宣泰醫藥：核心產品獨木難支 業績藏變臉風險

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　　來源：證券市場周刊

報告期內，經營業績高增長主要得益於泊沙康唑腸溶片的銷售，但依靠單一產品帶來的高增長是否可持續仍有待觀察。

　　本刊記者  劉榕/文

1月21日，在科創板申請首發的上海宣泰醫藥科技股份有限公司（下稱「宣泰醫藥」）提交註冊申請。

　　不過，從招股書披露的信息來看，宣泰醫藥如此可觀的業績增速背后卻潛藏着不小的業績變臉風險。

經營業績依賴單一產品

　　從產品結構來看，報告期內，宣泰醫藥高速增加的經營業績主要得益於泊沙康唑腸溶片的銷售。

　　泊沙康唑腸溶片是一款主要用以治療侵襲性麴黴菌或念珠菌感染的仿製藥。2019年8月，宣泰醫藥的泊沙康唑腸溶片獲得ANDA批件並上市，成為泊沙康唑腸溶片美國市場唯一的首仿藥，並與美國醫藥銷售公司LANNETT簽訂了泊沙康唑腸溶片在美國地區的獨家經銷協議。

2019年，宣泰醫藥銷售泊沙康唑腸溶片3.67萬瓶，銷售收入為5345.66萬元，相當於當期營業收入的38.5%，貢獻毛利0.39億元，相當於當期毛利總額的45.55%。

2020年，美國新冠疫情較為嚴重，由於泊沙康唑可運用於新冠肺炎所引起的併發症治療，使美國市場對該類產品需求增加。受此影響，宣泰醫藥泊沙康唑腸溶片當期銷量達到6.13萬瓶。2020年4月，宣泰醫藥與LANNETT簽署補充協議，將泊沙康唑腸溶片出口銷售單價由90美元提升至360美元。量價協同作用，宣泰醫藥泊沙康唑腸溶片銷售收入一舉達到2.5億元，相當於當期營業收入的78.44%，實現毛利2.26億元，佔當期毛利總額的86.96%。

2021年上半年，宣泰醫藥泊沙康唑腸溶片新增兩家經銷商，分別為代理銷售澳大利亞的PHARMACOR和國內的奧賽康。在三家經銷商的合力作用下，宣泰醫藥銷售泊沙康唑腸溶片3.11萬瓶，銷售額為1.2億元，相當於當期營業收入的76.98%，實現毛利1.11億元，相當於當期毛利總額的85.58%。

　　宣泰醫藥對PHARMACOR的泊沙康唑腸溶片銷售額為372.87萬元，對奧賽康的泊沙康唑腸溶片銷售額為401.58萬元，在泊沙康唑腸溶片銷售額中的佔比為3.34%和3.1%。宣泰醫藥泊沙康唑腸溶片銷售仍以美國市場為主。

　　從增量來看，2019年，宣泰醫藥營業收入增加7760.36萬元，其中泊沙康唑腸溶片貢獻5345.66萬元；2020年，宣泰醫藥營業收入增加1.8億元，其中泊沙康唑腸溶片貢獻1.97億元。

　　因此，宣泰醫藥經營業績對泊沙康唑腸溶片在美國的銷售存在較大依賴。

　　但是，隨着AET泊沙康唑腸溶片在2021年2月獲批進入美國市場，宣泰醫藥泊沙康唑腸溶片銷售收入過往的高增長或戛然而止。

　　據招股書披露，2021年5月，宣泰醫藥與LANNETT再次簽署補充協議，將泊沙康唑腸溶片出口銷售單價由360美元下降為180美元。2021年3-6月，LANNETT泊沙康唑腸溶片銷售額為1812.25萬美元，同比下滑32.56%。2021年上半年，宣泰醫藥的美國市場佔有率已從2020年41.34%下降至38.86%，下降2.48%。

　　宣泰醫藥2021年前三季度的經營業績出現大幅放緩。2021年1-9月，宣泰醫藥實現營業收入2.31億元，同比下滑3.7%，實現歸母淨利潤6098.98萬元，同比下滑46.28%。

　　同時，宣泰醫藥預計2021年全年實現營業收入約3.1億元至3.3億元元，同比變動約為減少2.87%至增加3.40%；預計實現歸母淨利潤約0.95億元至1億元同比減少約22.95%至18.89%。

　　報告期內，宣泰醫藥憑藉泊沙康唑腸溶片在美國的銷售，促使其經營業績得以迅速增加，但這種業績增加是否可持續仍有待市場的進一步觀察。