財報前瞻 | 巴菲特加碼、護城河穩固，惠普二季度財報表現如何？

作者 | Tarek El Sherbini

編譯 | 華爾街大事件

摘要：4 月 7 日，伯克希爾哈撒韋公司宣佈投資時，惠普從高點下跌了近 17%。現在 34 美元的股價與伯克希爾哈撒韋的平均入場價幾乎相同。股價以 6.4 倍的市盈率和 5.9 倍的市值與經營現金流的比率進行交易，令人信服。

伯克希爾哈撒韋公司 ( BRK.A ) ( BRK.B )最近收購惠普公司 (紐約證券交易所代碼：HPQ ) 11% 的股份不應掉以輕心，尤其是在當前情況下。這是巴菲特近年來在企業中最大的貨幣和百分比股權之一。

今天，股價正是伯克希爾收購其股份的地方——對於相信世界上最偉大投資者的精明的人來説，這是一個絕佳的機會。

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經得起時間考驗的堅固防禦性業務

有令人興奮的增長業務，也有無聊的老派業務。在動盪的時代，無聊的老企業總能贏。多年來，惠普一直是一家傳統的技術企業，向零售和企業消費者銷售電腦和打印機。在截至 2022 年 1 月 31 日的第一財季，該公司報告稱，72% 的收入來自個人系統——主要是筆記本電腦和臺式機。

28% 來自打印機和打印耗材。這些都是低護城河行業，但惠普多年來設法在 57 個國家/地區的打印或 PC領域創造並保持領先地位。這不是一件容易的事，尤其是考慮到製造計算機和打印設備的簡單性和低技術性。

惠普通過充當技術公司和消費品公司的混合體而取得了成功。它在研發方面保持了高水平的投資——過去三年將收入的 2.5-3% 用於研發，總計 50 億美元。它嚴格控制成本，過去三年的毛利率在 18% 至 20% 之間，並嚴格控制營運資金管理，幫助其產生強勁的經營現金流。但惠普創造的關鍵競爭優勢是它所創造的龐大的全球供應鏈和全球分銷範圍——使其能夠生產低成本產品並將其高效、順暢地交付給大眾消費者。

惠普在地球 90% 的地區開展業務——在全球 193 個國家/地區中的 170 個國家/地區銷售其產品。它有250，000個渠道合作伙伴促進跨不同市場的影響力。公司在研發上花費的數十億美元，有27,000 項專利。該公司一直在開發更多創新產品，例如遊戲設備，以彌補傳統計算和打印設備數量增長緩慢或下降的影響。

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估值具有吸引力併爲投資者提供緩衝

計劃於 2022 年 5 月 31 日發佈的第二季度財務業績將為投資者提供寶貴的見解，瞭解在 2 月至 4 月全球經濟陷入困境的關鍵時期，企業的表現如何。可以公平地預期，與 2021 年第二季度相比，收入和利潤率幾乎肯定會有所下降。這將繼續推動居家辦公中 COVID 鎖定熱潮的通貨緊縮趨勢，這推動了個人計算和打印設備的購買。

所有這些負面因素都被投資者消化，導致股價在過去五周內下跌了 17%，目前處於 6.4 倍市盈率和 5.9 倍市值的低球估值。現金周轉。戴爾較大業務的市盈率幾乎相同，為 6.5 倍，儘管市值較低，但運營現金流為 3 倍。

積極的股東回報加強了估值指標。2021 年已支付 70 億美元用於股票回購和股息，佔市值的 20%。這是伯克希爾哈撒韋公司收購其股份的主要原因之一，因為沃倫巴菲特一直是股票回購以提高投資者回報的堅定支持者。

將惠普的盈利水平減半的激進假設仍然會使股票在今天的價格下看起來很便宜，從而為今天的投資者（包括沃倫巴菲特）提供良好的緩衝。