李賢義身家510億超曹德旺成「玻璃大王」 信義系資產13年增17倍多元激進風險懸頂

　　●長江商報 記者 沈右榮

　　「玻璃大王」換人了！「搶過」曹德旺玻璃大王寶座的，是信義系的李賢義，但這位信義系掌門人也需高度警惕多年擴張所帶來的風險。

　　與曹德旺同爲福建人，同爲白手起家，35年間，李賢義一手締造了龐大的信義產業帝國。

　　擅長資本運作的李賢義，持續在資本市場發力，在H股市場形成了包括信義玻璃（00868.HK）、信義能源（03868.HK）、信義光能（00968.HK）和信義儲電（08328.HK）在內四家上市公司組成的信義系。

　　長江商報記者發現，截至2021年底，四家H股公司總資產達到1282億港元，較2008年增長約17倍。2021年，信義系四家上市公司表現亮眼，股價大漲、業績大增。信義玻璃實現歸屬於母公司股東淨利潤（以下簡稱淨利潤）115.56億港元，同比增長79.94%。這一淨利潤水平，已經是福耀玻璃的3倍。

　　李賢義身家也因此增至510億元，首超曹德旺。

　　玻璃、電站、鋰電池、儲能、地產，信義系還在進行擴張佈局，但佈局略顯滯后。未來，家族底色深厚的信義系經營業績能否持續高增長還很難説，其需要警惕多元擴張風險。

　　首超曹德旺爭「玻璃大王」

　　儘管李賢義和曹德旺均未發聲，但在市場上，「玻璃大王」頭銜之爭已經響起。

　　公開信息顯示，李賢義和曹德旺的人生路有不少巧合。二人均出生於福建，早期家庭貧困，早早外出闖蕩。

　　20歲左右，李賢義開始創業，從跑運輸干起，80年代初期，他前往香港撈金，辦了一家小型汽修汽配店。1985年，李賢義離開香港來到深圳，開辦工廠，為汽車生產玻璃配件。1988年，信義玻璃掛牌成立，次年建成投產。

　　隨着一步步成長壯大，到2005年，信義玻璃成功上市。

　　跟曹德旺一樣，李賢義也積極開拓海外市場。依靠香港的汽修廠經歷，積累了大量海外汽車製造商與供應商。藉助這些資源的幫助，信義玻璃在短短几年之間，就打通了美國、加拿大、澳大利亞、歐洲等地100多個國家和地區的海外汽車維修配件公司。

　　2001年，信義玻璃生產的汽車玻璃，實現了70%以上的出口。

　　曾經轟動世界的與美國商務部打官司，讓李賢義與曹德旺站在了一起。

　　長江商報記者發現，公開信息中，相對而言，李賢義有些寡言少語，曹德旺雖然也甚少公開露面，但比李賢義高調不少。或許正是因此，曹德旺及福耀玻璃更為世人所熟知。

　　實際上，多年來，市場更關注曹德旺及福耀玻璃，與福耀玻璃的經營業績有關。這一現象在今年3月發生了變化。

　　3月17日，福耀玻璃披露2021年度報告，有人發現，其經營業績已被信義玻璃超越。

　　財報顯示，2021年，福耀玻璃實現的營業收入、淨利潤分別為288.69億港元、38.47億港元，信義玻璃為311.88億港元、115.56億港元，信義玻璃的淨利潤已經是福耀玻璃的3倍。

　　根據胡潤富豪榜的數據顯示，李賢義目前身家為510億元，而曹德旺身家為245億元。

　　單純從淨利潤、身家而言，李賢義確實超過了曹德旺，但二者是在差異化競爭，均為各自領域的「玻璃大王」。

　　福耀玻璃主要從事汽車玻璃、浮法玻璃以及汽車飾品的生產銷售，一直秉持的是當好「汽車工業的配角」。目前，公司生產銷售的汽車玻璃全球排名第一，2021年在全球汽車玻璃行業市佔率達31%，國內市佔率超60%。

　　信義玻璃主營產品為汽車玻璃、浮法玻璃以及建築玻璃三大板塊，2020年，浮法玻璃市場佔比排名中，信義玻璃排名第一，佔比近12%。2021年，浮法玻璃價格大幅上漲，信義玻璃實現業績高增。

　　連續分拆募資打造信義系

　　與曹德旺專注於當好「汽車工業的配角」不同，李賢義的產業更為多元。

　　官網顯示，信義玻璃成立於1988年，總部位於中國香港，於2005年2月在香港聯交所主板上市，為綜合玻璃製造商。

　　2008年，信義光能作為獨立公司正式成立，李賢義正式開啟產業高速擴張模式。

　　2012年，信義光能拿到了國家支持的金太陽項目后，進入光伏電站領域，原有光伏玻璃組件廠也順勢成爲了其電站業務的主要供應商。此時，公司擁有光伏玻璃組件及太陽能電站兩大業務。2013年，信義光能從信義玻璃拆分獨立上市。

