五糧液大幅提升基酒產能為哪般？

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　　來源： 讀數一幟

　　當前白酒行業結構性產能過剩與優質產能供給嚴重不足的問題並存，長期不缺酒但長期缺好酒 

　　5月15日，五糧液（000858.SZ）在互動易回答投資者提問時表示，公司擬在未來幾年逐步新增十萬噸原酒產能，進一步夯實全國最大純糧固態發酵釀酒基地。

　　「10萬噸原酒產能，即為10萬噸基酒產能，」一位接近五糧液的相關人士告訴《財經》記者，當前白酒行業結構性產能過剩與優質產能供給嚴重不足的問題並存，長期不缺酒但長期缺好酒，優勢產區、優勢企業、優勢品牌將分享結構性繁榮的機遇。

　　除五糧液，包括貴州茅臺（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）等多家酒企，均在年內提出擴產計劃。有市場人士擔憂，部分企業可能會出現產能過剩。

　　對於五糧液擴產，市場亦有不同看法。中國食品產業分析師朱丹蓬向《財經》記者表示，擴產對於品牌效應不斷釋放的五糧液來説，符合公司發展趨勢。但其同時也指出，隨着醬香以及清香的爆量，對濃香市場份額的擠壓會進一步加劇。

　　奶酪基金經理莊宏東則告訴《財經》記者，五糧液這兩年在逐漸控量穩價，隨着價格區間穩定，市場逐步接受新的價格帶以后，五糧液的產能擴張計劃將帶來不少的增長空間。

　　在酒業分析師蔡學飛看來，五糧液是典型的多品牌成長型企業，其已完成全國性市場深度的佔有，隨着公司主品牌提升，其在中端、中低端產品的品牌勢能都在走強，如果公司主品牌保持發展，新增產能消化不是問題。 

　　基酒擬大幅擴產

　　「新增10萬噸純糧固態發酵優質白酒原酒產能，總產能突破20萬噸，建成行業規模最大的百萬噸儲酒基地。」上述接近五糧液的相關人士表示，上述10萬噸生態釀酒一期項目已開工建設，年底前完成主體建築基礎施工，預計2023年竣工投產。「10萬噸釀酒產能提升項目，整體將於2024年底完工。」

　　早在2022年1月，五糧液就表示，根據「十四五」戰略發展規劃，公司將新增原酒產能，對制麴車間進行擴能改造，主要建設內容包括制麴車間及相關配套設施等，分兩期進行建設。項目總投資估算為27.5億元。

　　五糧液管理層表示，「再造一個五糧液」是公司的戰略目標，公司將從夯實產能根基、助推效力提升等方面入手。

　　在領導層分工方面，五糧液董事長曾從欽主管、副總經理劉洋協管五糧液高端系列；副董事長張宇分管系列酒方面；總經理蔣文格負責生產方面等。

　　「在高端白酒消費市場仍較為強勢下，茅臺、五糧液這種頭部名酒，要獲得規模和利潤持續增長，就必須圍繞高端市場及產區發力，持續擴大品牌影響力。」蔡學飛對《財經》記者分析，規模化競爭是未來名酒發展的主要趨勢，五糧液產能和儲備的增加，不僅成為其擴大整個五糧液品牌影響力、持續提升品牌價值的基礎，也是未來規模化競爭的重要落點。

　　「公司投產項目為30萬噸陶壇陳釀酒庫一期項目，在建項目包括勾儲酒庫項目、成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目等。」五糧液管理層在2022年3月投資者交流會上表示，規劃新建項目包括生態釀酒一期項目及二期項目、江北園區釀酒改造擴能項目、制麴車間擴能項目。

　　2020年，五糧液基酒設計產能、實際產能分別為10.38萬噸、9.54萬噸。在將果露酒基酒納入統計範圍后，公司2021年基酒上述數據分別增至14.16萬噸、10.6萬噸，在建產能仍為2萬噸。

　　作為醬香龍頭，貴州茅臺近年也在擴產。貴州茅臺的茅臺酒制酒車間設計產能、實際產能在2019年分別為3.85萬噸、4.99萬噸，2021年上述數據分別增至4.27萬噸、5.65萬噸，增幅分別約為10.91%、13.23%。

