招金礦業（01818）：基本面見底 黃金巨頭業績改善正當時

近段時間來，黃金的市場人氣始終保持在較高的位置。一方面，疫情的蔓延為未來全球經濟形勢平添了更多的不確定性；另一方面，地緣政治緊張局勢始終無法根本緩解，市場擔憂情緒猶存。在此背景下，投資者出於抗通脹、避險等目的，看多、做多黃金的意願甚為濃厚。

智通財經APP認為，黃金具備資產及商品雙重屬性，中長期時間維度看當前仍處於投資者戰略配置的絕佳窗口期。而若以二級市場標的而論，資源稟賦較為突出的招金礦業（01818）或可作為投資者重點關注的標的。

日前，招金礦業披露了2021年業績。報告年度內，公司實現收入68.59億元（人民幣，單位下同），淨利潤1.91億元。

外部因素擾動基本面

就核心財務數據來看，2021年招金礦業的表現差強人意，營收和淨利潤均有不同程度的下滑。

據悉，招金礦業業績的負增長主要是受黃金產量同比大幅下降所致。2021年，公司完成黃金總產量23657.2千克，同比下降約33.58%。其中，礦產黃金12623.52千克，同比下降約37.19%；冶煉加工黃金11033.68千克，同比下降約28.9%。

就業務結構來看，金礦業務一直是招金礦業的支柱業務。2021年，公司金礦業務實現收入59.15億元，佔全年收入比重的86.23%。也正因為此，黃金產量的縮減，對於招金礦業的業績產生了較大的擾動。

需要指出的是，該年度里並非只有招金礦業一家出現了減產的情況。根據中國黃金協會數據顯示，2021年中國黃金產量為328.93噸，較上一年度下降了9.95%。行業遭遇減產壓力，背后主要原因在於年內山東、河南兩個黃金生產大省階段性停產。

以招金礦業所在的山東省為例，年內山東省開展了安全生產大排查大整治行動，此外菸台市對其轄區範圍內非煤礦山開展了清理整頓工作，多重外部因素疊加，對包括招金礦業在內的礦山企業造成了不小的擾動。

不過，一個好消息是，截至2021年三季度末，招金礦業埠內企業已全面恢復證載產能，公司生產形勢迴歸向好發展。

除了黃金產量受限以外，2021年金價的高波動亦對相關企業不甚友好。回顧去年全年的金價走勢，可謂是一波三折：年初，受美債收益率大幅上漲影響，金價自年初高點1950美元/盎司一線回落，最低觸及1676美元/盎司；此后，在通脹預期上行，疊加美聯儲繼續放水，金價觸底反彈，並重新突破1900美元/盎司；6月，美聯儲釋放鷹派信號，金價轉而震盪下行；下半年，美聯儲加息預期不時衝擊金價，同時通脹形勢又對金價形成支撐，市場多空分歧上升的背景下，黃金在1700-1900美元/盎司區間寬幅震盪。

另據上海黃金交易所數據顯示，2021年9995黃金全年均價為373.94元/克，同比微降3.18%。

綜合來看，報告年度內金價整體走勢呈較高波動性，不過對於招金礦業的業績影響較小；但由於政策影響擾動了公司前三季度的產量，因此公司最終交出的年報「成績單」差強人意。

短期利空出盡，重視長期成長性

儘管過去的一年，招金礦業的業績不盡如人意，但考慮到擾動因素主要為外部因素，且利空已然出盡，現階段對於投資者而言大可以對公司未來的經營及業績保持樂觀態度。

智通財經APP梳理后發現，當前不論是從宏觀面考慮，還是從微觀面企業自身角度考量，招金礦業均具備極強的投資價值。

首先看宏觀面，誠如文章開頭所述，黃金具備資產及商品雙重屬性，在全球實際利率長期低位、通脹高企、外部地緣政治風險猶存的時代背景下，黃金料將易漲難跌。

進入2022年后，儘管美聯儲在國內通脹壓力下開啟加息周期，但以史爲鑑，接下來黃金或不懼加息繼續逆勢堅挺。據東亞前海證券研究所研報披露內容，1980年以來美國的6次加息中半數的情況黃金價格出現了上漲，其中在2004-2006年的加息期間，COMEX黃金的漲幅更是達到了49.43%。可見，美聯儲加息並不意味着金價一定會回調。

結合當前國際經濟局勢來看，美聯儲的此輪加息周期或亦無法阻擋金價的歷史性上行趨勢。首先，當前全球宏觀經濟較為脆弱，連續、大幅度加息勢將嚴重打斷經濟復甦的節奏；其次，通脹高企的背景下，加息恐怕無法對通脹產生本質影響；最后，加息預期提前為市場所消化，加息落地后黃金的實際走勢或比預期更為堅挺。

回看招金礦業自身，公司亦不乏中長期看點：其一，產能方面，如前所述2021年Q4招金礦業的產能已全面恢復，生產經營步入正軌。數據看，2021年下半年公司礦產金產量環比增加36.7%，回暖跡象明顯。考慮到2021年的低基數，今年「輕裝上陣」的招金礦業在產能和業績兩端均有望實現同比大幅增長。

其二，2022年將是招金礦業海域金礦項目的建設年，未來5年，公司的產量存在翻倍空間。據悉，目前公司海域金礦已順利取得采礦證，且完成了環評批覆，安全設施設計亦獲評審通過，該金礦預計將於2025年達產，達產產量將達到16噸/年。

「往者不可諫，來者猶可追。」在看重未來成長預期的二級市場里，相比於短期的業績波動，長期業績潛力才更值得投資者重視。

綜合當前的宏觀面和企業自身發展情況來看，智通財經APP認為在當前的時代背景下黃金正處於絕佳配置窗口期，中長時間周期看金價易漲難跌；身處景氣周期中，作為黃金巨頭的招金礦業資源稟賦優異，未來成長確定性極高，可作為投資者重點跟蹤的標的。