信達證券：給予完美世界買入評級，目標價位17.08元

信達證券股份有限公司馮翠婷近期對完美世界進行研究併發布了研究報告《深度報告：研發築基揚帆出海，打造完美新世界》，本報告對完美世界給出買入評級，認為其目標價位為17.08元，當前股價為13.1元，預期上漲幅度為30.38%。

　　完美世界(002624)
　　堅持研發驅動，具備多端研發能力的遊戲公司。 2021 年，完美世界研發支出 22.11 億元，佔營業收入 25.96%；研發人員數量在 2021 年達到 4255人，佔總人數的 67.84%，均為 A 股遊戲公司頂尖水平，為公司遊戲研發打下堅實基礎。研發團隊架構方面，新老研發團隊並舉，老團隊負責端、手遊持續迭代開發，並引入多個新工作室，負責 ARPG、開放世界、二次元等新品類遊戲開發，打開多元佈局空間。目前公司共擁有 13 個項目組、 20 余個具有獨立開發能力的研發團隊。此外，公司在技術、美術、測評等方面為遊戲開發提供平臺支持，積累遊戲出產經驗，優化遊戲產出流程。
　　IP 矩陣豐富，積極打造新 IP 拓寬用户羣體。 1）完美世界、誅仙兩大核心 IP持續貢獻穩定流水。《完美世界手遊》自 2019 年上線至今仍穩定在 iOS 遊戲暢銷榜 50 名左右，持續貢獻業績； 21 年推出的《夢幻新誅仙》 成為爆款，上線后流水錶現優異，目前仍能保持在排行榜 40 名左右。 2） 公司現有金庸與温瑞安武俠 IP 矩陣豐富，且武俠 IP 與 MMORPG 玩法高度契合，用户羣體高度重合，長期來看具備較大改編潛力。 3）新 IP 方面， 公司與國內外知名 IP 合作，獲取彩條屋系列 IP 與靈籠系列 IP 手遊改編權，有望擴大用户圈層；原創 IP《幻塔》遊戲表現較好，為公司帶來業績增量。
　　全球化發行新舉措，「國內產品出海+海外本地化」求發展。 公司在國內產品出海方面加大自主發行力度，《幻塔》海外主要地區發行權授予騰訊海外發行子公司 Level Infinite，保留韓國地區進行自主發行。目前已於 4 月在日本和歐美等主流地區開啟海外發行測試，預計於 Q3 上線海外版本。《夢幻新誅仙》手遊於 3 月上線海外市場，助力公司跑通海外自主發行道路，后續海外發行有望從授權第三方過渡為自主發行。此外，公司對海外研究團隊的架構與研發方向進行了調整，出售了美國研發工作室及相關歐美本地發行團隊，在地域選擇上向更有人才和政策優勢的加拿大轉移，選擇更開放的年輕化團隊，產品類型轉向以單機遊戲和移動遊戲為主，更符合海外市場需求。
　　影視平臺優勢持續， 謹慎投資積極消化庫存。 公司影視製作團隊聚合了行業優質資源，尤其在劇集方面具備持續創作精品的能力。 此前主投主控或參投的影視劇項目減值已相對充分， 環球片單僅 1 部影片未上映，測算較為審慎。並且公司順應市場環境變化，採取謹慎投資與積極消化庫存相結合的經營策略，加快推進庫存項目的發行和排播的同時，在新項目的立項及開機中採取更加聚焦的策略，新開機的項目絕大多數是平臺定製劇，保證了收益的確定性。 在新劇方面，公司儲備的《月里青山淡如畫》、《雲襄傳》、《許你歲月靜好》等多部影視作品正在製作、發行過程中。
　　投資建議： 2021 年公司處於轉型階段，多個因素疊加導致業績低於預期。公司產品將聚焦於年輕化和長線化，產品思路聚焦「MMO+」和「卡牌+」兩大賽道，並且全球化進程亦將持續推進。 《幻塔》上線重大更新 2.0「維拉」版本，市場反饋良好、提振口碑。 並且《幻塔》已於 4 月在日本和歐美等主流地區開啟海外發行測試，國內版本迭代以及海外市場有效延長龍頭產品的全生命周期價值。公司遊戲儲備較為豐富，《天龍八部 2》、《朝與夜之國》、《黑貓奇聞社》等產品版本已經準備完畢，目前在等待版號發放，海外市場有望年內上線，為公司貢獻增量業績。 4 月 11 日遊戲版號恢復發放，版號常態化穩定內容供給，遊戲出海形成新的增量，完美世界作為龍頭研發廠商，建議重點關注。 我們預計 2022-2024 年歸母淨利分別是 16.56/20.10/23.99 億元，分別對應估值 15.2X/12.5X/10.5X， 結合可比公司估值法， 給予公司 2022年 20X PE 目標估值，對應目標價為 17.08 元，首次覆蓋給予「買入」評級。
　　風險因素： 核心遊戲表現不及預期、新游上線進度或表現不及預期、 影視內容製作及播出情況不及預期、 市場競爭加劇風險、行業政策風險、核心人才流失風險、匯率波動導致的遊戲海外收入業績風險等

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.13%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利18.6億，根據現價換算的預測PE為13.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級29家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為16.61。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。