虧損加劇金山雲，圓不了雷軍的夢？

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文｜王飛澍  編｜派公子

來源：派財經

　　虧損加劇的金山雲，離雷軍的夢想越來越遠了。

　　「雲服務投入巨大，並且潛在對手超強，金山整體實力不足，困難重重。」遙想不到兩年前，雷軍在金山雲上市后發佈的公開信中曾明確表示，雖然夢想成真，但金山雲的壓力不小。一語成讖，在近日發佈的2021年度財報中，金山雲營收雖再度增長，但淨虧損卻達到了創紀錄的15.918億元。

　　更令人擔憂的是，金山雲市場份額正在持續萎縮，想要以規模換盈利似乎已經走不通了。兩年前登陸美股的「階段性勝利」，看來也僅僅停留在了「階段性」上。曾經精準踩到每一個風口的金山雲，緣何敗勢難挽？金山雲的未來還會明朗嗎？

　　掉隊的金山雲

　　作為雷軍系企業，金山雲自2012年誕生以來，就有着極強的使命感。

　　金山軟件前任CEO張宏江曾直言，進入雲市場的決策過程只用了19個小時——「從上午9點討論到第二天凌晨4點，19個小時，確定雲是未來發展的戰略方向」。成立初期，金山雲主要為包括金山軟件、西山遊戲、獵豹移動和小米在內的金山系提供雲服務，小米生態鏈企業的業務均使用金山雲。

　　作為金山的核心戰略之一，2014年下半年，雷軍定下了「All in Yun」的戰略，並宣佈在未來的3到5年內，要向金山雲進行規模超過10億美元的投資，大量資金投入很快便有了回報，2015年，金山雲實現了兩倍以上的高增長，增速位居行業第一，首次躋身市場前五名。

此后，雷軍曾頗有感觸的表示，「回想起來，如果沒有這種向死而生的決心和勇氣，做金山雲我覺得沒戲」，雷軍把金山雲視為未來的方向，「要麼成功，要麼輸，幾乎沒有中間狀態」。

　　實際上，這種豪賭曾為金山雲帶來過「贏」的曙光。

　　2020年，由於疫情影響，在線辦公迅速風靡。一年內，金山雲持續快速擴大業務規模，獲得了包括知乎、虎牙、搜狗等在內的許多客户，未來將繼續聚焦於金融、公共服務等領域。這樣的局面曾為外界帶來金山雲損收窄的預期，數據顯示，從2018-2020年，淨虧損分別為10.06億元、11.11億元、9.6億元，淨虧損率分別為45.3%，28.1%、14.6%。從毛利率來看，金山雲三年數據分別為-9%、0.2%、5.4%，已經由負轉正。

　　但即便如此，金山雲的2020年第四季度財報發佈后，仍出現了股價大跌的行情，原因就在於營收肉眼可見的增速放緩。財報顯示，金山雲2020年四季度的營收為19.227億元，同比增長了63.8％，增速低於此前三個季度。金山雲2020年前三個季度的增速分別為64.5%、64.1%、72.6%。

從全年來看，2020年金山雲營收的同比增速為66.2％，不僅低於2019年同期的78.4%，也低於2018年同期的79.5%。而不幸的是，這樣的趨勢果如投資者擔心的延續到了2021年。

最新發布的財報顯示，金山雲2021年營收為90.608 億元，同比增長37.8%，為金山雲有史以來最慢增速，其中佔比約2/3的公有云收入，同比只增長了19.2%。不僅如此，在收入大幅放緩的同時，虧損卻進一步加劇，創下了15.918億元的淨虧損記錄。

　　從行業來看，金山雲2021年的營收增速不僅跑輸了行業，而且遠低於百度智能雲的64%，天翼雲的業績翻番、移動雲的同比增長1.6倍，以及聯通雲的同比增長46.3%。另外，阿里雲和華為雲也取得了30%以上的增速，但要知道，此兩者的市場基數要遠遠高於金山雲。

