北美最大 「一元店」，抗經濟衰退還得靠它！

美元樹(Dollar Tree) $DLTR 是北美最大的折扣零售巨頭，旗下業務包括Dollar Tree零售店(大部分商品固定在1.25美元，吃的、用的、玩的應有盡有)和Family Dollar(針對中低收入消費者出售日常生活用品)。

從單品價格上看，美元樹主打下沉市場，因此當經濟面臨衰退時，消費者需求會大幅上升。該股在2008、2009年金融危機時漲幅高達60.84%和15.85%，有作為防禦型資產的投資價值。

公司最新市值為360.9億美元，滾動市盈率為27.18。今年迄今漲超14%，擊敗標普500指數的-3.44%。

截至2022年1月29日的一年中，公司營收高達263.09億美元，同比增長3.14%；；淨利潤為13.27億美元，同比減少1%。

Dollar Tree

公司在美國和加拿大共經營16077家門店，其中8061家為Dollar Tree。此前，Dollar Tree是不折不扣的「一元店」，但公司在去年三季度改變策略，將商品固定銷售價格從1美元上調到1.25美元，致力提供更多的商品類別。

Dollar Tree一家店面積普遍在743-930平方米之間，銷售大約7000個商品，主要分為三類：

• 消費品，比如家用紙、保健美容用品、糖果、冷凍及冷藏食物；
• 雜貨，包括玩具、禮品、文具、賀卡、小藝術品等等；
• 季節性商品，重要節日如復活節、萬聖節、聖誕節用品。

另外，公司在大約660家Dollar Tree門店推廣「Dollar Tree Plus」欄目，售賣3-5美元價格的產品，計劃今年再推廣到另外1500個門店上。

公司在成本控制方面做到了極致，同類商品僅有一、兩個品牌。這樣可以大批量採購，壓低報價；另外公司還積極採購尾貨，低價買入再出售。值得一提的是，Dollar Tree「傍水而居」，往往將門店分佈在零售巨頭沃爾瑪可見範圍之內，這樣消費者購物完不禁有興趣進其門店逛逛(由於價格便宜也沒有心理壓力)。

該部門去年淨收入為139.22億美元，同比增長5%；毛利率為33.1%；經營利潤為16.07億美元，利潤率達到11.5%。客流量平均減少1.8%，但客單價上漲3.9%。

Family Dollar

Family Dollar一家店面積普遍在560-740平方米之間，銷售大約7600個商品，主打生活用品，產品價格1-10美元不等，門店也會出售Dollar Tree里的一些精品商品。主要分為四大類：

• 消費品，包括食品、飲料、菸草、健康和個人護理產品、紙製品、汽車用品、尿布、電池以及寵物食品和用品等；
• 家庭用品：包括被子、牀單、家居裝飾品、禮品等；
• 服裝和飾品商品，服裝、時尚飾品和鞋子；
• 季節性商品和電子產品，包括聖誕節、復活節、萬聖節和情人節商品；個人電子產品，包括預付費電話卡，文具、學校用品還有玩具。

該部門去年淨收入為123.87億美元，同比增長1.2%；毛利率為25.2%；經營利潤為5.43億美元，利潤率達到4.4%。客流量平均減少5.6%，但客單價上漲5.7%。

從這可以看出，Family Dollar的優勢不如Dollar Tree明顯，毛利率、經營利潤率竟比僅售1.25美元商品的后者更低。這主要原因在於，零售商店競爭已足夠激烈，沃爾瑪、Costco本身價格就足夠低、商品種類齊全，Family Dollar並沒有特別優勢。反觀Dollar Tree，公司已打出自己的特色，直接佔領下沉市場。

去年回購近10億美元股票 但不分紅

公司一般將利潤用於擴張業務、債務償還以及回購公司股票，並沒有分紅。公司流動資產為56.09億美元，足以覆蓋41.76億美元的流動負債。去年，公司斥資9.5億美元回購公司股票，當前還有25億美元可用於股票回購。

總結：

不管美國經濟走強還是走弱，消費者去門店消費意願都很濃厚(經濟衰退或許會更加明顯)，收入端較為穩定。不過，在當前通脹前景不斷飆升，公司成本端或許承擔更大壓力，這也是將單品價格從1美元上升到1.25美元的原因之一。

公司正積極推廣價格在3-5美元，1-10美元的商品，但對於消費者已習慣「美元樹商品=1美元」來説，這種轉變能否被接受仍是問號。從Family Dollar業務可以看出，增速、盈利仍不如其老牌的主打業務Dollar Tree。

風險與挑戰：

1.通脹前景上行，公司成本端承擔壓力，固定售價或損害自身盈利；

2.積極轉型是否能得到消費者認可存疑；

3.疫情反覆或打壓消費者進門店意願；

4.商品過於便宜，安全問題能否得到保障存疑。

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