夜讀丨查理·芒格：「我經歷過很多次熊市」

他，被巴菲特稱為「用思想的力量，拓展了我的視野，讓我以非同尋常的速度，從猩猩進化到人類」，被喜馬拉雅資本管理公司董事長李錄評價為「人生楷模」。

他就是查理·芒格。1998年到2000年，威斯科金融股票遭遇大跌時，76歲的芒格説道，「我經歷過很多熊市。如果你活得夠久，有時你就不會去追趕投資潮流。」

今天，我們就來共同盤點芒格與巴菲特經歷的那些熊市。

（注：歷史不代表未來，僅作參考）

1973年-1974年：「漂亮50」大崩盤

1973年至1974年，標普500下跌42%，最大跌幅48%。

「漂亮50」誕生於1970年后，市場宣告了概念投資的終結，在吸取了概念投資的泡沫教訓后，市場逐漸轉向價值投資。

隨着機構投資者佔比的不斷提升，有業績支撐同時基本面良好的「核心資產」備受投資者青睞。包括可口可樂、強生、麥當勞等，在70年代初，這樣的公司共有50家，被譽為「漂亮50」。

1973年后，隨着美股上漲勢頭終結，「漂亮50」逐漸退潮。自1973年1月起至次年10月，「漂亮50」組合累計下挫達54.3%。

芒格在1973年損失了31.9％，在1974年損失了31.5％。

1974年底，其61％的資金投資於藍籌印花公司。在那個自大蕭條以來最糟糕的熊市里，這個公司給芒格的投資組合帶來了嚴重的損害。

沃倫·巴菲特曾這樣評價芒格：「他願意接受業績出現更大的起伏，他恰好是一位心理結構傾向集中的人」。

而芒格對於下跌也的確是如是認識的：「對於像你我這樣大多數普通的投資者而言，如果我們要尋求高額的投資回報，那麼巨大虧損註定也是其中的一個部分，無論投資周期是幾年還是一生。」

2000年-2002年：互聯網泡沫破滅

2000年至2002年，標普500下跌40%，最大跌幅49%。

數據來源：wind，2000.1.1-2002.12.31

2000年3月10日，納斯達克指數達到了它在互聯網泡沫中的最高峰——5048點。在之后兩年半的時間里，納斯達克指數一瀉千里，最低跌至1100點左右，股市泡沫完全破滅。

泡沫破滅直接衝擊了泡沫主角——互聯網等高科技公司，大量的互聯網公司在面臨鉅額虧損后破產倒閉，只有少數公司堅強地挺過泡沫陷阱。

有趣的是，在1999年互聯網泡沫正盛之時，投資者們對巴菲特和芒格堅持不買互聯網股票頗有微詞，儘管巴菲特也不得不在致股東信中承認這是他個人成績最差的一年，但巴菲特和芒格還是表示這是一場「非理性繁榮」，並堅持不涉足不熟悉的領域。

這一年，巴菲特發表了著名的太陽谷演講，以「短期來看，股市是投票機，但長期更像稱重機」為開場語。

2000年，互聯網泡沫破滅，巴菲特和芒格得以避免衝擊。

2002年，芒格在股東會上説，「應該培養出在擁有證券時也不必提心吊膽的性情，如果你專注於價格，就意味着你認為市場瞭解得比你還多；如果你在意的是一家公司的價值而不是價格，那麼你晚上就能睡得安安穩穩。」

「降低預期，是我們當前做好的最好準備。我們總是等待最理想的時機到來，然后奮力一擊打出全壘打。」

通過這些話，大概也能解釋為什麼芒格和巴菲特能夠躲過互聯網泡沫破裂的衝擊，因為從一開始，他們就選擇了「不必提心吊膽」地在能力圈範圍內進行投資的策略。

2007年-2009年：次貸危機

2007年至2009年，標普500下跌21%，最大跌幅57%。

數據來源：wind，2007.1.1-2009.12.31

2007年，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震盪引起美股金融風暴。

2008年，金融風暴席捲全球。雖然芒格和巴菲特未能避免遭受重創，但當市場一片悲觀之時，巴菲特於2018年10月在《紐約時報》發表了著名的《我在買入美國》（BuyAmerican.IAM.或翻譯成「我在做多美國」）

《我在買入美國》發表5個月后，美股開始觸底反彈，迎來了長達十年的牛市，巴菲特和他的伯克希爾實現資產增值。

2009年股東大會上，巴菲特説「在思考市場方面，必須謹記我們應善用市場，而不是被市場所用。關鍵是情緒上的穩定，並確保自己的決策能讓自己維持心境的平和。」

「面對市場的關鍵，是確保自己不會處於壓力（像是使用過高的槓桿）而被迫賣出，且絕對不要在空的信紙狀態下賣出，並使得自己頓失重心。」 

寫在最后

周期之中，市場起伏也是投資重要的組成部分，回過頭來看，巴菲特和芒格所經歷的那些「至暗時刻」，有的反而成爲了投資生涯中的「高光時刻」。

興證全球基金基金管理部副總監任相棟先生曾説過，順境反思如雕樑畫棟，逆境反思才能極本窮源。希望我們都能從其中，探尋大師危機之中的投資智慧。

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