中國罕王（3788.HK）：雙輪驅動2021年業績創新高 高純鐵業務打開成長空間

風電正成為當下最受關注的新能源賽道，其中海上風電異軍突起，於2021年，中國海上風電累計裝機規模位居全球第一，全年新增裝機16.90GW，同比大幅增長452%。海上風電裝機量爆發式增長帶動全產業鏈發展機會，基礎原材料球墨鑄鐵迎來風口。

國內風電球墨鑄鐵第一大供應商中國罕王（3788.HK）日前發佈2021年度報告，公司持續發揮高精鐵礦石資源優勢及特有的冶煉技術優勢，高純鐵業務取得良好業績表現。同時公司澳洲金礦業績取得重大進展，在通貨膨脹趨勢下，有望進一步提升儲量估值。

高純鐵優勢凸顯，加速新能源材料供應商轉型

據財報內容，公司於2021年內錄得收入約31.27億元（人民幣，下同），同比增長16.84%，年內溢利約6.59億元，同比增長74.55%。其中高純鐵業務收入約24.90億元，同比增長約24.05%。

中國罕王高純鐵產品結構以風電球墨鑄鐵為主，85%以上產品銷售給下游風電鑄件企業。公司所生產的球墨鑄鐵抗腐蝕能力強，抗拉強度高，非常適配風電、海洋工程等重大裝備的鑄件要求。公司高純鐵年產能約93萬噸，為中國市場風電球墨鑄鐵第一大供貨商。

據悉，中國罕王之所以能成為國內重要風電球墨鑄鐵供應商，在於公司擁有一流的優質鐵礦石資源和獨特的冶煉技術水平。公司自有礦山所生產的鐵精礦品位達68%以上，且硫、磷、鈦雜質含量低，附屬公司罕王直接還原鐵就高純鐵擁有國家專利，獲得國家高新技術企業資格。其自主研發的專利技術所生產的球墨鑄鐵，能夠取代國外進口產品，低TI升級風電類球墨鑄造用生鐵，被遼寧省工業和信息化廳認定為「專精特新」產品。

隨着風機持續降本，風電行業進入快速發展階段，根據規劃，「十四五」期間江蘇、廣西、廣東、浙江、天津和山東六省市海上風電裝機增量達43.28GW，為我國「十三五」海上風電增量8.25GW的5.25倍。公司正加速從一家大宗資源生產商轉變為一家新能源材料供貨商，迎來發展機遇。

澳洲金礦資源量顯著增加，金價上漲推升估值

澳洲金礦是中國罕王巨大隱形資產，未來有望成為第二業績增長點。公司在過去十年通過完成SXO金礦項目的收購－資源勘探－重啟生產和經營－資本化的完整閉環，培養了一支具有突出業績的黃金礦山開發和運營團隊。

目前中國罕王在澳洲的核心資產為Mt Bundy金礦項目，公司於2021年對Mt Bundy金礦項目實施了大量的勘探工作，結果顯示其金礦資源量比2018年收購時增加67% ，達300.6萬盎司；儲量增長到156萬盎司，比2018年收購時增加791%。該項目目前已成為澳大利亞儲量最大的、剝採比（1.4:1）最低的、未被開發的露天礦山之一，並且被澳大利亞北領地政府授予為「重大項目」。

罕王澳洲不斷推進Mt Bundy金礦項目下各礦山的開發準備工作，Tom’s Gully地採金礦牀的環評已經獲批，現已進入礦山運營計劃審批階段。而核心項目Rustlers Roost露採金礦牀通過黃金選礦工藝的創新，選礦回收率已由85%增至91.8% ，這使得黃金產量將增加約4% ，每盎司黃金的運營成本將減少約4% ，但項目資本支出增加不到1% ，顯著提高了項目整體經濟價值。

2022年以來，受到多重因素影響，推動黃金價格持續走高。中國罕王澳洲金礦業務資源量與儲量均獲得大幅增長，量價齊升格局有望推升罕王澳洲業務估值。