港股錦江資本擬私有化 有望實現雙贏局面

2022年4月1日，錦江國際與錦江資本（02006.HK）聯合發佈了有關吸收合併私有化方案的綜合文件以及就本次吸收合併私有化交易的股東大會通知。錦江資本將於2022年4月26日召開股東大會，公司私有化事項將進入關鍵階段。

資料顯示，錦江國際是錦江資本的控股股東，而錦江資本（02006.HK）是國內規模第一的酒店集團錦江酒店（SH.600754）的控股股東。錦江資本於2006年12月在香港聯交所上市，是中國內地首家登陸香港資本市場的純中國酒店概念股，2019年8月更名為錦江資本。在16年的資本之旅中，錦江國際在品牌、質量、效益、經濟總量、產業規模等各方面都取得重大突破。

如今錦江國際已成為中國規模最大的綜合性酒店旅遊企業集團之一，那麼為何選擇此時私有化錦江資本呢？有業內人士指出，就錦江資本而言，「港股市場的低流動性與疫情的持續影響使得股價表現與其行業地位存在一定的偏差，制約了企業長期融資發展和股東回報能力。」除此之外，錦江國際吸收合併錦江資本，有助於把原本用於維持及遵守上市地位的資源重新分配給業務運營，亦可簡化管理層級、提高運營效率。

事實上，在國際局勢不穩定，疫情對經營產生較大影響的背景下，這兩年港股市場也出現兩種比較有意思的現象——中概股延續回港上市之勢與部分企業主動選擇私有化退市。有人星夜趕科場，有人辭官歸故里，其背后代表着是企業不同發展時期的內在需求，上述分析人士認為，對錦江國際來説，港股市場股價長期低迷、融資受阻，與其維持着失去實際融資功能的上市主體，不如私有化后集中資源進一步提升酒店業務的整體運營能力。

疫情影響仍在持續 短期局勢依舊不明朗

受疫情的持續性影響，全球通脹預期抬升，美聯儲加息節奏加快，預期將持續對全球經濟及酒店旅遊市場帶來負面影響，錦江資本的業績亦因此受壓。根據公司早前公佈的2021全年業績報告顯示，集團實現銷售收入約158.546億元(人民幣），較上年同期增加約11.6%，在2020年疫情突發導致的低基數的基礎上，銷售收入有所恢復；但集團營業利潤約11.28億元，較上年同期減少約31.6%，集團利息税及折舊攤銷前利潤約42.14億元，較上年同期減少約11.9%，公司股東應占利潤約829.3萬元，較上年同期減少約97.1%，較疫情前盈利水平仍有較大差距。

自2022年以來，外圍衝突加劇加之中國及海外偶有區域性的疫情暴發的情況出現，給錦江資本的業務帶來不確定性。特別是錦江資本全服務酒店業務的根基上海近期爆發大範圍奧密克戎疫情，使得錦江資本的業務特別是酒店、食品及餐飲以及旅遊中介可能會繼續受到不利影響。此外，近期香港股票市場的表現不盡人意，多數股票持續下跌。相反，錦江資本的H股註銷價格已鎖定，不論香港股票市場如何波動，註銷價都將維持不變。

業內人士指出，在業績承壓，短期外部局勢不太明朗的情況下，贊成本次私有化交易對中小股東來説不失為一種合理的策略選擇。

實施私有化 或將實現雙贏局面

「市場之所以一直期待此次交易，也是因為這樣的交易對錦江資本股東來説是一次難得的退出良機，同時也是錦江資本基於自身戰略深思熟慮、情理之中的選擇。」有投行人士表示。

據悉，錦江資本的私有化要約價格為每股3.10港元，較公告私有化意向停牌前完整交易日（2021年11月16日）收市價每股1.98港元溢價約56.6%、較H股於截至最后完整交易日（包括該日）前30、90個交易日的平均收市價分別溢價約77.14%、86.75%。公司股價自2019年始從未超過3.0港元/股，溢價相當可觀。

此外，數據顯示，錦江資本於2006年在聯交所上市，IPO融資淨額26.4億港元。上市以來，公司已累計實施分紅15次，分紅總金額41億港元，加之本次私有化註銷金額43.14億港元，已遠超其IPO融資金額。有觀點認為，本次私有化交易以每股3.10港元的價格把H股股東持有的股票回籠，對於中小股東而言變現機會難得。

值得注意的是，私有化成功與否最終取決於股東大會的投票結果，市場上不乏存在因股東反對導致私有化失敗的案例。而倘若私有化失敗，在近期市場環境動盪，則有可能股價將跌至聯合公告刊發前的水平。

分析人士認為，總體而言，錦江資本的私有化方案條件優厚，連同近年來的股息回報，以每股3.10港元的價格變現，對股東來説利遠大於弊，私有化建議將為股東提供調整投資組合的機會，進行其他更具吸引力的投資，或許回報會更加理想。