數讀港美 | 業績大PK：小鵬銷量獨領風騷，蔚來收入賽高！理想盈利在即？

作者：Judy

3月28日晚，小鵬公佈了2021年全年業績。至此，國內新造車頭部玩家「蔚小理」均發佈了自家2021年第四季度以及全年財報。

理想虧得少、小鵬賣的多、蔚來收入高

整體來看，2021年蔚小理三家的車銷量差距不大，基本上都接近年銷10萬臺大關。其中小鵬的平均售價最低，且成功拿下蔚小理三家中的年度銷量冠軍。

儘管理想銷量是三家最少的，但其銷量增速居前，且僅僅依靠理想ONE單一車型；且相較於小鵬和蔚來40-50億的虧損，理想的淨虧損只有3億元，處在盈利的邊緣。

營收方面，蔚來的收入最高，小鵬營收增長率是最高的，主要還是因為P7單一車型月交付過萬。

單車毛利上，理想與蔚來均超過20%，理想主要受益於成本規模，蔚來則是因為單車售價相對較高。

新造車加速研發，多車型產品漲價

值得關注的是，三家造車新動力都在研發投入上持續加碼。

2021年蔚來研發支出同比大幅增加84.6%，達45.9億元，主要投向新產品及全棧自動駕駛等核心技術研發。小鵬汽車2021年累計研發投入達41.1億元，且呈季度環比增加的趨勢。理想汽車去年則在研發上花費32.9億元，同比增幅高達198.8%。

按照蔚來計劃，近期將發佈中大型SUV ES7，並於今年第三季度開始實現交付，今年內其在售產品擴充至六款，小鵬自動駕駛相關或將有所提升。

今年來，由於原材料價格持續大幅上漲和新能源補貼退坡。理想和小鵬紛紛上調旗下產品售價。理想ONE上調1.18萬元，小鵬P7\P5\G3i分別漲價2、1、1萬元。蔚來CEO李斌則表示，產品和服務方面的用户價值纔是支撐蔚來產品定價的核心，現階段因產品迭代問題，暫不漲價。

機構：「蔚小理」業績各有亮點，電動車為長期趨勢

平安證券發研報指，小鵬作為國內頭部造車新勢力，2021全年交付98155台，居造車新勢力第一位。同時G9上市有望提升公司的價格中樞，公司在自動駕駛領域行業領先，有望進一步提升公司的盈利能力和估值水平。

天風證券表示，蔚來汽車經營業績持續向好，Q4營收、毛利保持穩定，交付量在多因素影響下穩步提升，產品矩陣逐漸豐富。隨着今年3款新車型和新品牌的發佈和上市，銷量空間有望進一步打開，整車及其供應鏈也會隨之受益；伴隨自動駕駛訂閲和升級服務逐步滲透，整車的價值量和毛利率也會隨之受益。看好蔚來汽車的持續增長以及其相關產業鏈的機遇。

浦銀國際發佈研報，表示理想汽車在2021年Q4實現了較為強勁的收入增長，高於指引區間，單車毛利創歷史新高。該行預期理想今年將保持相對穩定的毛利率，今明兩年將在收入端實現量價齊升，對其在20萬以上車型的競爭力保持信心，將充分受益於新能源車的高速增長。

摩根士丹利分析師Tim Hsaio認為，儘管電動汽車製造商面臨地緣政治緊張局勢、新冠肺炎疫情蔓延的限制、ADR退市風險以及春節后芯片、電池和大宗商品供應長期中斷等不利因素。但無論經濟周期如何，電動汽車仍是一個長期趨勢，他認為小鵬汽車、蔚來、理想汽車這三家公司是「發揮中國電動汽車雄心的最佳下游電動汽車代表」，維持「增持」評級。

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