車價、油價齊上漲 如何影響汽車消費?

智通財經APP獲悉，華創證券發佈汽車行業研究報告稱，受大宗原材料等因素影響，汽車購置價格和使用成本均在上升。但該行仍維持全年乘用車批發增9%的預期，新能源乘用車532萬輛/+61%。板塊壓力釋放后，帶來重新佈局機會;擾動因素平復后，帶來板塊上行機會。重申看好新能源汽車供需兩端的景氣持續、中國車企的彎道超車機遇。A股整車建議比亞迪(002594.SZ)、上汽集團(600104.SH)，港股長城汽車(02333)和吉利汽車(00175)逐步步入性價比區間。零部件方面，原材料漲價帶來板塊利潤增速預期的下調，因此推薦自下而上選股，推薦：立中集團(300428.SZ)、常熟汽飾(603035.SH)、拓普集團(601689.SH)等。

華創證券主要觀點如下：

燃油車：車價隱性變貴，油價上漲抑制中低端需求。

購置價格：根據汽車流通協會的GAIN價格數據，1M22乘用車市場均價為16.5萬元/同比+0.9萬元，均價自4M21開始快速上行，高點為11M21的17.0萬元。1M18/1M19/1M20均價分別為14.2/14.1/15.0萬元，年內漲跌波動在0.4萬元以內。該行估計2021年開始的均價提升主要因為：1)芯片短缺下，車企/經銷商傾向於銷售價格高/利潤高的車型;2)成本加劇，車企/經銷商通過換代提價/優惠減少形成隱性漲價;3)換購佔比提升，汽車消費升級。

使用成本：受國際油價影響，2022年3月20日92號/95號汽油每升價格分別漲為10.2元/10.5元，較年初+30%、較同期+38%，對於百公里油耗7-10L的燃油車而言，假設年均行駛1.2萬公里，年均用油成本上升約2-3千元。油價上漲，對中低端車型的消費需求抑制明顯。

新能源：車價直觀上調，高端新能源車保費有所增長。

購置價格：新能源車企因補貼退坡、原材料漲價影響，1Q22宣佈上調在售車價，幅度在0.3萬元-1.0萬元間。考慮23年補貼取消，后續有繼續漲價壓力。

使用成本：2021年12月，新能源汽車商業險改革，25萬元以下車型保費不漲，25萬元以上車型保費根據車損、賠付情況，漲幅在0.2-1.0萬元間。

靜態看，價格對比現狀利好混動及高端純電動。

假設維持當前的購置價格與使用成本狀態，燃油車購置價格優勢並未明顯拉大、使用成本劣勢反而擴大。結合不同購買力的消費者對汽車需求的側重(性價比/高端豪華)，該行認為這將利好今年10-20萬元混動車型(PHEV/HEV)以及20萬元以上智能電動車(BEV)的銷售，相對抑制15萬元以內的燃油車及純電動車型需求。

動態看，芯片和原材料價格仍是關鍵先生。

受國際供應鏈的影響，芯片緩解趨勢上雖然維持，但完全恢復的預期可能從2H22拉長至2023年。由於渠道庫存低、在手訂單積壓多以及優惠力度低的問題，芯片緩解的幅度和速度或將更多決定燃油車的恢復節奏和彈性。而原材料價格的上漲尤其是鋰鹽價格對新能源汽車的成本衝擊更大，假設2H22的供需不匹配問題得到緩解，原材料價格回落將支撐新能源車企不再漲價、對衝2023年補貼完全退坡的壓力。

4月展望：疫情平復后環比增長，預計新能源維持高位。

中性假設下，4月中旬疫情平復，最后一周可加班生產與終端衝量，預計行業上險141萬輛/同比-9%、環比+12%，批發187萬輛/同比+12%、環比+8%。由於新能源汽車存在繼續漲價可能，短期或刺激持幣觀望的消費者提前下單，訂單也會向頭部產品更集中。中性假設下，預計新能源乘用車4月交付環比持平/微增狀態，批發45萬輛/同比+145%、環比+5%。

風險提示：疫情緩解速度低於預期，宏觀經濟、國內消費低於預期，原材料漲價超預期、芯片供給恢復速度低於預期等。