这就是为什么中国山水水泥集团(HKG：691)能够负责任地管理其债务

沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾说过一句名言：波动性远非风险的代名词。因此，当你评估一家公司的风险有多大时，聪明的投资者似乎知道债务--通常涉及破产--是一个非常重要的因素。我们注意到中国山水水泥集团有限公司(HKG：691)的资产负债表上确实有债务。但这笔债务对股东来说是个问题吗？

债务帮助企业，直到企业难以偿还债务，无论是用新资本还是自由现金流。最终，如果公司不能履行其偿还债务的法定义务，股东可能会一无所有地离开。然而，一种更常见(但仍令人痛苦)的情景是，它不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。当然，许多公司利用债务为增长提供资金，没有任何负面后果。当考虑一家企业使用了多少债务时，首先要做的是把现金和债务放在一起看。

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你可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至2021年12月，中国山水水泥集团的债务为人民币25.3亿元，低于一年前的人民币48.2亿元。然而，由于其现金储备为14.2亿加元，其净债务较少，约为11.1亿加元。

从最近的资产负债表可以看出，中国山水水泥集团有93.4亿元的负债在一年内到期，还有8.667亿元的负债在一年内到期。作为抵消，它有14.2亿加元的现金和35.7亿加元的应收账款在12个月内到期。因此，该公司的负债总额为人民币52.1亿元，比现金和近期应收账款加起来还要多。

相对于其79.9亿元的市值，这一赤字是相当可观的，因此这确实表明股东应该密切关注中国山水水泥集团的债务使用情况。这表明，如果该公司需要匆忙支撑其资产负债表，股东将被严重稀释。

我们使用两个主要比率来告知我们相对于收益的债务水平。第一个是净债务除以利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)，第二个是其息税前收益(EBIT)覆盖其利息支出(或简称利息覆盖)的多少倍。这样，我们既考虑了债务的绝对量，也考虑了为其支付的利率。

中国山水水泥集团的净债务仅为其EBITDA的0.17倍。而且它的息税前利润轻松覆盖了利息支出，是其规模的33.0倍。因此，我们对它对债务的超级保守使用相当放松。另一方面，中国山水水泥集团的息税前利润在过去12个月中下降了6.4%。如果收益继续以这样的速度下降，该公司管理债务负担的难度可能会越来越大。在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。但影响未来资产负债表状况的是中国山水水泥集团的盈利情况。因此，当考虑债务时，绝对值得关注收益趋势。点击此处查看互动快照。

最后，尽管税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷硬现金。因此，有必要检查这笔息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。纵观最近三年，中国山水水泥集团的自由现金流占其息税前利润的42%，这一数字低于我们的预期。当涉及到偿还债务时，这并不是很好。

中国山水水泥集团用息税前利润来支付利息支出的能力，以及其对EBITDA的净债务，都让我们感到欣慰，因为它可以处理自己的债务。另一方面，它的息税前利润增长率让我们对它的债务不那么放心。看着所有这些数据，我们对中国山水水泥集团的债务水平感到有点谨慎。虽然我们认识到债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以免增加。在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。然而，并非所有投资风险都存在于资产负债表中--远非如此。例如，中国山水水泥集团有一个警示信号，我们认为你应该知道。

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