營收為王，一文看懂比亞迪「0元」員工持股計劃邏輯真相

員工持股正在為比亞迪的堅定轉型鑄好人才后盾。

剛剛宣佈停產燃油車的比亞迪又刷屏了，這次是因為員工持股計劃。

4月22日，比亞迪發佈員工持股計劃公告，將斥資18-18.5億元回購股票用於員工持股，總參與人數達1.2萬人。

值得注意的是，持股計劃參與人受讓股份的價格為0元/股。一時間「比亞迪員工0元購股」、「股票白給」的話題瞬間佔據了財經頭條。

據老虎ESOP整理，比亞迪一直採用員工持股計劃方式進行股權領域的激勵，其上一次實施員工持股還是在2015年，彼時的激勵價格為1元/股，相較於當時超過50元/股的股價，激勵折扣力度並不低。

時隔7年，比亞迪發起更大折扣力度的員工持股計劃。結合近期其完全停止燃油車業務的大刀闊斧，員工持股正在為比亞迪的堅定轉型鑄好人才后盾。

先來看看比亞迪此次員工持股計劃的基本情況。

參與員工持股計劃總人數：不超過12000人，包括公司14名職工代表、監事、高級管理人員以及不超過11986名其他員工。

激勵總量：員工持股計劃以份額為持有單位，每1份額對應1股。比亞迪擬使用18-18.5億元資金回購股票，回購價格不超過300元/股。

按草案發布前一日234.04元/股的股價測算，員工持股計劃涉及股票規模不超過790.46萬股。

員工持股價格：該持股計劃通過非交易過户方式，受讓公司擬回購的公司股票，受讓價格為0元/股，參與對象無需出資。

總結以上情況來看，此次比亞迪員工持股計劃共覆蓋不超過1.2萬名員工，包括職工代表、監事、高管等。而且這1.2萬名持股計劃參與人，股份受讓價格為0。

換句話説，該持股計劃下的股份全部等同於「白送」，18億資金等同於以股票的方式分給了1.2萬人，人均預計獲益規模為15萬元。

不過這18億並不是完全意義上的「白送」，持股人要完成工作年限與業績的雙重考覈，才能完全獲得股票收益。

比亞迪此次員工持股計劃之下的標的股份分3期解鎖，解鎖時點分別為股票過户到員工持股計劃名下后滿12 個月、24 個月、36 個月，每期解鎖的股票比例分別為30%、30%、40%。

同時每個解鎖期還設置了並不低的業績考覈指標，分別是2022-2024年各年的營收增長率不低於30%、20%、20%。

縱觀比亞迪此次的員工持股計劃，最大的特徵就是激勵力度大。

對員工進行以股份為基礎的激勵，收益空間取決於股票價格與獲取股份成本之間的差額。而「0對價」則代表着0成本。

而且比亞迪選擇員工持股計劃開展員工激勵，一定意義上正是爲了激勵效果最大化。

在A股的框架之下，以股份為基礎進行激勵主要有股權激勵與員工持股計劃這兩大工具。

股權激勵對股份授予價格有明確的規定，根據《上市公司股權激勵管理辦法》（證監會令第148號）第二十三條規定：

上市公司在授予激勵對象限制性股票時，應當確定授予價格或授予價格的確定方法。授予價格不得低於股票票面金額，且原則上不得低於下列價格較高者：

（一）股權激勵計劃草案公佈前1 個交易日的公司股票交易均價的50%；

（二）股權激勵計劃草案公佈前20 個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。

上市公司採用其他方法確定限制性股票授予價格的，應當在股權激勵計劃中對定價依據及定價方式作出説明。

以上只是限制性股票的授予價格，另一種股權激勵工具期權則沒有任何授予價折扣。

在比亞迪所處的深交所主板板塊，大部分公司按照5折的最低折扣進行股權激勵，若要低於5折，還需聘請獨立財務顧問對定價依據以及定價方法的合理性出具專業意見。

員工持股計劃則沒有明確的授予價格規定，《關於上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》中也未提及相關的授予價格，公司可以更自主的設置授予價格，控制激勵力度。

