中旅国际投资香港有限公司(HKG：308)的估值是否意味着投资者支付了过高的价格？

中旅国际投资香港有限公司(HKG：308)4月份的股价反映了它的真实价值吗？今天，我们将通过预测公司未来的现金流并将其贴现回今天的价值来估计股票的内在价值。为此，我们将利用贴现现金流(DCF)模型。像这样的模型可能看起来超出了外行的理解，但它们很容易被效仿。

但请记住，评估公司价值的方法有很多种，而贴现现金流只是其中一种方法。如果你想更多地了解贴现现金流，可以在Simply Wall ST分析模型中详细阅读这种计算背后的原理。

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我们使用所谓的两阶段模型，即公司现金流有两个不同的增长率时期。一般来说，第一阶段是较高增长阶段，第二阶段是较低增长阶段。首先，我们需要估计未来十年的现金流。由于没有分析师对自由现金流的估计，我们根据公司最近报告的价值推断出了之前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

贴现现金流就是这样一种想法，即未来的一美元不如现在的一美元有价值，因此这些未来现金流的总和就会贴现到今天的价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年现金流现值(PVCF)=24亿港元

在计算最初10年期间的未来现金流的现值之后，我们需要计算终止值，它考虑了第一阶段之后的所有未来现金流。出于一些原因，使用了一个非常保守的增长率，不能超过一个国家的国内生产总值增长率。在这种情况下，我们使用了10年期政府债券收益率的5年平均值(1.5%)来估计未来的增长。与10年“增长”期一样，我们使用6.9%的权益成本将未来现金流贴现至当前价值。

终端价值(TV)=FCF2031×(1+g)？(r-g)=港币4.06M×(1+1.5%)？(6.9%-1.5%)=港币76亿

终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=港币76亿？(1+6.9%)10=港币39亿

总价值是未来十年的现金流总和加上贴现的终端价值，得出总股本价值，在本例中为62亿港元。为了得到每股内在价值，我们将其除以总流通股数量。相对于目前1.5港元的股价，该公司在撰写本文时似乎略有高估。任何计算中的假设都会对估值产生很大影响，因此最好将其视为粗略估计，而不是精确到最后一分钱。

上述计算在很大程度上取决于两个假设。第一个是贴现率，另一个是现金流。投资的一部分是你自己对一家公司未来业绩的评估，所以你自己试一试计算，检查你自己的假设。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将中旅国际投资香港视为潜在股东，折现率使用股本成本，而不是计入债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了6.9%，这是基于杠杆率为1.128的测试版。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

就构建投资论点而言，估值只是硬币的一面，理想情况下，它不会是你为一家公司仔细审查的唯一分析。用贴现现金流模型不可能获得万无一失的估值。你最好应用不同的案例和假设，看看它们会如何影响公司的估值。例如，如果终端价值增长率稍有调整，可能会极大地改变整体结果。为什么内在价值低于当前股价？对于中旅国际投资香港，我们总结了三个你应该探索的重要因素：

PS。Simply Wall ST每天更新其对每只香港股票的DCF计算，所以如果你想找到任何其他股票的内在价值，只需搜索此处。

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