一日跌去百億美元，「賭徒」即將迎來審判

　　近日，引發華爾街動盪一年后，始作俑者Bill Hwang命運的靴子落下了。

　　美東時間4月27日，Bill Hwang和他的CFO帕特里克·哈利根（Patrick Halligan）於家中被美國聯邦檢察官逮捕，兩人被指控犯有證券欺詐、市場操縱等共11項罪名。一旦這些罪名坐實，等待他們的將是數十年的監禁生活。

　　這起案子是去年一場金融動盪的后續。2021年3月，基金公司Archegos賬上150億美元在一天內化為烏有，由此引發了多米諾骨牌效應，一時間，幾大知名投行紛紛折戟，上百億美元一朝蒸發；Archegos員工拿不到年度獎金；房東也忙着起訴其所拖欠的近16萬美元辦公室租金……

　　與爆倉后市場一片哀嚎不同，Archegos創始人Bill Hwang似乎沒受到太多影響。他依然住在新澤西州的郊區，開一輛舊奔馳，常捧着一本基督教手冊，偶爾到附近一家普通餐廳吃晚飯。

　　爆倉5個月后，在與彭博社的交談中，Bill Hwang狀態放松，有時還會自嘲，唯獨拒絕談論Archegos。當知道他就是那場史詩般崩盤的當事人時，Hwang的老鄰居倒吸了一口涼氣：「你説的是百億？」

　　Bill Hwang是老虎基金（Tiger Fund）羅伯遜培養出來的門徒。他熱衷慈善，看起來低調淳朴，習慣用宗教的視角看待自己所賺的錢，「這一切不僅僅是爲了錢……而是爲了未來，上帝總是能夠看到未來。」

　　但到資本市場上，他會立馬換成另一副面孔。他喜歡重倉押注少數不被看好的股票，多年來年收益維持在40—80%之間。據路透社報道，「Bill Hwang在投資上非常激進，是可能做出超乎想象的事情的人。」

　　起訴書顯示，Bill Hwang曾尋求老同事和朋友的幫助，以達到交易的最大影響力；運用高槓杆，撬動華爾街大量借款；更重要的是，Bill Hwang選擇了不需要披露詳細倉位的家庭式基金，這讓Archegos祕密控制多家公司過半的股份，幾次佔每日交易總量超35%，卻很難被發現。

　　收益激增后，不願看着一大筆可觀的服務費從手中溜走，投行們紛紛上門拉攏Bill Hwang。Bill Hwang也沒推辭，而是仗着自己是大客户，要求投行降低抵押要求，以此撬動更大槓桿。

　　隨着一夜爆雷，這些以億為單位的財富蒸發了。只是還是沒人知道，Bill Hwang究竟還有多少身家。前員工們猜測，低調的Bill Hwang有可能還是個億萬富翁。

　　被抓前夕，Bill Hwang還在用自己剩下的資金和影響力扶持他的門徒們。他們延續Bill Hwang的風格，在距Archegos兩條街外的地方辦公，有家基金名叫Red Ember Capital，還有家叫Arise N parners，這個詞的中文意思為「復活」。

一

　　Bill Hwang最初不叫Bill Hwang，叫黃聖國（Sung KooK Hwang）。

　　1964年，黃聖國出生在韓國一個清貧的基督教家庭，父親是牧師，母親是傳教士。80年代，正讀高三的黃隨父母移居美國，不久后父親意外離世，家里主要收入來源沒了，他考慮過早早工作好減輕家里的負擔，但母親寧願打零工也不同意他輟學。

