阿里巴巴股價狂歡的背后，卻暴露出這些不得不防的問題

作者：Simon

中概股終於又迎來一次久違的「狂歡」。

在阿里巴巴和百度超出市場預期的財報鼓舞下，隔夜熱門中概股出現大幅上揚。其中阿里巴巴（BABA.US）收漲近15%，百度（BIDU.US）同樣漲幅超過14%。拼多多(PDD.US)、愛奇藝(IQ.US)、造車新勢力也大幅跟漲。

樂觀情緒延續至今日（5月27日）港股市場，恆生指數大幅高開近3%，阿里巴巴和百度港股同樣大幅上漲超過12%。值得注意的是，在4月29日，受政策利好消息刺激，阿里巴巴港股股價也大幅收漲超15%，但隨后幾日卻大幅回落，甚至一度跌破80港元心理關口。

來源：華盛證券

那麼這次，阿里股價再因財報上演大逆襲，強勢能否維持？而阿里巴巴財報背后，是否又暴露了當前經濟和市場的風險呢？

一、不那麼「好」的阿里財報

如果我們不管市場如何表現，客觀地來看一下阿里巴巴的財報，就會發現它並不是那麼「好」。但由於市場的預期已經足夠低，因此而帶來的預期偏差，也帶來了一定的積極效應。

首先，阿里巴巴取消了對於未來的財務指引，這留給人的想象空間很大。就在前兩日，英偉達公佈了強於市場預期的財報，但調低了未來指引，使得股價重挫。

雖然阿里巴巴沒有調低預期，但也無法調高預期，整個公司業務仍處於「迷惘期」。當然，這主要是由於國內於3月重燃的疫情影響。基於國內的防疫政策，阿里也無法控制和預測疫情帶來的風險以及不確定性。加之目前全球還面臨不明原因的兒童肺炎、猴痘等新的挑戰，這些都是未來面臨的重大不確定性因素。因此，單日股價的狂歡，又是不是能夠在不確定性中維持下去呢？

其二，淘寶自成立以來出現第一次GMV下降，這會不會是一個拐點？今年1月、2月淘寶天貓GMV同比零增長，到了3月則出現明顯下跌。張勇説，4月GMV仍出現超10個百分點的下降，5月看到一些改善的跡象，但仍需要時間把積壓的包裹消化掉。

來源：晚點財經

從披露的年度GMV來看，7.9萬億的總量和略高於5%的增速，着實不太漂亮。這個成績遠低於京東（同比26%）和拼多多（同比46%）的增速，更別提快手高達78.4%的同比增速了。淘寶老矣，尚能飯否？

其三，阿里雲首次盈利，但增速卻明顯放緩。市場可能對於「首次盈利」更為敏感，但實際上阿里雲本季度的收入增速同比僅增長12%，是遠低於市場預期的。雖然阿里給出瞭解釋，如宏觀經濟整體承壓、行業低迷、疫情影響等，但相比之下全球其他幾大雲巨頭則保持了30%-40%的增長，這讓阿里雲相形見絀。因此，在大環境變化之下，阿里雲的未來怎麼能不讓人擔心呢？

來源：智東西

二、背后的問題短時間難以解決

阿里巴巴本次財報背后所暴露的問題，短時間內恐難以得到徹底解決。而傳統電商模式已趨成熟的背景下，想要再現高增長也是不太可能的事情。那麼究竟有哪些「大」問題呢？

首先就是宏觀經濟的大環境。

美國隔夜公佈了第一季度GDP，但該數據卻被下修至萎縮1.5%，甚至超出了市場預期的萎縮1.4%，衰退論似乎得到了印證。而在中國，情況也並不容樂觀。

5月25日，國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，釋放了明確的穩增長信號。會議上國務院總理李克強稱，中國當前面臨的困難比2020年初受疫情嚴重衝擊時還大。3月份，中國社會消費零售總額同比下降3.5%，而到4月份該數據同比下降幅度則達到了11.5%。

來源：商務數據中心

嚴峻形勢下，國家釋放了諸多利好政策刺激消費以拉動經濟復甦，但顯然無法立竿見影。加上國內外通脹走高，政策面趨緊，經濟強勁反彈可能需要更長的時間。

第二則是平臺經濟明顯失速，重點開始轉移。

互聯網經濟經過十幾年的高速發展，業態基本都已經成熟，尤其是電商平臺，涌現出阿里巴巴、京東、拼多多等巨頭企業，市場進一步走闊的空間有限。加之諸如快手、抖音等后起之秀的強勢競爭，傳統電商企業或再難重現高增長。

再加上當前經濟環境下，政策導向已經明顯偏向新基建、智能製造、數字經濟等產業，平臺經濟或面臨尷尬的局面。這也是為什麼諸如騰訊、阿里巴巴和百度等企業，均大力發展雲業務，輔助企業數字化的原因。但目前為止，雲業務的營收仍佔比較小，「轉型」速度仍慢。

來源：阿里雲

三、技術面阿里巴巴股價仍承壓

雖然在財報后，各大投行均維持阿里巴巴的「買入」評級，但幾乎都下調了目標價，值得引發投資者關注。

高盛將阿里巴巴港股目標價自180港元下調至154港元，大和則將目標價自155港元下調至145港元，小摩目標價則僅為130港元。宏觀經濟因素以及激烈的競爭等，使得投行對於阿里的未來也並不是特別樂觀。但趨於一致的是，當下的阿里巴巴確實值得配置。

從交易技術面的角度來看，當前的阿里巴巴卻仍面臨着不小的阻力。

來源：華盛證券

可以看到，雖然日內阿里股價大幅上漲，但正好觸及了3月高點以來的下行趨勢線，目前仍無力突破，出現小幅的回落。下方雖然憑藉80港元一線提供的支撐股價暫時無虞，但短期情緒消散之后，可能再度陷入震盪。

短期若能有效突破92港元一線阻力，則有望衝擊100港元關口，但上方110港元一線繼續提供阻力。進一步阻力則出現在130港元附近，但這距離投行們給出的目標價已非常接近，能否持續走高需要繼續觀察。

因此，日內恐不宜繼續追高，等待下周觀察股價能否有效向上突破再入場，或是較為明智的決定。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。