孫正義「光環不再」？軟銀願景基金或遭遇史上最慘季度虧損

財聯社5月11日訊（編輯 瀟湘）在全球創投界叱吒風雲數十載的孫正義，本周卻很可能締造一個令其感到無比糟心的新紀錄：軟銀集團即將於本周四公佈Q4財報，而該公司旗下的願景基金風投部門或將遭遇史上最慘烈的季度虧損。

Redex Research分析師Kirk Boodry預計，在截至今年3月31日的第四財季中，這一全球最大的科技基金僅在上市投資組合上的損失就可能高達186億美元，這一數字將比其第二財季183億美元的創紀錄虧損規模還要大。

而考慮到軟銀集團自身在願景基金中的投資比例，這一慘淡業績可能給軟銀造成大約100億美元的虧損。

這與一年前的情況形成了鮮明對比——當時孫正義曾意氣風發地宣佈，軟銀在一個季度內取得的利潤比歷史上任何一家日本公司都多。

根據當時披露的財報數據，軟銀在一個季度內實現了1.93萬億日元(約合177億美元)的淨利潤，令包括豐田汽車和日本電報電話公司(NTT Corp.)等在內的日本各產業領域巨頭們都望塵莫及。

Boodry指出，軟銀和願景基金的處境顯然頗為反常，投資人和市場已經開始對此深感焦慮。面對可能出現的鉅額虧損，人們很難不對軟銀的前景感到悲觀。

成也科技行業 敗也科技行業

隨着全球利率攀升以及對科技行業的監管政策收緊，軟銀旗下兩支願景基金過去幾個月受到科技股估值暴跌的沉重打擊。

韓國電商企業Coupang和中國網約車平臺滴滴一直是年內對願景基金業績構成最大拖累的因素，這兩家公司的股價在今年一季度分別錄得了40%和50%的悽慘跌幅。

一年前Coupang上市時，軟銀以27億美元的投資獲得了超過250億美元的利潤。而現在這些利潤已經縮水到不足60億美元。在滴滴方面，願景基金曾向滴滴投資了120多億美元，獲得了21%的股份，而這些股票目前的價值已不到17億美元。

根據野村證券分析師Daisaku Masuno的統計，上季度，願景基金公開持有的34家公司中，有32個出現了投資虧損。其中包括：韓國的Coupang(虧損54億美元)、中國的滴滴(虧損24億美元)、新加坡的網約車平臺Grab(虧損24億美元)、印度的移動支付巨頭Paytm(虧損13億美元)和美國最大的外賣平臺DoorDash(虧損11億美元)。

Boodry稱，在2021/22財年，願景基金在所有上市公司投資對象中的賬面虧損可能在370億-380億美元之間。總體而言，願景基金在上市公司股權的市值，已經較歷史高點腰斬。

軟銀願景基金部門此前錄得的最大虧損——8251億日元，發生在去年第二財季(7月-9月)，當時的主要原因同樣是全球科技股暴跌。不過，在截至去年年底的Q3財季中，該部門又重新實現了盈利，取得了1090億日元的淨利潤。

分析人士指出，明日軟銀公佈的Q4財季實際業績表現如何，或許也將取決於其如何評估旗下眾多非上市投資標的的股權價值，這當中最具代表性的當屬字節跳動以及印度酒店連鎖集團OYO。

Boodry在一份給投資者的報告中寫道，「願景基金投資組合中，這一領域的透明度要低得多。特別是願景基金二期，投資了眾多規模較小的非上市公司和初創企業。」

Boodry預計，軟銀有可能在非上市投資組合中也遭受了重大損失。

去年底，這些非上市投資組合佔該基金市值的一半以上。研究公司United First Partners分析師Justin Tang表示，軟銀面臨越來越大的壓力，不僅來自其所持有的公開交易股票的價值變動，還源於這些私營初創公司的價值，軟銀原本希望藉助這些初創公司的上市，可以高位出售股份。而如今，所有這些初創公司的估值都在下降。

「軟銀的整個業務結構依賴於一個關鍵假設，那就是不斷上漲的股價，尤其是那些如今反而引領着市場拋售的科技股，」Asymmetric Advisors分析師Amir Anvarzadeh在一份報告中寫道。他表示，當前的熊市正日益暴露出這一「根本性缺陷」。

孫正義「光環不再」？

2016年，孫正義將軟銀的商業模式重新定位為一家更為純粹的投資控股公司，並推出了願景基金。該基金最初的目標是為整整一代的未來科技巨頭提供投資，其籌集的資金一度是當時排名第二的風險投資基金的30倍左右。

然而，近來全球資本市場的大跌，正不斷衝擊着軟銀的商業模式。

軟銀集團自身所出現的一次次決策失誤——例如在WeWork、Wirecard、Greensill資本公司等投資上的滑鐵盧，也引發了外界對孫正義和軟銀集團的廣泛質疑。

孫正義長期以來一直是科技行業最大膽的冒險者之一。當年他慧眼如炬地相中了阿里巴巴，令這筆投資幾乎成為人類歷史上最成功的風投交易之一。願景基金的成立也意在多次複製這一成功案例，孫正義在2017年曾表示，這將使軟銀成為「一隻會下金蛋的鵝」。

然而，眼下對科技公司估值進一步下跌的擔憂，無疑正不斷削弱着孫正義的名望，並引發了對其業務可持續性的擔憂。對這些基金的資產進行擔保的比例缺乏透明度，則是引發市場焦慮的另一個因素。

可以肯定的是，軟銀的損失主要是賬面上的，就像其一年前取得的驚人利潤一樣，很少有分析師能給出精確預測。

由於該公司已轉型為投資控股公司，它必須對所持資產按市值計價。股神巴菲特(Warren Buffett)長期以來一直認為，對伯克希爾哈撒韋等投資公司來説，討論這樣的季度業績數據幾乎毫無意義。

這些投資控股的公司業績會隨着市場表現而波動。願景基金的設計期限是12年，如果股市再次飆升，其業績很容易變得再度出彩。孫正義近期曾表示，公司仍有很大的迴旋余地，他對揹負過多債務的態度已經比過去更加謹慎。

但即便如此，在孫正義努力重塑自我、成為全世界最具影響力的風險投資家之際，一旦軟銀最新一個季度的業績令人大跌眼鏡，勢必會對其聲譽帶來負面影響。

當然，眼下依然不乏業內人士仍看好軟銀的前景，晨星公司的Dan Baker就是其中之一。他表示，一些從事早期投資的科技基金的表現同樣不穩定，但軟銀憑藉其規模，將會有更多的商業渠道和投資機會。

「軟銀並不適合每個投資人，」Baker稱，「但如果你願意接受這種波動性，那麼去看看公司的長期表現，就會發現它實際上依然相當不錯。」

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