　　最后，黃考上了加州大學洛杉磯分校，大學畢業后，又考進卡耐基梅隆大學讀MBA。有人問他：「為什麼畢業不直接工作積累經驗？」他苦笑説：「因為我找不到工作。」

　　讀完MBA，黃聖國跟很多同學一樣到華爾街工作，在紐約現代證券當銷售。但黃聖國説話本就慢吞吞的，在快節奏的華爾街，語速顯得更慢了，往往電話還沒説完就被掛掉。

　　直到1994年前后，他給一位客户的薦股給對方帶來了大量收益，令對方印象深刻，將「最佳外部銷售獎」評給他，后來還向他拋出了橄欖枝。這位顧客就是和索羅斯齊名的老虎基金創始人朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）。在他的手下，黃聖國磨練出高超的選股技巧。

　　2000年，受納斯達克網絡股災波及，老虎基金被迫清盤，不甘心的羅伯遜決定發起一項「幼虎養成計劃」，把自己的財富和資源分給他看好的60多個交易員，黃也是虎崽之一，分到了2300萬美元初始資金。次年，黃在紐約成立了老虎亞洲基金（Tiger Asia Management），開始自己的事業。

　　有一年，黃賺了將近1億美元，沒想到在參加基金大佬們的聚會時被脱口秀主持人説：「這位是現在全場最窮的人。」那段時間，黃一走進辦公室，整個氣氛就會降到冰點。

黃太渴望證明自己了，他在美國和中國香港等地來回奔波，用借來的錢買下大量像Linkedln那樣有潛力的公司股票。同時，他又相當低調，爲了保密自己的投資策略，很少參與基金討論。

　　隨着股票升值，黃的基金規模增長到超過50億美元。據一位前同事回憶，那段時間，他偶爾會主動跟人問好。

　　或許是增長過快引起了監管部門的注意。2010年10月，老虎亞洲收到了美國證券交易委員會（SEC）的傳票，人們這才知道黃對中國銀行和建設銀行的操作方式。

　　據SEC指控披露，黃先是讓CFO帕克拋售股票壓低股價，隨着資產升值，公司收取近50萬美元的管理費。另一方面，黃參與兩家銀行發行的低價股，在配售之前違約把股票都拋售出去，從中賺了1620萬美元。

那之后，據傳黃開始反思自己，性格更加平和，熱衷佈道和慈善，2011年初買了時值181美金一股、共計19000余股亞馬遜股票捐給慈善基金會。在后來接受神學網站Fuller採訪時，他稱：「我一生追求的是信仰，希望通過資本去幫助全人類去改變生活，並不是爲了錢。」

　　2012年，SEC正式指控老虎亞洲內幕交易罪，其沒有承認，繳納了4400萬美元罰款達成和解。此外，香港證監會也申請禁止老虎亞洲的交易，並凍結了超3000萬美元資金。

二

　　「我們將繼續在美國和海外努力解決這些問題，並期待着將這些問題拋在腦后。」Bill Hwang在一封信里寫道。

　　爲了避免監管，2012年8月，Bill Hwang決定歸還所有外部基金，將17人的公司改成家族投資辦公室並取名Archegos，自己和朋友湊了2億美元的初始資金。

家族式基金最大的好處是不用披露持有的股權和資金去向，按規定，SEC要求管理體量超1億美元的基金按時披露這些信息。因為這一原因，喬治·索羅斯（George Soros）等華爾街對衝基金大佬也已陸續如此轉型。

轉型之后，Bill Hwang越發激進。Archegos要用15美元的抵押品借85美元，5倍的高槓杆使很多銀行猶豫不決，但Hwang很快找到了願意交易的人。

　　野村證券在2012年就認識Bill Hwang，原本對他市場操作的印象並不好，但后來野村得知他對美國和亞洲科技股、媒體股有大量需求，心想他已經交過罰金，就這樣改變了態度，開始合作。很快，Archegos成了野村十大客户之一。

　　據《華爾街日報》，隨着持有的Viacom CBS和Discovery的倉位飆升，該公司從瑞士信貸也獲得了大部分融資。

　　其他投行如高盛、摩根士丹利、德意志銀行也願意借錢給他，因此獲得不菲的服務費。有一個季度，高盛利潤翻了一倍多，甚至在報告中描述，「股票衍生品交易量大漲」。Hwang見狀，要求投行減少抵押品價值。