　　營收增速的下滑，帶來的自然是市場份額的下降。據市場調研機構IDC統計，2017年上半年，金山雲在中國公有云IaaS（基礎設施層服務）中份額排在第三，約6.5%，僅次於阿里雲和騰訊雲。

　　但到了最近，同樣是IDC發佈的《中國公有云服務市場（2021第三季度）跟蹤報告》顯示，阿里雲、華為雲、騰訊雲和百度智能雲組成的「中國四朵雲」分別佔據了37%、18%、16%、9%的市場份額，而金山雲以2.89%的市場份額位於行業第8名，已經成為「other」。

　　因此，無論是從市場佔有率來看，還是金山雲自身的營收、淨利潤和毛利率來看，金山雲都已經處於十分被動的局面，前有四大雲廠商以絕對優勢堵截，后有青雲科技、Ucloud等后起之秀的追擊。

　　從現實來看，金山雲目前正是處於雷軍所説的「中間狀態」。

　　被洗牌的痛苦

　　相比先行者阿里，金山雲入局並不算早，但在初期仍然取得了相當不錯的成績，高光時刻曾取得同比兩倍以上的高增速，也曾與阿里雲同列前三。而這些成績，很大程度上要歸功於金山雲與生俱來的優勢——大客户。

　　大客户自不必説，同爲雷軍系企業，小米自金山雲誕生以來就是其大客户。2014年，小米集團為金山雲貢獻了超過80%的營收，此后，這一數據逐漸減少，但無論怎麼説，「被小米系奶大的企業」，金山雲應該是實至名歸。除了小米，金山雲創立初期主要為金山系提供雲服務，包括金山軟件、西山遊戲、獵豹移動等。雖然王育林強調過金山雲對小米的依賴逐漸減少，但金山雲對小米在內大客户的依賴始終很高。

　　但只依靠雷軍系企業，無法讓金山雲走出温室，因此擴大規模與巨頭競爭纔是出路。但云計算行業是重資產運營模式，馬太效應十分明顯，阿里雲、騰訊雲等行業巨頭佔據了大部分市場份額。

　　在這種市場格局之下，金山云爲快速切入市場，選擇了CDN作為支撐，這也是金山雲營收支柱——公有云的主要收入來源。在公有云中，產品主要包括計算（Computing）、存儲（Storage）和交付（Delivery）三個板塊，其中交付業務最為突出，2018-2020年收入為6.29億元、11.61億元、21.37億元，佔比為52.2%、54.9%、61.9%。再往下，金山雲交付業務包括金山雲內容分發網絡（KCDN）、金山畫質增強（KIE）、金山集智高清（KSHD），其中CDN貢獻了交付業務絕大部分收入。

然而，CDN業務作為高度同質化業務，毛利率一直很低，這部分業務在「燒錢換市場」之后利潤微薄，直接導致了金山雲了增收不增利。

　　2017年12月，金山雲宣佈完成D輪3億美元融資，完成融資后王育林直白地提出融資后要對主流產品全面降價。「其中CDN、雲數據庫Redis價格的最大降幅分別達到50%、60%；雲服務器價格最大降幅超過30%；對象存儲產品KS3流量為業界最低，存儲價格降低10%」。

　　降價顯然不是什麼有技術含量的市場競爭手段，網宿科技、藍汛等資深玩家也參與其中，最終的結果卻只是「殺敵一千，自損一千」，包括金山雲在內的玩家都難以獲得盈利。

　　然而，就在金山雲手持CDN開始與友商互相傷害時，雲計算的頭部玩家們燒錢遊戲卻還在繼續，無論是服務器，還是維修、研發，都持續進行着巨大的投入。價格戰之后的金山雲，也不得不打起精神跟上「燒錢」換市場的進度。

　　在數據中心這一核心資產規模方面，與排名前列雲廠商的百萬台相比，金山雲的資產規模略顯寒酸。

　　目前，阿里雲在全國已建成張北、河源、南通、杭州和烏蘭察布5大超級數據中心，未來還將在全國建立10座以上的超級數據中心；騰訊雲在貴州、京津冀、成渝樞紐等地均有大型數據中心佈局，全網運行的服務器已超一百萬台；華為雲在中國佈局了五大數據中心，其中，貴安、烏蘭察布一南一北兩大雲數據中心，遠期服務器均達到100萬台以上。

