失寵於華爾街 二手車零售商Carvana(CVNA.US)前路坎坷

智通財經觀察到，在六個月前，Carvana(CVNA.US)還是華爾街青睞的二手車零售商，在強勁的市場形勢下蓄勢待發，而如今，在削減成本和裁員的過程中，它已經搖身一變，變得像一隻反覆無常的meme股。

自去年11月以來，Carvana的股價已經下跌了近90%，其原因既有市場環境的變化，也有自己造成的傷害。許多傳統經銷商繼續報告創紀錄或接近創紀錄的業績，進一步揭示了Carvana的問題。

疫情期間，消費者開始轉向網上購買，而不是去經銷商那里，這無疑幫助Carvana在此期間呈指數級增長。儘管其首席執行官Ernie Garcia III經常表示，該公司的使命是「繼續前進」併成為世界上最大、最賺錢的二手車零售商，但分析師們表示，該公司的流動性、不斷增加的債務和預計今年將成為自2017年以來增長最慢的一年這些因素令人擔憂。

摩根士丹利分析師Adam Jonas本月早些時候在一份報告中表示：「該公司自己承認，它在消費者需求放緩之際選擇了加速增長，這是一個錯誤的決定，導致產能和需求之間的嚴重不匹配，並造成流動性緊縮。」該分析師也因此將該股目標價由360美元大幅下調至105美元。

Carvana去年在價格飆升和通脹加劇的情況下購買了創紀錄的汽車，本意是爲了應對前所未有的需求。然而，當下，消費者購車需求出現放緩，原因包括：汽車價格高企、利率上升和經濟衰退擔憂等。

分析人士稱，Carvana離從市場出局還很遠，但可能已經達到了其頂峰。人們擔心，未來的二手車市場及其近期風險超過潛在回報。Stifel分析師Scott W. Devitt上周表示：「資本市場狀況惡化以及二手車行業趨勢惡化，削弱了我們對Carvana獲得必要資本以實現足夠規模和自籌資金的信心。」

FactSet數據顯示，分析師對Carvana的共識預期為「持有」，目標價為89.30美元。

1、「我們沒有做好準備」

在去年11月4日公佈第三季度業績之前，Carvana的股價超過300美元。然而，該公司三季度的業績表現低於華爾街的預期，內部運營問題也被披露出來。

Ernie Garcia III告訴投資者，公司無法滿足客户需求，其網站上無法提供所有車輛供消費者購買，因為該公司以超出其能力的速度採購車輛。Ernie Garcia III直言：「我們沒有做好準備。」

爲了幫助公司之后在採購車輛方面的吞吐量和處理時間進行升級，Carvana於2月24日宣佈了一項最終協議，以22億美元的價格從KAR Global收購了其旗下第二大批發汽車拍賣提供商Adesa的美國業務。

Ernie Garcia III當時稱，從長遠來看，收購Adesa最終將為公司成為美國最大、最賺錢的汽車零售商道路上的一個關鍵時刻，收購帶來的交貨時間縮短和佔地面積擴大是該公司追求盈利能力的積極因素。這筆交易受到了投資者的歡迎，在該協議公佈后的兩天，該股股價上漲了34%。

2、業績不佳 慘遭投資者拋棄

然而，這筆交易帶來的利好並未持續多長時間。由於對經濟衰退的擔憂和其他宏觀經濟趨勢對二手車市場的影響，再加上第一季度業績明顯低於市場預期，該股遭遇投資者拋售，

Carvana因在營銷上花費過多而受到批評，其中包括一個乏善可陳的30秒超級碗廣告，以及沒有為潛在的銷售放緩或低迷做好準備。Carvana辯稱，繼去年對需求準備不足之后，今年第一季度是該公司用於過渡的時期。

對於第一季度的糟糕業績，Ernie Garcia III稱這些問題都是「暫時的」。他承認，該公司可能將增長置於利潤之前，因為該公司將實現息税前盈利的計劃推迟了「幾個季度」。

Carvana在4月下旬再次受到打擊。當時，這家在線二手車經銷商難以出售債券獲得融資，並被迫向阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)尋求16億美元，以挽救為Adesa交易提供資金的協議。媒體稱，在投資者要求擬議的22.75億美元垃圾債券收益率約為11%、10億美元優先債券收益率約為14%之后，阿波羅挽救了這筆交易。

分析人士認為，這筆為收購Adesa融資的交易對Carvana「不利」。富國銀行分析師Zachary Fadem表示，這些不利條款將不可避免地將該公司的自由現金流「延后」至2024年。因此，他下調了該股的評級，並將目標價從每股150美元下調至65美元。

加拿大皇家銀行分析師Joseph Spak同樣對該交易表達了類似的擔憂，稱未來兩年多的整合過程「可能會很混亂」。「儘管收購Adesa的戰略基礎是合理的，但在我們看來，未來幾年對56家工廠進行改造和增加人手，可能會導致Carvana面臨長期的運營效率低下，並可能會有長達18至24個月的持續風險。」

3、搖身變成meme股

在華爾街失寵后，Carvana似乎搖身一變成爲了meme股的其中一員。Carvana的股價上周跌至兩年來的最低點，但在同一天與遊戲驛站(GME.US)和AMC院線(AMC.US)等meme股票一起飆升。

數據顯示，Carvana上周四的成交量超過4,170萬股，而其30日平均成交量約為900萬股。據FactSet的數據，Carvana近29%的可供交易股票被賣空，這一比例在美國市場位居前列。

不過，Carvana正試圖重新獲得華爾街的青睞。在上周五晚些時候發佈的一份投資者報告中，該公司為收購Adesa的交易進行了辯護，並更新了其增長和成本削減計劃，包括降低汽車收購成本。該公司表示，將重新聚焦其三大重點:不斷增長的零售業務和營收、提高單位總毛利潤和展示經營槓桿。

該公司表示:「我們在前兩個目標上取得了重大進展。」不過，該公司表示，還需要做更多工作，特別是在盈利能力、自由現金流、銷售、一般成本和管理成本方面。

此外，該公司在報告中再次證實了上周的報道，即該公司將裁員2500人(約佔員工總數的12%)，其高管團隊將放棄今年剩余時間的工資並用於支付被解僱員工的遣散費。

4、競爭對手實現創紀錄利潤

Carvana自身業績表現不佳的時候，競爭對手們卻紛紛高歌猛進，這對於想重獲華爾街青睞的Carvana來説無疑是個打擊。

美國最大的汽車零售商AutoNation(AN.US)上個月公佈，第一季度每股收益達到了創紀錄的5.78美元。在疫情期間，由於新車供應量下降，該公司積極進軍二手車市場。一季度，其二手車業務營收增長了47%，而整體營收接近68億美元。

此外，利西亞車行(LAD.US)表示，第一季度利潤同比增長逾一倍，至3.422億美元;作為投資者密切關注的指標，該公司二手車的每單位平均毛利潤上漲了32%、至3,037美元，相比之下，Carvana的這一數字為2833美元。而且，該公司正在實施一項積極的增長計劃，以成為美國最大的汽車零售。

晨星公司分析師David Whiston表示:「Carvana似乎獲得了很多科技股的光環，特斯拉也長期受益於這種光環。」「我認為市場可能有點慷慨了。」