毛利率降至10年最低：顧家家居一年縮減274家經銷店 3.43億元商譽仍存減值風險

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　　原標題：毛利率降至10年最低，顧家家居一年縮減274家經銷店，3.43億元商譽仍存減值風險

　　南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州報道

　　日前，顧家家居（603816.SH）召開了線上業績發佈會，公司董事長顧江生、總裁李東來回應了有關地產環境對家居行業的影響，如何應對疫情對線下門店的衝擊，以及公司生產基地佈局等問題。

作為軟體家居龍頭股，顧家家居自2018年以來通過收併購以及推進產能建設的方式，將全屋定製戰略提升至公司戰略高度，一方面公司經營規模持續擴大，營收大幅增長創歷史新高；另一方面在原材料價格上漲、商譽減值等多重因素影響下，公司的利潤水平有所下滑。

　　數據顯示，2021年顧家家居的銷售毛利率僅為28.87%，而2020年同期該數值為35.21%，同比下降了6.34個百分點。此外2022第一季度營收達45.4億，同比增長20.05%，營收受疫情影響增速放緩；銷售費用及研發費用分別同比增長24.11%、33.06%，費用率明顯提升。

　　毛利率降至10年最低 一年縮減274家經銷店 

　　對於顧家家居而言，毛利率下降已經是老生常談的問題。從2016年剛上市時候的超過40%的毛利率，5年時間從「4」字頭跌到「2」字頭，整體銷售毛利率呈現下滑趨勢，去年更是出現大幅下滑。

　　Wind數據顯示，顧家家居2012年至2020年的銷售毛利率分別為39.6%、40%、40.75%、41.13%、40.44%、37.26%、36.37%、34.86%、35.21%，可以看出總體呈現下滑趨勢，而到了2021年為28.87%，首次跌到「2」字頭。

疫情反覆導致整體消費疲軟，國際形勢推動原材料價格持續上漲，伴隨着去年下半年以來房地產行業遇冷，家居行業的發展邏輯已經發生了明顯的變化。

　　2021年財報顯示，不少定製家居企業淨利潤大幅下降，主要原因和上游地產商商票逾期未兑付，公司對持有的商票、應收賬款計提壞賬準備以及原材料價格持續上漲有關。

數據顯示，顧家家居的信用減值損失在2021年大幅上漲386%，2020年同期有關應收賬款、應收票據、其他應收款的壞賬損失僅為795.91萬元，而2021年則大幅上升到3871.71萬元。

　　談及對地產行業所帶來的影響，李東來指出，「公司認為地產周期影響較小，主要原因是家居行業市佔率、集中度提升仍存較大空間。家居行業市場廣闊，但是行業分散，集中度低。近幾年，作為頭部企業，規模利潤增速遠快於行業，市佔率水平逐步提升；國內存量房市場廣闊，升級類家居消費需求持續提升。」

　　相較於新房市場所帶來的大宗業務而言，以軟體家俱起家的顧家家居目前可能更重視提高市佔率，以及重點開拓存量房市場。

一位家居行業資深人士告訴記者，「過去幾年，由於大宗業務的比例上升，以及原材料價格上漲，家居企業的利潤普遍下行。中小家居倒閉數量增加，行業集中度進一步提升，而另一方面，頭部家居企業還處於爭奪市場份額的階段，利潤空間也隨之縮減。」

　　數據顯示，家俱製造業虧損企業數從 2015年的536家上升到2021年的1084家，佔家俱製造業企業總數的比例從2015年的10%上升到2021年的16.3%。

　　從營收和利潤方面，顧家家居作為百億元級別的家居企業，仍保持着較高的增長速度，錄得營收183.4億元，同比增長44.81%；錄得歸母淨利潤為16.64億元，同比增長96.87%。

　　之所以淨利潤增速高於營收增速，主要是2020年計提商譽減值所導致，若不考慮該影響，則2021年的歸母淨利潤同比增長25.2%。實際利潤增速仍然低於營收增速。

　　從產品分類來看，主要是沙發、牀類產品和集成產品貢獻了大部分營收，期內分別錄得營收92.67億元、33.38億元以及31.40億元，貢獻了總營收的86%，但沙發、牀類產品的毛利率分別同比減少3.02個百分點，2.38個百分點。

　　而定製家俱、紅木家俱以及信息技術服務仍處於培育期，期內錄得營收6.6億元、1.26億元以及9.3億元。紅木家俱的毛利率表現較為亮眼，同比增加8.06個百分點。

就實體門店的情況來看，2018年、2019年以及2020年的門店數量分別為6076家、6486家以及6691家，而2021年末門店數量為6456家，同比去年減少235家，主要是自有品牌經銷店減少274家，與此同時直銷店反而有所增加，從110家增至152家。

　　總體來看，自有品牌線下經銷店的總數量自2018年以來首次下滑，也意味着顧家家居在線下門店的擴張逐步陷入停滯。

　　針對原材料價格上漲導致的毛利率下降問題，顧家家居指出， 2020年以來，行業均面臨原材料價格上漲的壓力。部分大宗材料價格持續攀爬，將對收入與毛利率產生一定影響。 

　　公司採購端密切關注大宗材料的走勢，適時實施聯合招標、戰略儲備、年度返利、佈局調整、材料替代等策略，確保年度採購成本管控目標的達成。同時，銷售端將做好價格與成本的重新評估與調整準備，確保產品漲價措施落實到位。