　　一位熟悉Hwang的人接受IPO Edge採訪時表示，Hwang以使用高槓杆而聞名。據路透社報道，Bill Hwang自己的家族基金只有大約100億美元資產，但他通過槓桿交易持有的倉位超過500億美元。

　　2021年前兩個月，Bill Hwang用5倍槓桿，基金淨資產峰值達到150億美元，收益率達到200%。另外，Hwang還重倉了Viacom CBS、Discovery、百度、愛奇藝、騰訊音樂、跟誰學等股票，隨着股價飆升，Archegos獲利數十億美元。但Hwang把賺的錢繼續用以高槓杆投資。

　　起訴書顯示，截至去年3月的一年內，騙局讓Hwang的個人投資組合規模從15億美元增至350億美元；因為運用槓桿，Archegos包括向華爾街機構借款在內的市場倉位總規模從100億美元達到巔峰期的1600億美元。

運氣在身邊時，BIll Hwang做慈善也能創收。2018年底，Bill Hwang賣出了早年買到的亞馬遜股票，彼時已經從181美元每股漲到1800美元，價值超2795萬美元。

三

　　《征途美國》的作者寫道：「Bill Hwang告訴我，如果他買了一隻股票，股票還在跌時，他一定會相信自己的判斷並且能夠堅持下來。」這個習慣令他賺得盆滿缽滿，但也將他推向深淵。

　　3月24日，美國《外國公司問責法案》通過，許多中概股聞訊出逃，Archegos因持有大量中概股，眼睜睜看着它們全線下跌，跟誰學跌幅超50%、騰訊音樂跌幅區間超35%、 Viacom跌幅超30%……Archegos幾乎處於爆倉邊緣。

　　與此同時，Archegos重倉的Viacom CBS突然宣佈增發30億美元普通股，股價狂瀉。Archegos沒有按照銀行的意思追加抵押，而是要求Halligan更加瘋狂地買入，希望能扭轉下跌。Halligan曾質疑過，但最終還是執行了命令。

　　另一邊，Archegos有員工傳Archegos會申請破產。爲了穩住員工，Hwang召開了一次電話會議給他們打氣，「最合適的計劃正在討論中。」並希望被強制買了公司基金的員工與他們一起渡過難關。

　　銀行出售了大量抵押的證券以填補債務，Archegos無法按銀行要求提供更多抵押，在最后一根稻草的重壓下，Hwang只能清算資產190億美元。據《華爾街日報》採訪到的交易員和投資者稱，僅10天內Bill Hwang 就損失了大約80億美元，這是他們所見過的如此鉅額損失中最快的之一。

　　值得一提的是，據瑞信表示，在崩盤之前，Hwang的公司從在該行的賬户中轉出了超過20億美元超額保證金。

　　這只是個開始。Hwang採用的高槓杆使相關股票那一周蒸發了330億美元。高盛最早察覺到苗頭不對，甩賣了105億美元股票，隨后摩根甩賣了80億美元，瑞信虧了50億美元，來不及拋售的野村損失數十億美元，評級隨之被下調。摩根士丹利、瑞士銀行、德意志銀行也全線下跌。瑞信7名主管先后引咎辭職；野村CEO奧田健太郎因此工資縮水到290萬美元一年。

　　《金融時報》評價 Bill Hwang，「就像是Reddit上的短線交易員，在拿到了高盛的信貸之后，就飄了。」

　　3月29日，有人戲仿Bill Hwang發了一條推特：「如果你欠銀行100美元，那是你的問題。如果你欠銀行1億美元，那就是銀行的問題。但很明顯，如果你用150億美元垃圾股票問銀行融了800億美元去投資后又被強行平倉，那麼你們倆就完蛋了。」

