恩捷股份(002812)一季報點評：高增延續 擴產積極

事件描述

公司發佈2022 年一季報，2022Q1 實現收入26 億元，同比增長80%；歸屬母公司股東淨利潤9.2 億元，同比增長112%；扣非后歸屬母公司股東淨利潤8.8 億元，同比增長117%。處於此前預告區間內。

事件評論

收入端，公司2022Q1 收入同比增長80%，環比基本持平。2022Q1 電動車行業產銷景氣保持在較高水平，我們預計隨着公司產能逐步釋放，公司2022Q1 月度排產保持在較高水平，根據鑫欏資訊數據，公司2022Q1 預計排產約11-11.5 億平，同比增長顯著，環比有所增長。

盈利能力方面，公司2022Q1 毛利率48.5%，同比基本持平，環比有所下滑；2022Q1 公司期間費用率約7.3%，同比下降約7pct，環比下降約2pct，其中同比維度銷售、管理、研發、財務費用率均有改善，環比維度主要是研發、財務費用率實現改善。最終，公司2022Q1 實現歸屬母公司股東淨利潤9.2 億元，同比增長112%，環比有所下降，環比下降我們預計可能因為一季度獎金計提發放對盈利能力產生影響。

其他財務方面，公司2022Q1 實現經營性現金流淨流入1.8 億元，處於較高水平；2022Q1資本開支約14 億元，一定程度意味着公司產能建設積極。公司目前多個基地同時進行產能建設，我們預計公司每年產能新增規模明顯高於其他企業，進一步支撐公司龍頭地位和未來出貨規模的持續快速增長。

預計公司2022、2023 年歸屬母公司股東淨利潤分別為51、75 億元，對應PE 分別為33、23 倍。維持「買入」評級。

風險提示

1、電動車行業產銷不及預期的風險；

2、競爭加劇導致盈利能力不及預期的風險。