東方財富(300059)2022年一季報點評：市佔率繼續提升 業績展現較強韌性

事件：公司披露2022年一季報，實現營業總收入31.96億元，yoy+10.61%；歸母淨利潤21.71億元，yoy+13.63%，業績增速符合預期。

基金銷售收入同比下滑11%，但優於行業整體情況。

22Q1東方財富的營業收入（主要是天天基金的收入）為12.4億元，yoy-11%，環比-8.4%。我們判斷公司營業收入下滑主要是受到新發基金數量（yoy-33%）和份額（yoy-76%）同比下降以及存量基金保有規模結構變化的影響，投資者轉向於申購相對穩健的債券基金或貨幣基金等，導致申贖收入及尾隨佣金出現下滑。

經紀與兩融業務市佔率繼續提升，自營投資規模增長明顯。

經紀業務：22Q1公司實現手續費及佣金淨收入（經紀業務為主）13.5億元，yoy+28.9%。滬深兩市一季度的股票成交額同比小幅增長6.7%，而公司經紀業務收入增速遠高於市場成交額，預計公司市佔率上升加速。

融資融券：22Q1公司實現利息淨收入6.1億元，yoy+37%，預計主要是融資融券利息收入增長所致。期末，公司融出資金余額397億元，測算市佔率為2.37%，較21年底小幅上漲。

自營業務：期末，公司交易性金融資產較21年底大幅增長60%至536億元，預計公司提升債券投資規模；投資收入1.92億元，同比+12.8%。

投資建議：基於市場環境變化及基金銷售情況不及預期，我們下調東方財富22-24 年歸母淨利潤至96.73 / 122.76 / 153.89 億元，yoy+13.1%/+26.9%/+25.4%；當前股價對應2022年PE為28倍，處於歷史中樞以下水平。公司為財富管理賽道核心標的，競爭優勢明顯，增長潛力優於同業，有望迎來估值修復，維持「買入」評級。

風險提示：證券市場景氣度波動，基金代銷行業競爭加劇，政策風險。