　　系列酒方面，貴州茅臺3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目建設正在進行，其中6400噸系列酒基酒設計產能在2021年11月投產，實際產能將在2022年釋放。此外，2022年1月，茅臺決定投資 41.1億元，實施「十四五」醬香酒習水同民壩一期建設項目，該項目建成后，可形成系列酒制酒產能約1.2萬噸。

　　除茅臺、五糧液，其他白酒企業2022年內也掀起擴產潮。捨得酒業（600702.SH）在4月宣稱，投資70.54億元用於投資建設增產擴能項目，建成后，公司預計將新增年產原酒約6萬噸。

　　此外，山西汾酒、今世緣（603369.SH）、水井坊（600779.SH）亦均發佈與擴產相關投資項目公告，其中前兩家公司投資金額均超90億元，水井坊相關項目投資金額預計40.48億元。

　　「作為濃香老大，五糧液的品牌效應和紅利效應在不斷釋放，在此情況下，擴產符合公司自身發展趨勢。」朱丹蓬向《財經》記者表示，原酒基地是支撐公司再造一個「五糧液」的重要基石。 

　　產品銷量增速分化

　　2021年也取得收入、利潤雙增長的五糧液，今年一季度實現新的突破，實現淨利潤上市后首次突破百億元大關。但在當年度，公司高端五糧液產品和系列酒產品銷量同比增速，卻呈現不同的走向。

　　國家統計局數據顯示，受國內外宏觀經濟下行壓力加大影響，2021年國內白酒產量715.63萬千升，同比下降0.59%。

　　作為濃香白酒龍頭，五糧液產量數據表現優於行業。2021年度，公司系列酒產品、五糧液產品產量合計同比增長18.82%至18.87萬噸，銷售量合計同比增長13.3%至18.18萬噸，庫存量同比增長48.82%至2.12萬噸。2020年，公司上述數據均出現下滑。

　　分產品來看，2021年度，五糧液的系列酒產品產量、銷量分別為16.03萬噸、15.26萬噸，同比增速分別為20.64%、15.32%，2020年上述數據同比增速分別為-6.67%、-4.60%。同期，公司五糧液產品產量同比增速從2020年的0.23%大幅提升至9.46%，但該產品銷量增速卻由2020年的5.28%降至3.78%。

　　「去年五糧液高端產品增速下滑，可能受到疫情影響，也可能是過去基礎較高所致，較為正常。」蔡學飛告訴《財經》記者，公司系列酒在全價格帶已具有一定品牌優勢，隨着五糧液主品牌的提升，公司中低端、中端市場系列酒被賦能的價值愈發明顯，疊加大眾消費市場放量遠高於高端市場放量，讓五糧液系列酒銷量同比增速大幅提升。

　　與頭部白酒公司對比來看，五糧液高端品牌產量和銷量，均低於貴州茅臺。2021年度，公司五糧液產品產量、銷量分別為2.84萬噸、2.92萬噸。當年度，公司五糧液產品銷量，距離茅臺酒3.63萬噸的銷量，仍有一定差距。同期，五糧液產品銷量同比增速亦低於茅臺酒。

　　不過，在系列酒方面，五糧液系列酒產品銷量及同比增速，大幅領先茅臺系列酒。2021年，五糧液系列酒產品銷量是茅臺系列酒銷量的約5.05倍。

　　在蔡學飛看來，兩家公司產品上述數據不同，因產品結構和發展歷程不同所致。「茅臺長期都是堅持超高端產品路線，茅臺酒是企業主要銷量貢獻者，其也呈現出單一大單品較為強勢的現狀。而五糧液是白酒行業中多品牌戰略發展較為成功的公司，其產品在全國範圍內多個價格帶都有一定影響力，形成了其現在的匯量式、多品牌增長的特點。」

　　莊宏東告訴《財經》記者，根據五糧液「十四五」規劃，五糧液將新增12萬噸原酒，提價后實現順價銷售將是大概率事件，公司營收利潤有望持續增長。「增產擴容是實現五糧液高端酒產能和銷量提升的必要手段，也是保持公司在高端酒市場競爭地位的主要途徑。」