　　反觀金山雲，其目前主要在天津與甘肅慶陽的雲計算數據中心投入運營，其中天津項目規劃建設6600個機櫃，預計分兩期完成，一期工程2021年完成。此外金山雲剛剛開始在粵港澳大灣區、長三角等算力樞紐節點進行項目佈局。

　　這樣的規模差距帶來的是盈利能力的巨大差異，此前不久最新發布的阿里財報顯示，2021年阿里雲的經調整EBITA合計爲12.1億元，至此，阿里雲已經連續五個季度實現盈利。阿里雲方面表示，盈利主要是實現規模經濟效益所致。

　　看懂研究院分析師、通信高級工程師袁博表示，投資大、收益慢是公有云的特點。「作為數字基礎設施，公有云的投資會涉及到雲計算、存儲、雲網絡的建設，而且公有云建設周期長，運營成本高，這都導致了公有云的成本高居不下。」

　　從目前來看，投入與規模的差異顯然還沒有放緩的意思。2020年，阿里雲宣佈未來3年將投入2000億元（約280億美元），用於核心技術研發和數據中心建設；騰訊宣佈將在未來五年將投入5000億；百度則表示在十年內將投入3000億。

　　如此耗費財力，卻鮮有盈利，甚至讓財大氣粗的騰訊也開始吃不消，2022年其表示將不再執着於營收規模的增長，而是看重盈利。不久前，騰訊大裁員中CSIG（雲與智慧產業事業羣）是重災區，多方信源顯示，人數或將超過20%。近期的財報會上，劉熾平更是宣稱，雲業務接下來要從不惜一切代價地增加收入，轉向提高增長質量，從而提升利潤率。

　　不管是投入還是規模，亦或是盈利能力，金山雲都遠遠不如阿里雲、騰訊雲等頭部廠商，因此，在二線甚至三線梯隊里，金山雲已經很難得到出人頭地的機會，如無意外，金山雲將逐漸接受超強競爭對手碾壓的現實。

　　差異化無效

　　實際上，從一開始雷軍就非常清楚金山雲的處境，儘管其曾十分看好金山雲的未來，並表示仍有八成的勝算，但卻也十分清楚的意識到，正面硬剛頭部大廠根本不現實。

　　因此，雷軍為金山雲制定了兩條路線：一是，金山雲不能干大而全，而是專注頭部客户；二是，垂直領域放在幾個關鍵點上，比如遊戲雲、視頻雲等，走差異化路線。

　　在當時看來，這兩條路線都十分符合金山雲的實際情況，雷軍也曾對此充滿信心，他認為，上市之后的金山雲還有巨大的空間，不需要改變現有戰略和航向，在原有的戰略下把每個工作做好，就能取得巨大的成功。

　　然而，現實卻遠非其想象的那麼樂觀。

　　先來看大客户方面，招股書顯示，儘管關係密切的前三大客户——金山集團、小米集團、獵豹——在金山雲營收中的佔比在逐年降低，但份額仍超過了50%。2017年到2019年三者分別為金山雲提供了56% 、60%、57%的營收。

　　此外，金山雲的高級客户數在2019年達到了243個。從招股書可以看到，2017年至2019年，金山雲從高級客户產生的收入佔比極高，分別為11.64億元、21.14億元和38.53億元，佔到了同期總收入的93.7％、95.3％和97.4%。

　　現在，金山雲依然在堅定地走大客户路線。2021年下半年金山雲將拼多多這個具有示範效應的客户收入囊中，並持續為美團、字節跳動、小米、去哪兒、中央電視臺（冬奧直播）等客户提供服務。

