「山寨機教母」做出一個芯片IPO：市值近200億元

本文來自微信公眾號：芯東西 （ID：aichip001），作者：高歌，題圖來自：視覺中國

芯東西4月12日報道，就在剛剛，國產射頻功率放大器龍頭唯捷創芯（股票代碼：688153）在科創板上市，其發行價為66.60元/股。

唯捷創芯開盤價為46元/股，開盤破發，隨后股價有所上調，最高至51.50元/股。截止芯東西成文，唯捷創芯報45元/股，跌幅32%，總市值186億元。

唯捷創芯的創始人是創辦了天語手機、被譽為「山寨機教母」的榮秀麗，其第一大股東為中國臺灣移動SoC巨頭聯發科的子公司，華為、小米、OPPO、vivo四大國產手機廠商均為唯捷創芯股東。

唯捷創芯的主營業務為射頻前端芯片，產品主要為射頻功率放大器（PA）模組，還包括部分射頻開關芯片、Wi-Fi射頻前端模組及接收端模組產品。

射頻前端芯片主要為手機等移動終端設備提供無線電磁波信號的發送和接收，是進行蜂窩網絡連接、Wi-Fi、藍牙、GPS等無線通信功能所必需的核心模塊。若沒有射頻前端芯片，手機等移動終端設備將無法撥打電話和連接網絡。

報告期內，唯捷創芯4G射頻功率放大器模組累計出貨超12億顆，根據市場分析機構CB Insights的《中國芯片設計企業榜單2020》，唯捷創芯4G射頻功率放大器出貨量位居國內廠商第一。其5G射頻功率放大器模組累計出貨也超過1億顆。

2015年12月，唯捷創芯登陸全國中小企業股份轉讓系統（俗稱「新三板」），並於2017年1月主動申請終止新三板掛牌。2017年3月，唯捷創芯在新三板終止掛牌。

報告期內，唯捷創芯的營收呈快速增長趨勢，2018年-2021年上半年營收分別為2.84億元、5.81億元、18.10億元和17.02億元。

唯捷創芯無控股股東，實際控制人為董事長榮秀麗和總經理孫亦軍。本次IPO，唯捷創芯計劃募資24.87億元，將分別用於「集成電路生產測試」、「研發中心建設」和「補充流動資金」三個項目。

由天語之母創建，核心技術人員來自Qorvo前身

唯捷創芯創建於2010年5月24日，其創始人為榮秀麗和蔣壯，其中蔣壯為深圳市貴人資本股東，榮秀麗則是天語手機的創始人。

在做過百利、三星和愛立信等多家手機品牌的手機代理商后，榮秀麗在2002年成立了天宇朗通通信設備有限公司，創建了天語手機這一自己的手機品牌。

2008年，天語手機出貨量達2100萬台，營收80億元，市場佔有率排名國內手機品牌第一。當年，榮秀麗更是以身家42億元成為胡潤IT富豪榜的第11名，被譽為「山寨機教母」。

可惜好景不長，在智能手機出現后，天語手機並沒有抓住這一新的市場趨勢，在和蘋果、小米等國內外手機品牌的競爭中落入下風。

之后，榮秀麗進入了射頻芯片領域，創辦了唯捷創芯。唯捷創芯最初的技術人員來自素有「射頻PA芯片黃埔軍校」之稱的美國威訊聯合半導體（RF Micro Devices， Inc.，該公司后與TriQuint Semiconductor， Inc.合併，名稱變更為Qorvo，為全球第四大射頻前端芯片廠商）。

不過這也招致了威訊聯合半導體對唯捷創芯的訴訟，2012年威訊聯合半導體在美國北卡羅來納州和中國上海等地法院發起了訴訟。其起訴書寫道，唯捷創芯前總經理向上、前威訊聯合半導體設計工程師杜曉航等人，在簽有保密協議的情況下，竊取了威訊聯合半導體的技術。威訊聯合半導體起訴唯捷創芯侵犯商業祕密糾紛和不正當競爭糾紛，以及唯捷創芯多個產品侵犯其技術祕密。

