2021年實現大幅減虧 慕尚集團控股正在迎接業績拐點

2021年實現大幅減虧，慕尚集團控股（1817.HK）正在迎接業績拐點。

3月30日，作為國內時尚男裝龍頭品牌的慕尚集團發佈年報公告稱，公司於2021年實現收入26.95億元人民幣(單位下同)，同比下滑5.8%，不過毛利率同比增長6.5個百分點至49.3%，使得集團毛利同比增長8.4%至13.28億元，最終歸母淨虧損同比大幅縮窄70%至8968萬元，迎來了業績顯着改善的拐點。

在二級市場方面，近期受大盤走弱影響，慕尚集團股價超跌至歷史底部區間。業內人士指出，目前慕尚集團業績已逐步迎來拐點，未來在服飾品牌國貨崛起機遇，以及垂直一體化衍生新驅動的雙重加持下，公司有望迎來底部反轉行情。

線下強勢恢復支撐營收 利潤率迎全面改善

品牌戰略調整使得部分業務營收受到影響，但主要品牌以及線下銷售的恢復依舊強勢支撐着營收規模。

首先按品牌劃分來看，公司2021年因品牌戰略調整，並主動削減了部分低效店鋪，其中gxg jeans店鋪數量從2020年的183家大幅減至2021年的99家，gxg.kids也同比減少15家至82家，使得gxg jeans、gxg.kids及Yatlas收入出現不同程度的減少。

集團主品牌GXG在2021年貢獻收入21.51億元，較2020年同期仍有一定程度增長，使得公司總營收仍維持26.95億元的規模。

從銷售渠道劃分看，由於2021年公司加大線上線下渠道的整融合力度，降低線上渠道提供的折扣率，推動線上、線下渠道同步消費，此舉雖然使線上渠道營收受到部分影響，但公司線下渠道中的自營店、合夥店、經銷店貢獻收入大幅增加，分別實現同比增長12.89%、15.7%、11.78%至8.47億元、1.94億元、4.72億元，整個線下渠道營收同比增長12.89%至15.14億元，顯示出了線下業務的強勢恢復。

傳導至利潤端，毛利率大幅提升疊加費用全面改善，使得慕尚集團虧損出現大幅收窄。

年報資料顯示，公司加強對品牌營運管理獲得成效，同時通過提供更多具有更高利潤率的新產品，優化產品結構。再加上旗下所有品牌目前的較低折扣率，以及調整了對經銷商及合夥人的補貼政策，慕尚集團大部分品牌毛利率於2021年實現較大幅度增長。

其中，公司最重要的GXG品牌，其毛利率同比提升6.1個百分點至50.9%，同時收入貢獻第二、第三位的gxgjeans、gxg.kids，毛利率同樣分別增加5.4、4.4個百分點至42.6%、47.1%，推動公司整體毛利率同比大幅增長6.5個百分點至49.3%。使得慕尚集團在營收小幅下滑的基礎上，毛利還同比增長8.4%至13.28億元。

與此同時，得益於在線銷售佣金開支以及店鋪裝修開支減少，公司銷售費用同比減少4.7%至9.28億元，加上2.22億元行政開支和2.41億元金融資產減值虧損淨額，均出現不同程度的同比減少，最終使得公司歸母淨虧損由2020年的3.01億元減至2021年的8968.4萬元，收窄幅度達到了70.24%。

業內人士表示，展望未來，服飾品牌國貨崛起的大浪潮，有望為公司業績改善持續提供動力。

服飾國貨品牌崛起 慕尚正迎行業機遇

服裝領域國貨消費，已成大浪潮。「新疆棉」、鴻星爾克捐款、北京冬奧等事件，不斷將服裝領域的國貨消費熱推向高潮。

同時在政策面，中國服裝協會《中國服裝行業「十四五」發展指導意見和2035年遠景目標》着重指出服裝消費品多功能化開發重點工程、東方美學研究重點工程、「國風服飾」品牌培育重點工程等多項任務，同樣利好國貨崛起。

作為擁有國內時尚男裝龍頭品牌的慕尚集團，有望持續享受這一行業紅利。並且公司數字化轉型之路，還將進一步提供增長動力。

早在2007年，公司針對男性顧客熱愛時尚及喜歡展現個人風格的特質，推出以20-35歲年輕時尚顧客為目標的都市優雅設計概念品牌GXG，根據灼識諮詢進行的顧客意見調查，GXG被視為2017年中國知名度最高的時尚男裝品牌之一。截至2021年6月30日，慕尚集團全渠道VIP就已高達1750萬左右。

2020年突來的疫情，影響了整個業界生態，GXG聯手了數字化合作夥伴微盟（2013.HK），加速推進公司數字化經營能力。目前無論從過往成果，還是2021年交出的業績答卷來看，慕尚集團經營能力大幅提升已經得到一定的驗證。

除此之外，擁有產業鏈垂直一體化的慕尚集團，未來競爭優勢會越發突出。

垂直一體化優勢突顯 代運營業務再添動力

慕尚集團是擁有產業鏈垂直一體化優勢的服飾品牌，公司還衍生出了代運營新模式。

當前的慕尚集團，是擁有上游生產資源渠道，運營線下店以及線上網絡商城及私域流量的垂直一體化龍頭，同時還對供應鏈管理十分熟悉，因此能做到完全打通上游製造和下游銷售的整個產業鏈。

而產業鏈強大的能力，則為公司帶來代運營這一新的業務模式。慕尚可以通過代銷收取營銷額比例作為佣金，同時還可以通過代工收取生產費用，由於兩種收入模式可以相互疊加，實現了安全邊際的同時又輕資產地拓展品類。

分析人士認為，在2021年已經逐漸迎來業績拐點的慕尚集團，在國貨崛起大趨勢以及垂直一體化優勢持續突顯的背景下，有望在不久的未來實現扭虧為盈，公司當前股價底部運行，或將引發市場資金關注。