品毛利率情況?會不會有改善?工業控制產品毛利率為何下降,主要原因是什麼,什麼時候能迴歸正常水平?

答：公司較早期的時候，也做過高頻電感這類產品，當時主要是供給國外的公司，那時候的毛利率比較高，但量不是很大，產品也不具有通用性。近幾年來，因為公司重點發展新能源業務，所以開始聚焦國內的龍頭光伏逆變器廠商，規模起的比較快，但相對投入也非常大。這類產品近年來毛利水平不太理想，一方面跟公司早期進入這個市場的銷售策略有關，另一方面主要是受近年的大宗原材料大幅漲價的影響。公司也在努力的提高高頻電感產品的毛利率，今年一季度已略有改善。光伏升壓變壓器是去年開始批量生產，目前的毛利水平對比高頻電感要好。工業控制產品毛利率在2021年之前一直都還比較穩定，這類產品的主要原材料包括銅線、鐵芯、硅鋼片等，2021年也是受大宗原材料漲價的影響，加上產品競爭也比較激烈，所以毛利率有所下降，公司也在從上游、研發端等多角度進行改善，希望能夠儘早迴歸正常水平。

問：公司的光伏產品近年收入增長快,主要原因是什麼?公司的高頻電感主要供貨給哪些客户?

答：公司光伏產品成長快主要是：1、近幾年整個光伏的裝機需求在明顯增加，原有客户的需求也都在增加；2、這兩年公司也陸續開發了其他客户，也迅速在放量；3、公司配套光伏行業的產品由原高頻電感拓展到光伏升壓變，產品品類從單一走向了多元化。高頻電感的主要客户包括陽光電源等逆變器廠商。

問：高頻電感的競爭格局大概是怎樣的?每家的市場份額?做這個行業的壁壘體現在哪里?未來還會不會有其他廠商參與競爭?

答：具體到公司所生產的這類高頻電感產品上，目前公司的生產規模在行業里面排名靠前。此類產品目前有一定規模的主流生產廠家還有京泉華、海光電子等，每家公司都有各自的經營特點或產品側重。進入這個行業還是有一定門檻，因為整個的投入比較大，包括生產設備的迭代更新、研發資源的持續投入等，另外，這個行業主要是以大客户為主，進入客户的資源池周期較長，從開發產品到認證、打樣、客户審廠、試產等一般至少要1年以上，同時客户對產品的質量要求、批量交付的能力、結算賬期等要求也比較高，一般小廠家很難滿足。

問：對公司來説,未來光伏產品的客户是否會有持續降價的需求?

答：這個問題不是隻存在光伏行業，其他行業也面臨同樣的問題。本身光伏行業成本壓力大，對價格比較敏感，加之目前處於快速發展期，產品更新迭代非常快，逆變器廠商每年都會優化他們的產品，那我們也會同步配合客户去優化我們的產品，更新產品成本。

問：針對光伏產品,我們瞭解到有些公司在開始配自動化設備,這是行業的趨勢?還是各家自己情況不太一樣?

答：高頻電感產品目前已經實現了比較高的自動化水平，目前我們的自動化水平在行業內相對領先。另外，光伏升壓變壓器這類產品，我們也正在建設智能製造的數字化工廠。

問：高頻電感自動化主要是在哪些環節?優化的是哪些指標?做完后盈利的改善如何?

答：高頻電感生產線一直持續在做改善，主要是前端繞線工序和后端檢測工序：1、我們很早就引入了自動繞線設備而且持續在升級改造；2、我們將原后端的多個檢測工序集中到一臺自動化的檢測設備上進行檢測。通過這些自動化升級改造，一方面減少了人工，另一方面質量更加有保障。

問：公司預計2022年光伏產品可以實現多少營收?

答：新能源業務（目前主要是配套光伏行業的產品）是公司發展的戰略重點，我們希望能夠把握住光伏行業發展的機遇，新能源業務繼續保持快速增長的勢頭。公司於4月披露了2022年股權激勵計劃，計劃中制定了2022年-2024年公司層面業績考覈指標：以公司2021年營業收入為基數，2022年-2024年營業收入增長率分別不低於25%、50%、75%；或以公司2021年扣除非經常性損益的淨利潤為基數，2022年-2024扣除非經常性損益的淨利潤增長率分別不低於20%、40%、60%。

問：照明產品業務和工業控制產品業務未來增長如何?

答：這兩部分業務屬於公司的傳統業務，公司希望保持穩中有進，增速保持在合理區間，同時重點關注新的細分市場的拓展。

問：目前公司能源產品的結構如何?具體光伏產品的佔比多少?

答：前幾年公司開始配合相關國外的車企客户開發車載電源里的高頻磁性器件產品，目前某些品種已小批量供貨，但實現大批量生產、供貨還需要一定的時間且存在不確定性；近年來公司也陸續在接觸一些國內的車企客户，但是基於汽車行業的特性，從打樣、審廠、驗證、試產、量產等整個周期較長，所以短期內車載業務對合並報表的貢獻非常有限。

伊戈爾主營業務：公司專注於消費及工業領域用電源及電源組件產品的研發、生產及銷售

伊戈爾2022一季報顯示，公司主營收入6.36億元，同比上升76.66%；歸母淨利潤3494.77萬元，同比下降70.3%；扣非淨利潤2927.14萬元，同比上升183.64%；負債率43.12%，投資收益182.29萬元，財務費用310.61萬元，毛利率17.29%。

該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，伊戈爾（002922）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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