华润置地(HKG：1109)的资产负债表有些紧张

传奇基金经理李路(Charlie Munger支持)曾说，最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。当你考察一家公司的风险有多大时，考虑它的资产负债表是很自然的，因为当一家企业倒闭时，债务往往会涉及到它。重要的是，华润置地有限公司(HKG：1109)确实有债务。但这笔债务对股东来说是个问题吗？

债务帮助企业，直到企业难以偿还债务，无论是用新资本还是自由现金流。如果情况真的变得很糟糕，贷款人可以控制业务。然而，一种更常见(但仍令人痛苦)的情景是，它不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。然而，通过取代稀释，对于需要资本投资于高回报率增长的企业来说，债务可以成为一个非常好的工具。在考虑一家公司的债务水平时，第一步是同时考虑其现金和债务。

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您可以点击查看更多详细信息的下图显示，截至2021年12月，华润置地的债务为人民币2485亿元，高于一年内的人民币201.3亿元。然而，它也有1080亿新元的现金，因此它的净债务为1405亿新元。

根据最近一次上报的资产负债表，华润置地12个月内到期负债4646亿元，12个月后到期负债1931亿元。作为抵消，它有1080亿加元的现金和605亿加元的应收账款在12个月内到期。因此，该公司的负债总额为人民币4892亿元，超过了现金和近期应收账款的总和。

这一赤字给这家2120亿元的CN公司蒙上了一层阴影，就像一个庞然大物耸立在凡人之上。因此，毫无疑问，我们会密切关注它的资产负债表。毕竟，如果华润置地今天不得不偿还债权人的债务，它很可能需要进行一次重大的资本重组。

我们通过查看公司的净债务除以利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)，并计算其息税前收益(EBIT)支付利息支出(利息覆盖)的容易程度，来衡量公司的债务负担与其盈利能力的关系。因此，我们考虑债务相对于收益，包括折旧和摊销费用。

华润置地的债务与EBITDA之比为3.0，这意味着大量债务，但对于大多数类型的业务来说，这仍然是相当合理的。但它的息税前利润大约是利息支出的1K倍，这意味着该公司并没有真的付出高昂的成本来维持这样的债务水平。即使低成本被证明是不可持续的，这也是一个好迹象。重要的是，华润置地的息税前利润在过去12个月基本持平。我们更希望看到一些收益增长，因为这总是有助于减少债务。当你分析债务时，资产负债表显然是你关注的领域。但最终，该业务未来的盈利能力将决定华润置地能否随着时间的推移加强其资产负债表。因此，如果你想看看专业人士的想法，你可能会发现这份关于分析师利润预测的免费报告很有趣。

最后，一家公司只能用冷硬现金偿还债务，而不是会计利润。因此，我们总是检查EBIT中有多少转化为自由现金流。看看最近三年，华润置地录得的自由现金流占其息税前利润的40%，这比我们预期的要弱。这种疲软的现金转换增加了处理债务的难度。

我们甚至可以说，华润置地的总负债水平令人失望。但从好的方面来看，它的利息覆盖是一个好兆头，让我们更加乐观。从更大的角度来看，我们似乎很清楚，华润置地的举债方式正在给该公司带来风险。如果一切顺利，这应该会提高回报，但另一方面，债务增加了永久资本损失的风险。毫无疑问，我们从资产负债表中了解到的债务最多。然而，并非所有投资风险都存在于资产负债表中--远非如此。我们已经确定了华润置地的两个警告信号(至少有一个是相关的)，了解它们应该是你投资过程的一部分。

归根结底，关注那些没有净债务的公司往往更好。你可以访问我们的这类公司的特别名单(都有利润增长的记录)。这是免费的。

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