2016年9月，已在新三板上市的唯捷創芯發佈公告，宣佈與威訊聯合半導體簽署了全球和解協議，將支付580萬美元和相關税務及其他費用，唯捷創芯公司、子公司、代理人、僱員等將對所有訴求獲得豁免。

本次科創板IPO報告期內，唯捷創芯不存在對其經營有較大影響的訴訟或仲裁事項。

目前唯捷創芯的3名核心技術人員均有在威訊聯合半導體的工作經歷，3人分別為唯捷創芯首席技術官FENG WANG、研發總監林升和研發總監白雲芳。

FENG WANG為美國明尼蘇達大學（雙城分校）博士學歷，曾在Rosemount、Terago communication等公司任主任工程師。2002年10月，FENG WANG在威訊聯合半導體擔任無線收發器設計主任工程師；2008年7月他加入華為，任無線接收發器設計主管工程師；2010年10月加入唯捷創芯。

林升擁有復旦大學碩士學歷，曾在上海新茂半導體、上海華虹、賽洛格半導體、威訊聯合半導體等公司任研發工程師；2011年2月至2011年6月，他被Sige Semiconductor聘為研發工程師；從2011年7月至今，林升在唯捷創芯任研發總監。

和林生一樣，白雲芳同樣是復旦大學碩士學歷。她曾在南京電子十四所工作，后在芯唐電子任集成電路設計工程師。2007年4月至2011年11月，她任威訊半導體技術（上海）有限公司射頻工程師，之后白雲芳進入唯捷創芯。

營收復合增長率達152%，vivo榮耀位列前五大客户

報告期內，唯捷創芯的營收呈快速增長趨勢，2018年-2021年上半年各期營收分別為2.84億元、5.81億元、18.10億元和17.02億元，2018年-2020年年均複合增長率達152.48%。

在2020年年初，唯捷創芯實現5G射頻功率放大器模組的量產銷售，並於2021年上半年實現接收端模組的量產銷售，加快了其產品銷售和營收規模的增長。

淨利潤方面，唯捷創芯於2021年上半年實現了報告期內的首次盈利，其2018年-2021年上半年各期淨利潤分別為-3385.88萬元、-2999.41萬元、-7772.91萬元和425.86萬元。

招股書強調，唯捷創芯淨利潤較低與員工股份激勵、匯兌損失等因素有關，如扣除非經常性損益后，唯捷創芯2020年的淨利潤為7273.41萬元、2021年上半年淨利潤為2.52億元。

報告期各期，唯捷創芯的研發費用分別為5544.81萬元、7278.97萬元、1.53億元以及1.09億元，分別佔同期營收的19.52%、12.52%、8.45%和6.41%。

截至2021年6月30日，唯捷創芯的員工總數為322人，其中研發人員171人，佔比超過50%。此外，唯捷創芯已取得專利26項、集成電路布圖設計專有權86項。

從業務上來看，唯捷創芯的產品包括PA模組、射頻開關、Wi-Fi射頻前端模組和接收端模組，其中PA模組是唯捷創芯的主要收入來源，Wi-Fi射頻前端模組於2019年量產銷售，接收端模組則於2021年上半年產生收入。

報告期內，唯捷創芯的前五大客户既有華信科、泰科源、深圳環昇、聯仲達等經銷商客户，也有維沃移動、榮耀等手機品牌直銷客户。

由於採用Fabless（無晶圓廠）的經營模式，唯捷創芯的主要採購內容為晶圓、封裝測試服務、SMD（表面貼裝器件）、基板等。

其晶圓主要由中國臺灣的穩懋、美國格芯等廠商提供，唯捷創芯主要的封測供應商為長電科技，基板和SMD的主要供應商則分別為珠海越亞與廣信聯。

5G商用同年推出PA產品，4G PA出貨量位居國內第一

從整個射頻前端市場來看，日本村田電子、美國思佳訊（Skyworks）、美國博通（Broadcom）、美國Qorvo和美國高通（Qualcomm）佔據了主導地位。根據法國市場分析公司Yole Development的數據，2019年，全球前五大射頻器件提供商佔據了射頻前端市場份額的79%。