　　2019年，信義光能分拆光伏發電站業務，命名為信義能源，並在H股上市。

　　此外，在2016年，信義玻璃還將信義香港分拆出來，更名為信義儲電，也成功在港股獨立上市。

　　信義香港原本專注於向香港的私家車、出租車等提供汽車玻璃維修及更換服務。從2016年第三季度起，公司開始進行產業轉型，生產鋰電池等產品，即用於調峰調頻及穩定供電的大型製造設施電源及家用儲能設施。

　　至此，通過連環分拆，李賢義打造了由四家港股公司構成的信義系，產業覆蓋各類玻璃、光伏發電站、鋰電池及儲能實施等。

　　2021年，在碳達峰、碳中和的目標之下，新能源汽車、光伏、儲能、鋰電等市場行情向好，尤其是限制浮法玻璃新增產能的新審批導致浮法玻璃價格大漲，直接帶動着信義繫上市公司業績大幅增長。

　　根據年報，2021年，信義系的核心資產信義玻璃實現營業收入311.88億港元，上年為187.84億港元，同比增加124.04億港元，增長幅度為66.03%。

　　營業收入年增超百億，信義玻璃創了紀錄。

　　此前的2014年至2020年，信義玻璃的營業收入穩定在百億級，從108.74億港元到187.84億港元，6年增加79.10億港元，增長幅度為72.74%。2021年一年營收增長額超過去6年增加額之和。

　　與之對應的淨利潤，2021年為115.56億港元，較上年的64.22億港元增加51.34億港元，增幅為79.94%。

　　2015年到2020年，信義玻璃淨利潤持續增長，從21.13億港元增長至64.22億港元，四年增加43.09億港元。顯然，2021年一年港元增加額也超過此前的4年增加額之和。

　　信義系第二家重要上市公司信義光能，2021年實現營業收入161.72億港元，同比增長30.89%，淨利潤為49.24億港元，同比增長7.96%。

　　信義能源實現營業收入約為23億港元、淨利潤12.32億港元，同比分別增長33.33%、33.62%。

　　規模最小的上市公司是信義儲電，2021年實現的營業收入為5.06億港元、淨利潤為0.63億港元，同比增長幅度高達132.11%、215%。

　　整體而言，4家上市公司合計實現營業收入501.66億港元、淨利潤177.75億港元，盈利較強。

　　激進風險與管理弊端

　　一定程度上，信義系4家上市公司經營業績高速增長，與其曾經實施的高速擴張計劃有關。

　　自從2008年信義光能作為獨立公司正式成立，李賢義正式開啟產業高速擴張模式。

　　長江商報記者發現，通過連續分拆，李賢義為旗下資產拓寬了融資渠道，而正是藉助直接融資及再融資，有力支撐了信義系高速擴張。

　　數據顯示，2008年，信義玻璃、信義光能總資產分別為64.98億港元、6.60億港元，到2021年底，二者的總資產分別約為565億港元、491億港元。

　　2021年底，信義能源、信義儲電的總資產分別約為212億港元、14億港元。信義系四家公司的總資產合計爲1282億港元，較2008年底的71.58億港元增長超過1200億港元，增長了約17倍。

　　僅從信義光能來看，2014年至2020年，公司的投資現金流淨額分別為23.28億港元、36.13億港元、48.97億港元、24.90億港元、30.35億港元、22.62億港元、31.95億港元，7年合計爲218.20億港元。

　　wind數據顯示，2014年至2019年，信義光能通過增發配股等直接再融資金額合計爲118.55億港元。

　　信義儲電也在頻繁再融資，2018年直接融資約2億港元，2021年11月再融資約2.29億港元。

　　信義系還在擴張。2021年12月，信義光能和信義玻璃聯合公佈，擬投資40億港元成立「信義晶硅」，進軍多晶硅原料領域計劃在雲南曲靖市的項目總產能將達到6萬噸/年。

　　高速擴張的信義系，需要謹防擴張過程中暗含的風險。行業高景氣之時，一些潛在風險往往被掩蓋，一旦市場風雲突變，風險就會不期而至。

　　未來，4家上市公司業績高增長能否持續尚是未知數。2018年、2019年，信義玻璃淨利潤同比增速為個位數，2014年淨利潤同比下降幅度超過60%。信義光能在2018年出現營收淨利雙雙下降，信義儲電尚處在培育期，2019年、2020年淨利潤同比均在下降。

　　唯獨信義能源的經營業績表現爲持續增長，但信義能源與信義光能之間存在上下游之間的關聯交易，其間的交易價格是否公允，令人起疑。

　　信義系家族企業特徵明顯。董清世擔任信義香港董事局主席、執行董事兼行政總裁，其兄弟董清波擔任董事，二人系李賢義配偶董系治的兄弟。現任信義集團深圳市湛寶實業發展董事總經理的施能獅，系李賢義的弟弟，信義光能控股執行董事兼行政總裁李友情，乃李賢義的外甥，其父親李聖典，系信義玻璃控股股東之一。此外，李賢義的兒子李聖根擔任信義玻璃執行董事等。

　　家族氣息濃厚的信義系，也需要加強公司治理。

　　值得一提的是，李賢義還佈局有較大規模的房地產業務，經營狀況如何，暫不知曉。