巴菲特持股超8%！「家居業的路易威登」將迎來買點？

作者：局長

本周二（3月29日），家居用品零售商Restoration Hardware $RH 公佈了喜憂參半的2021年Q4業績：

1. 該公司2021年Q4調整后收入為9.027億美元，高於去年同期的8.124億美元，但低於預計的9.315億美元；該季度調整后每股收益為5.66美元，高於一年前的5.07美元，高於預計的5.59美元。預計2022年Q1調整后的營業利潤率為25%至26%。
2. 公司CEO兼董事長Gary Friedman表示將出售與該公司IPO掛鉤的170萬股期權股票。交易完成后，他仍將持有570萬股，佔已發行股票的21%。Gary Friedman明確警告投資者，該公司有幾個問題需要處理，如通脹、消費者信心和供應鏈等。
3. 公司表示計劃在今年春季以1拆3的方式對普通股進行拆分。

RH在過去5年（2016-2021年）的平均年回報率為48.57%，但自2022年開局不順，迄今下跌了約38%。如今，RH市盈率低於 20，這是自2020年最后一個季度以來的最低估值；同時，資產負債率也是近三年來最低的。公佈財報后，公司股價連續兩日大幅下挫，現報334.28美元/股，總市值為71.76億美元。

一、傳聞之中家居行業的LV

RH，前身為Restoration Hardware，最初是一家現購自運的線下家俱零售商，在2015年成功地轉型為線上+線下的會員制奢侈家居品牌。

1979年，公司創始人史蒂夫·戈登在翻新房屋時發現，很難找到20世紀早期美國風格的家俱配件和燈飾，他感覺到這是一個商機，於是在1980年創立了RH，並在1998年上市；2008年，已經帶有幾個小品牌的RH被兩家投資公司收購併退市，但又在2011年重新上市。

RH在2015年將傳統門店改造為商品展示、休閒娛樂於一體的模式，加入咖啡館和酒吧，裝潢精美，風格統一。一時間，RH成為名副其實的網紅店。公司首席執行官Gary Friedman曾表示，RH需要開設高端酒店，目標正是將RH提升到頂級奢侈品牌的水平。

二、RH有哪些亮點？

1、獲巴菲特青睞，狂卷8%股權入囊中

股神巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司在2019年第三季度開始投資Restoration Hardware，買進了110萬股，隨后的一個季度中增加至170萬股，持股比例近9%。

此外，疫情對住房市場有顯著的影響，分析師伊麗莎白·鈴木指出：「隨着搬出城市的潮流，人們會搬進更大的房子，而大多數年輕買家更願意購入相對容易負擔且需要翻新的老房子。」 

這家居裝修業看似是老土到掉牙的行業，但其實是巴老頭子趕潮流的表現之一。這波，股神在第五層。

2、獨特的會員訂閲模式

RH現在採取培養客户忠誠度的策略，擁有超40萬名會員，客户每年花費150美元即可擁有會員資格，可享受所有訂單25%的折扣以及另外20%的部分銷售商品折扣。

會員制可以產生穩定的可預測的訂閲費用收入，從而降低了家俱等大件物品的收入可能不穩定且非經常性的風險。

3、不斷擴張的產品和地域佈局

產品方面，RH正在推出RH Residences，為包含一整套設備齊全的豪宅，還有一個令人耳目一新的新產品——RH3，是既可以整艘購買，又可供出租的豪華遊艇。

地域佈局方面，公司計劃2022年在英國開設第一家國際畫廊，並將在法國和德國設立辦事處。總體而言，該公司認為其在北美擁有50億至60億美元的市場機會，在全球擁有200億至250億美元的機會。

三、大行看法

當前RH的綜合評價為強力買入，合計有10個買入評級，3個持有評級，綜合預期目標價為528美元，距離當前334.28美元的市價還有接近58%的上升空間。

富國銀行分析師Zachary Fadem表示，RH自評的息税前利潤率（25-26%) 的強勁勢頭似乎是可持續的，公司採取的一系列措施（新畫廊、 RH 當代藝術館、賓館等）都是積極的催化劑，但宏觀不確定性仍是一個未知因素，儘管銷售前景有所下滑，但相信股價最終會上漲，對2022財年每股26.78美元收益的預期沒有變化。從長期來看，14.5倍盈利、22億美元現金的估值頗具吸引力。

CFRA將RH的評級從買入下調至持有，分析師強調，由於擔心通脹和俄烏衝突影響，2-3月份美國居民對豪華家俱的需求暫緩。鑑於宏觀經濟風險，將目標價從400美元下調至325美元，而預期市盈率為15.6倍，低於3年來的歷史平均水平18.5倍。但在未來幾個季度，隨着價格上漲和單位產量增長，公司收入會更高。

聰明的投資者你有沒有心動呢？對RH又有什麼樣的看法？在評論區告訴局長~

參考文章：

• Bradley Guichard： 3 Top e-Commerce Stocks To Buy Right Now
• Michael Byrne：RH Is a Wonderful Business at a Great Price
• 奢致Living：巴菲特投資的美國高端家居品牌Restoration Hardware 計劃開設「完全出乎意料」的高端酒店

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