在2019年5G商用以后，Qorvo、思佳訊、博通等芯片巨頭延續了市場主導地位。目前卓勝微、慧智微、飛驤科技、昂瑞微和唯捷創芯等中國本土企業均已推出5G射頻前端芯片產品，但整體佔據的市場份額較低。

在唯捷創芯最重要的射頻功率放大器市場上，與射頻前端行業的整體市場格局相似，Qorvo、思佳訊、博通三大芯片巨頭佔據了90%以上的全球市場份額。

根據招股書，唯捷創芯是國內最早從事射頻前端芯片研發、設計的集成電路設計企業之一。2019年中國正式開啟5G商用，唯捷創芯在同一年就推出了5G PA模組，並於2020年實現量產銷售。2020年，根據市場研究機構CB Insights的數據，唯捷創芯4G射頻功率放大器出貨量位居國內第一。

在市場競爭中，唯捷創芯產品已經向小米、OPPO、vivo等知名手機品牌出貨，形成了穩定的客户關係。由於這些知名品牌廠商重視品牌信譽和產品質量，對供應商要求較高，其導入周期通常在一年以上，且認證內容繁多，有着一定的客户壁壘。

但同時，相比於國際芯片巨頭，唯捷創芯的人員、營收規模較小；不具備IDM模式企業的供應鏈把控能力，在測試環節差異較為明顯，不能設計和生產模組產品中的濾波器；主要收入來自PA模組，產品線寬度和技術深度均有着較大差距。

毛利率方面，唯捷創芯由於和卓勝微、博通集成等國內同行業可比公司，在細分產品定位、業務模式、企業發展階段的不同，其整體毛利率低於可比公司平均水平。

華米OV四大手機廠商入股，董事長榮秀麗為實際控制人

由於股權較為分散，唯捷創芯無控股股東，其實控人為董事長榮秀麗和董事兼總經理孫亦軍。兩人簽署了《一致行動協議》，直接持有和間接控制的股份達38.29%。

據悉，唯捷創芯在發展過程中，曾和中國臺灣手機SoC巨頭聯發科旗下的絡達在PA領域有所競爭。2020年，聯發科旗下的投資公司Gaintech以4000萬美元認購唯捷創芯1909.84萬普通股，將手機PA產品開發交由唯捷創芯，並委派曾擔任聯發科總經理的謝清江出任唯捷創芯董事長。聯發科還關停了絡達的射頻前端芯片業務。

有業內人士分析稱，這些舉動基本宣告了唯捷創芯在PA領域和絡達的競爭勝利。

除了聯發科，唯捷創芯還引入了重要的上下游企業作為股東。

2020年12月，Gaintech和榮秀麗出讓部分股份，引入了華為哈勃投資、OPPO、維沃移動（vivo）和小米基金。2021年5月，Gaintech和榮秀麗再次轉讓股份給穩懋開曼。

截至科創板上市，擁有唯捷創芯5%以上的股東有Gaintech、榮秀麗、貴人資本、北京語越和天津語越，分別持有唯捷創芯28.12%、14.80%、8.65%、8.47%和7.01%的股份。

上市或加速國產射頻發展，供應鏈把控能力存在劣勢

射頻芯片是國產手機的「卡脖子」領域，華為手機只能採用4G的麒麟9000或高通驍龍芯片，就是因為在5G射頻芯片上要依賴進口。近年來，國產射頻廠商不斷突破，唯捷創芯、卓勝微等行業龍頭相繼在細分領域推出5G產品，正在快速發展。

需注意的是，整體來看，國際芯片巨頭在供應鏈把控、技術水平和營收規模上仍有着明顯的先發優勢。目前全球前四大國際射頻芯片巨頭均採用IDM模式，從晶圓製造到封裝測試都能夠自主控制，較大部分國產射頻廠商有着供應鏈上的優勢。

唯捷創芯作為國產射頻前端龍頭之一，其上市將幫助其擴大經營規模、補充流動資金等，有助於擴大國產射頻放大器的市場份額和地位。但同時，其相比國際巨頭有着技術、供應鏈和市場上的劣勢，在市場競爭中存在薄弱環節。

本文來自微信公眾號：芯東西 （ID：aichip001），作者：高歌