但即便有如此多的高質量大客户，金山雲的虧損還是一再加劇，這說明了在激烈的市場競爭中，大客户的議價能力要遠遠大於金山雲等雲計算玩家。實際上，大型雲計算買家對IaaS定價施加壓力，已經成為雲計算行業的常態。

　　最明顯的一個例子是騰訊雲，2021年第一季度財報電話會上，首席戰略官詹姆斯·米歇爾表示，「大公司會利用議價能力來保護自己的經濟利益」是不可避免的。據多方佐證，這個「大公司」正是騰訊親手扶植的社交電商巨頭拼多多。甚至有分析認為，拼多多2021年之所以能盈利，一個原因是「四季度服務器提供商騰訊雲給返現大户拼多多發了一個‘大紅包’，減免了部分費用。」

　　爲了相互壓價，2021年拼多多在騰訊雲的基礎上，新增了雲服務提供商百度雲和金山雲，這説明金山雲在其中更多是起到了「工具人」的作用，議價能力想必不會太高。

　　另一個大客户字節跳動，也開始露出不祥的預兆。2021年，字節跳動全面進軍雲計算 IaaS 服務，阿里雲被釜底抽薪；2021年下半年開始，字節在國內市場的核心產品，比如抖音等，逐步切換至火山引擎的 IaaS 服務。據推算，自2019年以來，字節跳動已經成為金山雲的最大客户，后者受到影響幾乎已經是板上釘釘。

　　因此，就目前的大客户策略來看，金山雲可謂成敗皆由此，曾經幫助其快速發展的大客户們，正在因為不同的原因，為其帶來相似的盈利、增長困境。

　　再來看垂直領域的差異化路線。

　　曾經，金山雲依靠垂直化的發展戰略，側重在遊戲、視頻直播以及醫療、金融、政務等細分市場，取得了不錯的成效，在2015年甚至取得過256.1%的同比增速，並具備了一定的先發優勢。

　　但是當阿里雲、騰訊雲在雲計算行業全面佈局、火力全開的情況下，金山雲經營多年的垂直化差異路線被無差別地橫掃，成為先行的炮灰。

　　遊戲雲方面，儘管金山雲有西山居、巨人網絡和完美世界等大客户，但與騰訊雲的對抗中並不優勢。早在2020Q2時，騰訊雲就已服務國內超過70%的遊戲公司。國際手遊中按日活躍賬户數排名前十位的手遊中有五款是由騰訊開發及運營。

　　在金山雲的優勢地帶「視頻雲」市場中，騰訊雲也已經佔先。據IDC統計，騰訊的音視頻雲已經連續四年位列第一，覆蓋了國內 90%的音視頻客户，金山雲則位列第四。

　　其他諸如金融雲、政企雲、產業互聯網雲等，金山雲由於產品、規模、投入等各種原因，也都無法佔據優勢，而且在可預見的未來也將很難有大的突破。

　　在落地差異化、大客户戰略之時，金山雲曾以「中立」作為自身核心優勢之一，也是因此，其才能吸引到阿里系、騰訊系之外高價值含量的大客户。但這一優勢的另一面則是金山雲所依靠的小米系、金山系的生態，遠遠無法與BAT相提並論，而且彼此之間協同勢能較低，在競爭中更多地會處於單兵作戰的不利境地。

　　比如，阿里、騰訊、華為在參與一些大的政企客户的項目時，往往並不是單獨出售雲服務，而是提供整套生態方案，例如阿里可以在方案中整合阿里雲、支付寶、釘釘、高德等技術、產品、服務和資源，提供更加全面的服務。沒有生態支持的金山雲單打獨鬥下，勝算不大。

　　因此，在消費互聯網紅利見頂時，頭部雲廠商紛紛開始轉向產業互聯網，以及政企雲等其他細分市場，而以中立自居的金山雲顯然既沒有生態優勢，也無法提供富有競爭力的差異化產品和服務。與此同時，金山雲還必須損耗自身優勢業務，應對無意義的價格戰，絲毫不能放慢對規模的投入。

　　最終導致的結果，就只能是接受被洗牌的命運。

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