港灯-SS股份有限公司(HKG：2638)的股价是否有21%的折扣？

今天我们将通过一种方法来估计香港电灯投资有限公司(HKG：2638)的内在价值，即将该公司未来的预测现金流折现为今天的价值。这将使用贴现现金流(DCF)模型来实现。这听起来可能很复杂，但实际上很简单！

我们通常认为，一家公司的价值是它在未来将产生的所有现金的现值。然而，贴现现金流只是众多估值指标中的一个，它也并非没有缺陷。任何有兴趣更多地了解内在价值的人，都应该阅读一下简单的华尔街分析模型。

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我们使用所谓的两阶段模型，即公司现金流有两个不同的增长率时期。一般来说，第一阶段是较高增长阶段，第二阶段是较低增长阶段。首先，我们需要估计未来十年的现金流。在可能的情况下，我们使用分析师的估计，但当这些估计不可用时，我们会根据上次估计或报告的价值推断先前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

一般来说，我们假设今天的一美元比未来的一美元更有价值，因此我们将这些未来现金流的价值贴现到以今天美元计算的估计价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年现金流现值(PVCF)=240亿港元

在计算最初10年期间的未来现金流的现值之后，我们需要计算终止值，它考虑了第一阶段之后的所有未来现金流。戈登增长公式用于计算未来年增长率等于1.5%的10年期政府债券收益率的5年平均值的终端价值。我们以5.4%的权益成本将终端现金流贴现到今天的价值。

终端价值(Tv)=FCF2031×(1+g)？(r-g)=港币4.0b×(1+1.5%)？(5.4%-1.5%)=港币1050b

终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=港币1050亿？(1+5.4%)10=港币620亿

总价值是未来十年的现金流总和加上贴现的终端价值，得出总股本价值，在本例中为870亿港元。在最后一步，我们用股本价值除以流通股的数量。与目前7.8港元的股价相比，该公司的估值似乎略有低估，较目前的股价有21%的折让。不过，请记住，这只是一个大致的估值，就像任何复杂的公式一样--垃圾输入，垃圾输出。

我们要指出，贴现现金流最重要的投入是贴现率，当然还有实际现金流。如果你不同意这些结果，你可以自己试一试计算，并玩弄一下假设。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将HK Electric Investments和HK Electric Investments视为潜在股东，折现率使用股本成本，而不是考虑债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了5.4%，这是基于杠杆率为0.800的测试版。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

虽然公司的估值很重要，但它只是你需要对一家公司进行评估的众多因素之一。用贴现现金流模型不可能获得万无一失的估值。你最好应用不同的案例和假设，看看它们会如何影响公司的估值。例如，公司权益成本或无风险利率的变化可能会对估值产生重大影响。我们能弄清楚为什么该公司的股价低于内在价值吗？对于HK Electric Investments和HK Electric Investments，我们已经列出了三个您应该进一步研究的项目：

PS。Simply Wall ST每天更新其对每只香港股票的DCF计算，所以如果你想找到任何其他股票的内在价值，只需搜索此处。

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