所以比亞迪即便是進行0元員工持股計劃，僅在公告中進行合理性解釋即可，無需獲取第三方財務顧問的評估。

另一方面，比亞迪的0元員工持股計劃，更大程度上是爲了業績的持續增長。

無論是股權激勵還是員工持股計劃，本質上都是爲了穩定核心團隊，並獲取作用於公司業務增長。

比亞迪此次員工持股計劃設置了3年分批解鎖的鎖定期限制，相應的業績考覈分別是2022年、2023年、2024年的營業收入同比增長不低於30%、20%、20%。

2019年-2021年比亞迪營業收入增幅分別為-1.78%、22.59%、38.02%，增長勢頭正猛。

近5個完整財年比亞迪營收、增長率（單位：億元）

僅按趨勢而言，員工持股計劃20%、30%的營收增長率似乎並不難完成。

不過在2022年4月比亞迪完全轉向電動化，宣佈停止燃油車業務線，並表示2022年3月已經正式停止燃油車的生產，僅做純電動和插電式混合動力汽車。成爲了全球首家100%去燃油化的傳統車企。

在電動化成為主流的預期下，比亞迪停止燃油車呼應了行業大勢。但該行為對短期業務的影響可能難以避免。

2021年比亞迪汽車累計銷量為74萬輛，燃油車為13.63萬輛，仍然佔據着18.4%的銷量。燃油車業務突然停止，在本年內造成的營收影響也很難完全抹除。

對於2022年的營收目標，比亞迪在員工持股計劃業績考覈中給出的目標是增長30%，該業績目標與30%的持股份額解鎖掛鉤。

在0元員工持股計劃的推動下，參與持股計劃的員工會將營業收入增長當做首要目標。即便在停止燃油業務的前提下，也能最大程度保障比亞迪延續先前的爆發式增長節奏。

相較於2015年員工持股計劃，比亞迪剛剛發佈的持股計劃明顯擴大了激勵範圍。

在其2015年員工持股計劃中，比亞迪共97名員工參與了股權激勵。佔據2014年末18.70萬員工總數的0.05%。即便是與2.22萬的技術類員工數量相比，也僅佔比0.44%。

相較之下，2022年員工持股計劃大幅擴大了激勵範圍。該期計劃共不超過1.2萬人參與，佔到了2021年末28.82萬員工總數的4.16%。

僅從激勵範圍來看，2022年持股計劃提高了8倍。

而且比亞迪本次的員工持股計劃在激勵範圍上並未採用「大水漫灌」的節奏。

2021年末比亞迪雖有28.82萬名員工，但其中21.68萬人都是生產人員，技術人員的數量為4.43萬人。

由於員工持股計劃的稀缺特性，被激勵人員更大程度會聚集於核心人員羣體。考慮到比亞迪已經拋棄燃油車業務全面擁抱電動化，在強者林立的新能源汽車行業，必須要對技術研發人員提供足夠的股份激勵纔有可能把握人才防線。

雖然目前比亞迪並未披露參與持股計劃的員工名單，但考慮到行業競爭狀況，我們有理由相信比亞迪會將持股羣體更聚焦於核心研發、市場人員，以便發揮更強的人才聚攏效應。

而這恰恰是員工持股計劃、股權激勵的核心意義。

從當前來看，比亞迪此次的員工持股計劃目標直指營業收入。

但凡事都有兩面性，比亞迪的員工持股計劃通過0元激勵固然會提高員工工作積極性，大力保障營業收入的穩步增長。但對於二級市場的投資者來説，股權激勵並未與股價掛鉤，0元成本的激勵也會讓部分投資者產生抵觸。

在常規的期權、限制性股票激勵工具下，員工股權激勵總有固定的成本，一般不低於是當前股價的50%。如果股權持續下跌，甚至跌至授予價之下，被激勵員工也無法獲得理想中的收益。

但比亞迪的員工持股計劃採用0對價，股票歸屬只與營收掛鉤，一定程度上也會助長「唯營收」思維的擴散。當前比亞迪的股價超過200元/股，只要完成營業收入指標，即便股價跌至50元/股，被激勵員工也能獲得不錯的收益。

退一步來説，如果比亞迪的員工持股計劃並未達到理想的業績預期，或者營收目標達預期、但利潤、股價出現下降，很有可能在二級市場產生負面反饋。這是當前比亞迪員工持股計劃的潛在風險點。

不過商業戰場瞬息萬變，每一項員工持股計劃、股權激勵都有其特殊的意義。在電動趨勢不斷強化的當下，比亞迪的員工持股計劃究竟能產生什麼樣的化學反應，還需要時間給出答案。

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