　　3.43億元商譽仍存減值風險

　　顧家家居從軟體家俱起家，在2016年開始轉型定製家居領域，推動「定製+軟體家俱一體化」戰略，通過收併購以及擴充產能的方式進行規模擴張。

2021年度，公司於重慶江津佈局「西南生產基地項目」，於杭州追加布局「顧家家居新增100萬套軟體家居及配套產業項目」，於墨西哥佈局「顧家家居墨西哥自建基地項目」，投資金額分別為12億元、24.96億元以及10.37億元。

　　除了上述3個生產基地，目前顧家家居還有6個生產基地項目正在推進。2020年，公司在佈局年產50萬標準套家俱產品項目越南基地，顧家家居華中（黃岡）第二製造基地項目。

　　2019年，佈局越南基地年產45萬標準套軟體家俱產品項目、顧家定製智能家居製造項目；2018年佈局華中（黃岡）基地年產60萬標準套軟體及400萬方定製家居產品項目；2017年佈局嘉興王江涇年產 80萬標準套軟體家俱項目。上述6個生產基地項目共投資近60億元，目前均處於工程建設狀態。

　　對於在海外自建基地項目，顧家家居表示，中國軟體家俱製造行業與國際品牌之間競爭日益激烈，公司必須加速海外基地佈局和建設、增加產品的款式、增加推向市場的產品規模，才能保持良好的發展態勢，鞏固行業地位，逐步擴大市場份額。

　　自2016年上市以來，顧家家居一路高歌猛進，一方面通過募集資金和自籌資金佈局多個生產基地，另一方面也收購了多家國內外家居企業，形成了較高的商譽。

　　2018年，顧家家居先后收購了德國品牌RolfBenz及RB management、意大利品牌Natuzzi子公司納圖茲貿易（上海）有限公司、泉州璽堡家居科技有限公司（璽堡家居）、東莞優先家居有限公司（優先家居）、班爾奇家居（上海）有限公司（班爾奇家居）、寧波卡文家居有限公司（卡文家居）6家家居企業的股權。因為這些對外收購大多數是高溢價併購，最終在當年形成了8.33億元鉅額商譽。

　　2020年，顧家家居收購的企業除東莞家居之外均出現業績不達標的情況，總體商譽減值共計4.90億元，其中上海納圖茲、璽堡家居、班爾奇、卡文家居4家企業的商譽減值金額分別為1.38億元、2.45億元、0.3億元、0.4億元。

截至2021年底，上述收併購形成的商譽仍有3.43億元，包括上海納圖茲2.23億元、優先家居1.03億元、RolfBenz及RB Management 1748.5萬元。

　　若收購的目標企業不能完成既定的業績目標，則商譽仍有進一步減值的風險。以璽堡家居的三年業績承諾為例，承諾2019年、2021年、2022年分別實現營收10億元、11億元和12億元，分別實現淨利潤5500萬元、6500萬元和7500萬元。

　　實際上，璽堡家居2021年錄得營收8.13億元，淨利潤989萬元；2020年錄得營收7.69億元，當年淨利潤虧損295萬元。實際營收和利潤均離原定業績目標相距甚遠。

　　在消費升級背景下， 消費者對品牌、設計、產品質量、環保以及一站式購物的要求不斷提升，中小企業難以有優勢，行業集中度在不斷提升且有望持續。

　　在大家居模式上，顧家家居推行「軟體+定製一體化」，偏向於一站式拎包入住；定製家居龍頭歐派家居則推行「定製+裝修一體化」，由裝修公司提供硬裝和主材等，而歐派提供定製產品並整合其他品類。兩家頭部家居企業根據自身不同的優勢，制定了不同的發展戰略。

關於公司定製產品產能的相關情況，李東來指出，「顧家家居自19年投資10億建設定製製造基地，規劃產能20億元，為后續定製的持續增長和交付提前佈局，21年下半年逐步開始產能投建及爬坡。」

　　據李東來介紹，目前公司定製產品從銷售前端到后期生產，實現全流程信息化、數字化、智能化、可視化。配備行業領先的全新高端設備，例如智能分揀系統，採用機械臂實現無人化工序，大幅提升生產效率和製造能力。

歐派家居去年營收首次破200億元，顧家家居則超180億元，而索菲亞、大亞聖象、夢百合、尚品宅配、喜臨門等5家企業營收則位於50-100億元之間。家居行業的競爭格局，從過往的多頭並進、你爭我趕，逐漸演化成了以顧家家居、歐派家居為代表的兩大家居龍頭遙遙領先、眾多腰部企業齊頭並進的狀態。

　　此前，歐派家居在定製家居領域表現亮眼，顧家家居則在軟體家居領域遙遙領先，二者競爭並不明顯。而現在，兩大家居龍頭都進入了大家居這個領域，雙方也在產品質量、組織架構、渠道建設、營銷策略方面展開面對面的較量。

　　有業內分析人士指出，「從單品類的櫥櫃和衣櫃定製，到大家居、全屋定製，再到現在的整家定製，考驗的是家居企業全方位、多渠道的資源整合能力。」