精鋒醫療赴港上市 起了個大早趕了個晚集！

重點：

1、精鋒醫療已向港交所申請上市，公司旗下一款核心產品，今年1月獲藥監局受理註冊申請

2、多家同業的手術機器人已在中國獲批上市，公司恐失先發優勢

作為集醫學、機械學、生物力學及計算機科學等學科於一體的醫療器械產品，手術機器人被譽為機器人產業皇冠上的「明珠」。這類產品雖然已進入中國市場多年，但長期以美國醫療設備公司直覺外科（ISRG.US）旗下的達芬奇機器人一家獨大，中國國產手術機器人尚處蓄勢待發階段。

雖然行業未成熟，但相關企業早獲資本青睞。去年11月2日，港交所迎來第一家手術機器人企業微創機器人（2252.HK）上市，其引入了Aspex Management、高瓴資本、禮來基金等7家基石投資者，認購9,500萬美元股份。直至上周二，另一家手術機器人企業──深圳市精鋒醫療科技股份有限公司也首次向港交所叩門遞表，務求在資本市場分一杯羹。

隨着中國首款國產腔鏡機器人2021年10月獲批上市，多款同領域在研機器人也進入臨牀試驗或註冊申請階段，行業正風起雲涌。選擇在此時上市的精鋒醫療成立於2017年，主要研發的是腔鏡手術機器人，該產品是手術機器人臨牀應用最為廣泛的細分市場，外科醫生通過控制檯遠程控制連接在機械臂上的手術器械，完成切割、凝血、解剖及縫合等步驟，可用於泌尿外科、婦科、胸外科及普通外科手術等。

精鋒醫療當前已完成兩款主要產品的設計和主要研發，進展最快的多孔腔鏡手術機器人MP1000，已經於2021年12月完成適用於泌尿外科手術的註冊臨牀試驗，今年1月獲藥監局受理註冊申請。

招股書顯示，MP1000在臨牀試驗展現出的有效性和安全性，不低於全球領先手術機器人達芬奇手術系統。此外，公司另一款關鍵產品SP1000，亦於2021年10月啟動在婦科手術的註冊臨牀試驗，是中國首宗進入婦科手術關鍵性臨牀試驗階段的單孔手術機器人。

精鋒醫療在深圳設廠，年產能約為80台手術機器人，公司稱計劃在上海建設總面積約60,000平方米的新生產設施，屆時年產能將超過500台。據招股書引述的研究報告，該處有望成為中國最大的手術機器人生產基地。

商業化之路不易

中國被視為手術機器人市場極具增長潛力的市場，但受制於配置證、價格以及培訓合格醫生稀缺等因素，手術機器人裝機量整體有限，2020年佔全球市場份額僅5.1％。

手術機器人行業的商業模式主要是「系統+耗材+服務」，即醫院需一次性購買手術機器人的硬件及配套軟件，並長期購買機器人配套使用的器械，以及維修等售后服務。西南證券認為，這個商業模式的壁壘高於純耗材模式，醫院更換設備成本高，后面的競爭者很難超越，公司也能穩定控制軟件的技術迭代，為公司帶來穩健收入增長。

但是，在中國大多數地區，手術機器人費用沒有納入醫保，需由患者自行承擔，對大多數醫院和患者屬奢侈品。以達芬奇機器人為例，其購置價格最高約250萬美元（1,620萬元），機器的維修保養等服務的年費最高達19萬美元。

因此，使用達芬奇手術機器人的單次手術費用，比傳統腹腔鏡手術高出 3 萬元左右，制約了手術機器人的應用。事實上，達芬奇進入中國市場十余年，但截至2020年底，全國僅安裝了189台腔鏡手術機器人，手術滲透率0.5％。

手術機器人作為高端醫療設備領域，面臨前期研發投入高、獲批上市銷售流程時間長等問題。精鋒醫療由於未有產品上市，2020及2021年分別錄得淨虧損7,940萬元及3.5億元，而研發開支分別佔73.9％和63.5％。

同行已紛紛上市

雖然大量國產企業仍在早期研發階段，但基於機器人輔助手術的臨牀優勢，以及國家政策對創新醫療器械的支持，國金證券、西南證券等多間投行在研報中表示，看好手術機器人未來在醫療領域的應用潛力，以及行業的高成長性。

資本市場也用金錢證明了其樂觀願景，2022年首季，手術機器人行業已出現至少7宗融資事件，其中5宗單筆融資過億元。精鋒醫療成立至今，已獲得三正健康、LYFE Capital、博裕資本、淡馬錫、保利資本與紅杉中國等數十家知名機構的投資，累計融資規模約20億元，2021年10月完成的最新的一輪融資，公司投后估值已突破15億美元（97億元）。

2021年，山東威高手術機器人母公司威高骨科（688161.SH）、骨科手術機器人龍頭天智航（688277.SH）登陸上海科創板，微創機器人也在港股掛牌，目前三家公司的市值約168億元、49億元和218億元，可見精鋒醫療目前的估值位列行業中下水平。

事實上，威高骨科擁有中國首款獲批上市的國產腔鏡機器人「妙手-S」，天智航研發的新一代「天璣2.0」骨科手術機器人已於去年2月獲批上市，微創機器人旗下也有兩款手術機器人在今年獲批。面對已佔據先發優勢的競爭者們，精鋒醫療未來要后來居上，看來有一定難度。