成立以來最大回撤不到4%，走進絕對收益領航者——展弘投資

通過筆者公開查詢，私募排排網百億私募一季度榜單已於日前發佈，百億私募一季度平均收益-9.14%，首尾業績相差29.81%，一直以來以絕對收益為目標的展弘投資不僅逆勢獲得正收益，且排名靠前，在百億私募中排名第六。

圖片説明：展弘投資業績圖

如圖所示，這是展弘投資近六年的淨值曲線，可以看出，淨值走勢非常「絲滑」。套利策略到底是一個什麼樣的策略?它交易的到底是什麼?什麼樣的收益期待比較合理?對近期的一些熱點，基金經理怎麼看?展弘投資投資經理黎總、市場總監豐建芳做客排排網財富，讓投資者們進一步走進這家絕對收益佼佼者。

展弘投資的規模、核心策略、核心基金經理的情況如何?

展弘投資市場總監豐建芳：展弘投資成立於2014年。公司團隊人數為22人，投研有15位。因為協會的統計把母子結構的基金的進行了重複的計算，因此顯示展弘的管理規模已經破百億，但我們實際的管理規模大概是六七十億的樣子。

2015年開始，我們一直是做套利的，相對市場同類策略，我們公司的套利策略做得算是比較久的。2021年，公司研發了對衝的策略，同年推出了一個多策略系列，主要策略是套利+對衝的複合。

投研總監陳方府從中科院畢業之后一直從事投研交易，主要涉及大宗商品相關的套利、套保類的交易。投資經理黎揚海有20年投資研究經驗，曾擔任交行支行行長，鋁業公司財富總監及風控部負責人，負責進出口相關的風控。這一塊的業務需要成本和利潤的鎖定，所以黎總主要是做商品套利套保、匯率鎖定相關的交易，因此兩位基金經理基本都有產品相關的進出口套利經驗。

同時兩位基金經理均為公司股東，所以基本核心不會變動流失

展弘還有一位資深的投資經理姚垚。姚垚2014年加入展弘投資，對公司的ETF交易模塊以及證券類的套利和對衝有深刻的研究。

能否簡單介紹下公司的發展歷程?

展弘投資市場總監豐建芳：2014年底成立之后，2015年展弘發了一隻「中信期貨展弘多策略1號資管計劃*，這個產品我們是擔任投顧，2015年股市黑天鵝不斷，但是產品從2015年4月份到12月份收益達到40%。后面因為沒有投顧資質所有就清算了。同時2016年初成立了展弘穩進1號，產品成立之初，規模大概是幾千萬，到2018年底的規模是15個億，到去年年底，展弘的全部資產管理規模達到70億。總的來説，公司的規模擴容在市場上還是比較快的。有一定的運氣成分，2015年股災，2016、2017。2018年是熊市，在這個過程中展弘的收益表現是不錯的，因此慢慢地走入了大家的視野。

能否簡單介紹商品期貨套利策略?

展弘投資市場總監豐建芳：根據購買力平價理論，在無摩擦假設下，不同市場的同一產品應具有相同的價格，但實際中，受匯率、資本流動限制、進出口政策等因素影響，同一種商品在不同國家的期貨交易所中的價格往往不同，存在一定的合理價差，一般來説，這個價差會穩定在一個較為固定的區間，但有時也會出現短暫的異常，跨市場套利就是通過捕捉價差的異常來獲利。

能否簡單介紹股指ETF套利?

展弘投資市場總監豐建芳：股指ETF套利，股指跨境套利，就是交易折溢價，折價或溢價較大時進場，沒有價差時平掉所有頭寸。股指指數套利，捕捉在行情波動的情況下產生的成分股和指數之間出現折溢價的時機。

今年的套利機會如何?

展弘投資市場總監豐建芳：我們認為今年的套利機會是非常好的，俄烏戰爭、美國縮表都增加了商品市場的波動率，跨市場套利的機會可能比去年更大一些。

上證指數4月底跌破3000點，怎麼看?

