知乎港股雙重上市，李開復一筆賺近4億港元

知乎（2390.HK）日前通過港交所聆訊，於今日啟動招股，每股發行價51.80港元。不同於阿里巴巴（9988.HK）、網易（9999.HK）、京東（9618.HK）、攜程（9961.HK）、微博（9898.HK）等互聯網中概股巨頭回歸港股所採用的二次上市方式，本次知乎港股上市採用雙重上市方式，成為第一家正式以雙重上市方式回港的中概股互聯網公司。並且，本次知乎未增發新股，不涉及募集新資金。

何為雙重上市？根據公開資料，雙重上市指兩個資本市場均為第一上市地，同時滿足兩地監管要求，如果從其中一地退市，並不影響另一地的上市地位。相比審覈標準相對寬松的二次上市，雙重上市需要進行完整的上市申請，如果公司從二次上市升級為雙重上市，還需要經歷複雜的審批流程。並且，雙重上市的股票無法跨市流通，而二次上市的中概股在美發行的存託憑證與港股可以互換，股價聯繫較為緊密。

一眾在美上市的中概股選擇迴歸港股的原因不難理解，但為何知乎要採取更加艱難的「雙重上市」？繼2021年美國證監會（SEC）正式要求在美上市的外國公司公開審計底稿的《外國公司問責法案》后，2022年3月10日，SEC又將5家在美上市的中國公司百濟神州（BGNE.O）、百勝中國（YUMC.N）、再鼎醫藥（ZLAB.O）、盛美半導體（ACMR.O）、和黃醫藥（HCM.O）認定為「有退市風險的相關發行人」。此前已在港股二次上市的嗶哩嗶哩（9626.HK）也於3月16日發佈公告稱，爭取自願轉換至在港交所主板雙重上市。因此，業內人士認為，知乎看似「捨近求遠」的選擇其實更加穩妥，「后遺症」較小，即使離開美股，港股的上市地位也不會受到影響。

值得注意的是，本次知乎在港上市並未增發新股，因此也並未進行新一輪的募資。目前知乎的主要投資者包括騰訊（0700.HK）、創新工場、啟明創投、賽富、今日資本、快手（1024.HK）、百度（BIDU.O）等，而本次主要的售股股東即為創新工場、啟明創投、賽富與今日資本，其投資知乎的每股平均成本分別為0.67美元、0.87美元、1.61美元與5.83美元。按照今日美元兑港幣1:7.84的匯率計算，創新工場投資成本為每股5.25港元，以51.80港元出讓750萬股，李開復將有約3.49億港元投資收益落袋為安。本次發售完成后，創新工場持股比例將由9.65%下降到7.28%，啟明創投持股比例由8.27%下降至7.24%。知乎2021年3月以9.50美元/股的發行價在美上市，截至目前最新收盤價為2.56美元/股。若以美股最新收盤價脱手同樣的750萬股，李開復只能收穫約1417.5萬美元的投資收益，摺合1.11億港元。

本次發售完成后知乎股權架構 圖源：招股書

與雙重上市消息同步發佈的，是知乎的2021年財報。2021年，知乎實現全年營收29.59億元，同比大增118.86%；平均月活躍用户（MAU）達到9590萬人，2019年至2021年的年複合增長率約41.4%，平均每月訂閲會員達到507.6萬人，2019年至2021年的年複合增長率約197.3%。但與此同時，知乎的虧損依然在擴大。2019年至2021年，知乎非公認會計准則下經調整淨虧損分別為8.25億元、3.37億元與7.50億元。

知乎關鍵運營數據 圖源：招股書

營收翻倍之下，是同樣翻倍的費用。2021年，知乎營銷費用16.35億元，較上年同期的7.35億元增長122.49%；研發費用6.20億元，較上年同期的3.30億元上漲87.88%；一般及行政開支同比劇增133.1%，由2.96億元漲至6.90億元，則主要是由於授予創始人、董事長周源一次性購股權所產生的的2.97億元股權激勵費用。