Shutterstock，Inc.(纽约证券交易所代码：SSTK)的股价是否有44%的折扣？

今天，我们将介绍一种评估Shutterstock，Inc.(纽约证券交易所代码：SSTK)内在价值的方法，即取预期的未来现金流，并将其贴现为现值。实现这一点的一种方法是使用贴现现金流(DCF)模型。不要被行话吓跑了，它背后的数学实际上是相当简单的。

但请记住，评估公司价值的方法有很多种，而贴现现金流只是其中一种方法。对于那些热衷于学习股票分析的人来说，这里简单的华尔街分析模型可能会让你感兴趣。

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我们使用的是两阶段增长模型，这意味着我们考虑了公司增长的两个阶段。在初期，公司可能有较高的增长率，而第二阶段通常被假设为有一个稳定的增长率。在第一阶段，我们需要估计未来十年为企业带来的现金流。在可能的情况下，我们使用分析师的估计，但当这些估计不可用时，我们会根据上次估计或报告的价值推断先前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

贴现现金流就是这样一种想法，即未来的一美元不如现在的一美元有价值，因此这些未来现金流的总和就会贴现到今天的价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年期现金流现值(PVCF)=17亿美元

我们现在需要计算终端价值，它说明了这十年之后的所有未来现金流。戈登增长公式用于计算终端价值，其未来年增长率等于10年期政府债券收益率1.9%的5年平均水平。我们以6.3%的权益成本将终端现金流贴现到今天的价值。

终端价值(Tv)=FCF2031×(1+g)？(r-g)=2.77亿美元×(1+1.9%)？(6.3%-1.9%)=65亿美元

终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=65亿美元？(1+6.3%)10=35亿美元

总价值，或权益价值，就是未来现金流的现值之和，在这种情况下是52亿美元。最后一步是将股权价值除以流通股数量。相对于目前80.6美元的股价，该公司的估值似乎相当低，较目前的股价有44%的折让。不过，请记住，这只是一个大致的估值，就像任何复杂的公式一样--垃圾输入，垃圾输出。

我们要指出，贴现现金流最重要的投入是贴现率，当然还有实际现金流。您不必同意这些输入，我建议您自己重新计算并使用它们。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将Shutterstock视为潜在股东，股权成本被用作贴现率，而不是占债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了6.3%，这是基于杠杆率为1.025的测试版。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

就构建投资论点而言，估值只是硬币的一面，理想情况下，它不会是你为一家公司仔细审查的唯一分析。用贴现现金流模型不可能获得万无一失的估值。相反，它应该被视为“什么假设需要成立才能让这只股票被低估或高估”的指南。如果一家公司以不同的速度增长，或者如果其股本成本或无风险利率大幅变化，产出可能看起来非常不同。股价低于内在价值的原因是什么？对于Shutterstock，您还应该考虑三个方面：

PS。Simply Wall ST每天更新其对每只美国股票的DCF计算，所以如果你想找到任何其他股票的内在价值，只需搜索此处。

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