展弘投資投資經理黎總：從去年開始，我們都是相對看空中國經濟的，包括現在雖然跌破了3000點，但我覺得還沒有到底，至於后面會怎麼走，還要看國家相應的政策。

一是是否存在降息的可能性。我個人覺得降息對目前國內資本市場的刺激是比較有限的，邊際效應已經開始遞減了。目前，流動性並沒有出現太大的問題，我們可以看到銀行的流動性是很好的，但並不是降準降息了銀行就願意把錢貸款給客户。財政政策發揮作用的可能性更大一些。

目前來看，國內整個經濟下滑還是挺明顯的，因此我個人對未來的國內經濟不太樂觀。另外，太多抱團，抱團的最后結果可能會出現踩踏。

怎麼看金融股?

展弘投資投資經理黎總：金融股不漲、 不跌，保持震盪的可能性更大一些。銀行的壞賬需要未來的利潤來稀釋，也就是説最終的邏輯還要回到中國經濟的發展，企業不會產生新的壞賬，用新的利潤來覆蓋老的壞賬。所以我覺得金融股目前並沒有好的投資機會。

怎麼控制回撤?

展弘投資投資經理黎總：我們專注於套利對衝，其實在權益市場表現比較差的時候，套利策略往往有不錯的機會。控制回撤通過控制倉位。

如何修復回撤的?

展弘投資投資經理黎總：我們首先要看這個回撤是怎麼造成的。一般期貨合約就有主力合約、單一合約等，如果出現基差行情，在外盤我們會避免出現持有主力合約，主力合約容易導致逼倉。逼倉的問題是我們要儘量避免的。一方面在比較接近交割月的時候把這個合約移到遠期合約。另外，價差迴歸是通過商品的流動性、國內外政策對商品的影響，我們在這方面做出了很多的研究。從另一個角度理解，如果在遠遠還沒達到交割月就達到逼倉，反而是很好的加倉的機會。

大宗商品的牛市來了嗎?

展弘投資投資經理黎總：今年本來大宗商品的開局不算好，今年開年美聯儲的縮表，加息的預測，俄烏戰爭導致能源的結構發生了重大的轉變，所以説這塊未來的漲幅還是有機會的。

產品歷史上最大回撤需要多少時間?

展弘投資投資經理黎總：商品的跨市場套利周期都是比較短的，基本上兩三個星期就能平倉鎖定利潤。以前最長的時間是一個月，但目前是兩三個禮拜的樣子。

現在是入手套利策略的好時機嗎?

展弘投資投資經理黎總：我覺得是，與其去博股多的大幅收益，選準時機拿些絕對收益還是不錯的。像我個人的資產基本全部都買的是套利類型的策略。

結語：

展弘投資以套利策略為核心策略，不同於股票策略、中長期期貨策略，套利策略不進行單邊的預測，更多的是賺波動率的錢、均值迴歸的錢、耐心交易的錢。套利策略有一個核心思想：蚊子再小也是肉。套利策略，即通過捕捉同一交易品種在不用市場中定價錯誤的機會，以低賣高賣的形式進行盈利，而非僅關注資產價格的單向變動。

理論上，套利策略可以被分為無風險套利策略及存在一定計量風險的統計套利策略。前者的代表性策略是過往A股市場的打新策略，后者代表性策略是以商品市場交易為主的套利策略，此外還有ETF套利等。

上海展弘投資成立於2014年12月，是一家專注於量化投資的私募基金管理人，依託可靠的投資邏輯、高效的交易執行和嚴格的風險控制，致力於為客户提供 長期、持續、穩健業績表現。公司擁有強大的投研實力，投研崗位的員工佔比超過60%，團隊長期專注於量化策略的研究開發，堅持多策略組合的產品路線，具有商品類套利、證券類套利、證券類對衝、CTA等四大類核心投資策略，策略收益來源分散、相關度低，根據市場條件靈活配置，攻守兼備。目前有三大產品主線，2016年1月成立的複合套利策略、2021年6月成立的複合套利策略+證券類對衝策略+CTA策略、2021年8月成立 CTA策略+複合套利策略。

風險提示：

本文信息來源於公開資料或對投資經理的訪談，業績相關數據由基金管理人或外包估值覈算機構提供，數據經託管人複覈。

投資有風險，本文涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閲讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特徵，並根據自身情況作出投資決策，對投資決策自負盈虧。

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