　　第二天，已經退休的羅伯遜公開發聲支持Bill Hwang，稱對他的遭遇感到非常難過，爆倉可能發生在任何人身上，只是很不幸的，這次中招的是Bill，實際上Bill是一個很棒的人。他本人非常願意繼續投資他。據悉，Bill Hwang已被德銀列為黑名單。

　　事實上，Bill Hwang的生活還是朴素的。Bill時常想要尋找答案，就像2012年時那樣。他在家門廊下的塑料椅子上坐着，穿藍綠色的襯衫，藍色的工裝褲，阿迪達斯拖鞋。手邊還有一本《上帝所賜的軍裝》，里面有一句：「要穿戴上上帝所賜的全副軍裝，以便能夠抵擋魔鬼的陰謀。」

　　而Hwang沒有付清房租，Archegos所屬的38層的辦公室大多已被清空，他資助的基督教慈善機構Grace and Mercy Foundation也開源節流，搬到更便宜的22樓。員工被強制投入Archegos基金的錢和年度獎金還沒拿到，「這些錢都沒了，我們處境很困難。」因為排隊的員工太多，重組顧問們甚至忙不過來。

　　據彭博社報道，那段時間Bill Hwang一直在讀C.S． Lewis的「The Screwtape Letters」（地獄來鴻），以尋找走出當前困境的指引。

　　值得一提的是，爆倉后六個月，SEC宣佈正在採取措施使家族理財室相關方披露更多信息。

四

　　4月27日早上6點被捕后，Bill Hwang拒不認罪，Halligan的律師Mary Mulligan也説，她的當事人「是無辜的，將被證明無罪」。

　　隨后，Bill Hwang和Halligan分別交了500萬美元和100萬美元保釋金后獲釋，前者還抵押了兩處房產，為確保他們不離開新澤西康涅狄格州，還得交出護照，等着5月19日回到曼哈頓下城法院開庭。此外，Bill Hwang還要應付SEC的起訴。

　　Bill Hwang戴着口罩，綠色襯衫和棕色褲子，平和地對檢察官説，他的妻子會交出她的護照，因為他的護照丟了。

Bill Hwang有過類似的處理經驗。2013年，老虎亞洲承認內幕交易，但Bill Hwang還是沒認罪，他們聘請了高級律師，將賠償降到最低。現在，不認罪似乎仍和當年一樣帶着某種僥倖。

　　SEC前主席哈維·皮特（Harvey Pitt）説：「這類案件不多，想贏他們並不容易。」

　　歷史上可供參考的判決是對衝基金巨頭SAC。2013年，明星基金管理人史蒂芬·科恩（Steven A． Cohen）控制的SAC資本被指控犯有內幕交易罪、證券欺詐等四項罪名，被紐約南區聯邦檢察官起訴。

　　但科恩既不承認也未否認存在不當行為。由於美國官方並未找到充足證據，只能發起和解。SEC的一位律師説：「所有人都很震驚。史蒂夫·科恩好像確實把我們打敗了。」

　　科恩同意和解，SAC承認了內幕交易罪等數項罪名，繳納支付了近12億美元的刑事處罰金，外加6.16億美元與SEC的和解金。檢察官表示：「合計18億美元的罰款，對政府方面來説，將是有史以來有關內幕交易罪行的最大規模罰款。」此外，科恩關閉了公司，和解協議禁止他與外部投資者接觸，需要官方批准才能再次進入對衝基金行業。

而Bill Hwang的罪名和涉案金額都遠遠超過科恩，沒人知道等待他的會是什麼。

　　在早年Bill Hwang的採訪中，他緩慢地説：「我的讀經之旅真正開始是在五六年前，我的公司面臨很多問題的時候，那時我知道這些問題是金錢和關係解決不了的，我意識到，我得向神明尋求答案……我是真的很想幫助人們讀聖經，愛神的話，愛基督耶穌並跟隨他，理解神的工作，明白他是怎樣掌管世界的，並且參與其中。」

　　過了會兒，底下有個彈幕幽幽飄過：god沒叫你賭博。