業績紛紛暴雷！零售巨頭沃爾瑪和塔吉特到底怎麼了？

作者：Dennis

在零售巨頭沃爾瑪和塔吉特公佈令人失望的財報后，塔吉特當日下跌24.93%，沃爾瑪兩日下跌17.39%。兩大零售巨頭都創造了1987年「黑色星期一」以來的單日最大跌幅。這樣的暴跌背后，或許預示着投資者對於零售行業的前景並不樂觀。

一、業績雙雙「暴雷」

5月17日美股盤前，連續蟬聯世界500強榜首8年的沃爾瑪發佈了2022年第一季度業績：營收達到1416億美元，超出市場預期的1390.9億美元；但令市場大跌眼鏡的是，沃爾瑪的經營利潤下降了23%。沃爾瑪還調低了2023財年的經營利潤和每股收益業績指引。市值也在財報發佈后的兩日蒸發了709億美元（約合人民幣4800億）。

另一零售巨頭塔吉特則遭遇了更大的危機，5月18日發佈的財報顯示，塔吉特一季度營收251.7億美元，同比略增4%，同樣超出市場預期值244.7億美元；但是淨利潤僅10.09億美元，同比大幅下滑51.9%。同樣，塔吉特還將全年營業利潤率從 8% 的高水平下調至 6% 左右。

二、發生了什麼？

就在幾天前，美國商務部公佈的最新零售銷售數據顯示，零售銷售額已連續四個月實現環比正增長。富國銀行4月公佈的財報數據顯示，在上個季度，旗下客户的信用卡消費支出依然非常強勁，近五個季度以來排名第二，僅次於包括聖誕假期在內的去年四季度。

然而，消費者對於未來消費的信心卻越來越不足了。兩大權威信心指數：密歇根大學消費者信心指數和密歇根大學消費者預期指數，均處於近20年左右的相對較低水平。這種信心不足的現象似乎預示着美國的消費情況已經達到了頂部區域，接下來下行的可能性將越來越大。

在營收都符合預期的情況下，兩大零售巨頭利潤均大幅下降，反映出的是不僅是通脹高企之下各環節營業成本劇增，表面之下隱藏的是零售巨頭們通過商品漲價轉嫁給消費者的那一部分營收增量，完全不足以抵消營業成本。加上美聯儲正在「收水」，市場預期未來的消費情況並不樂觀。當美國零售數據增長開始乏力后，塔吉特和沃爾瑪的經營情況恐怕會更加糟糕。

沃爾瑪的財報顯示，由於燃料成本和供應鏈成本的提高，毛利率在第一季度下降了0.38%。可不要小看了這0.38%的毛利率，沃爾瑪作為全球零售龍頭，每年的營收超過5000億美元，以2021年為例，沃爾瑪全年營收5728億美元，0.38%就是21.8億美元，佔當年的淨利潤的15.6%。

小編統計了2020年以來沃爾瑪的TTM毛利以及毛利率，（TTM的含義為：例如2022年Q1的TTM毛利數據，代表2021Q2到2022Q1這四個季度毛利的總和）。

2022年第一季度的TTM毛利是2019年一季度以來首次出現負增長。毛利率方面，可以從圖中看到，在21Q3時，沃爾瑪的TTM毛利率曾經微微下降，但在下個季度就收復了實地。然而這次降幅達到了0.2%，甚至比2020Q1疫情爆發時的降幅0.18%還要大，TTM毛利率出現如此大幅度的下滑。對於一個如此巨大的企業來説，未來似乎並不樂觀。

為何會出現如此大的降幅？一方面今年以來原油價格處在歷史高位，並沒有要下降的跡象，另一方面庫存堆積導致倉儲成本大幅增加，塔吉特和沃爾瑪本季度的庫存價值同比增長43%和33%，ARK的著名基金經理木頭姐表示，在她45年的職業生涯中，從未見過這樣的庫存過剩。

這些都預示着這兩家零售巨頭的利潤情況在短期很難有好轉。

三、未來情況如何？

對於未來業績情況，沃爾瑪和塔吉特都調低了盈利預期。

沃爾瑪一直以來也在尋找新的增長曲線，最近幾年一直在推進各種規模較小、利潤更高的業務。包括了廣告以及電商業務，其中山姆會員店的電商銷售額增速可圈可點，達到了22%。但老大哥亞馬遜仍是不可逾越的高山，數據調研公司Statista發佈的2021年10月美國電商平臺市場份額數據顯示，亞馬遜以41%的市場份額遙遙領先，排名第二的沃爾瑪市場份額僅為6.6%。

然而迫在眉睫的問題依舊無法解決，市場不會相信那麼多「故事」。消費是美國GDP構成中最為關鍵的一環，70％-80％的GDP是靠消費這架馬車所拉動，並且與所有民眾的日常生活息息相關。如果消費逐漸疲軟，那麼美國的經濟也將陷入衰退。這必然會進一步影響到投資者的信心，從而實現一個「惡循環」。

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