安踏營收超預期連續10年領跑中企 預計2022年超越耐克中國

在陪伴中國運動員275次登上領獎臺后，安踏的市場份額開始向冠軍衝刺。

3月22日，安踏體育（02020.HK）發佈2021年年報，報告期內，營業收入完成連續八年增長，同比增長38.9%至493.3億；經營溢利(營業利潤)漲20.1%至109.9億，首次突破100億大關；股東應占溢利(歸母淨利潤)大漲49.6%至77.2億。

對比耐克、阿迪達斯中國全資公司的同期收入，安踏集團營收約等於阿迪達斯中國的1.44倍，耐克中國的97%。在逐漸拉開與阿迪達斯的距離后，按照目前的收入增速，或將在2022年完成對耐克中國的超越。

耐克、阿迪達斯以絕對優勢佔據國內消費者心智的時代正在逝去，以安踏為代表的國貨品牌已經開始顛覆市場格局。

1個安踏=1.44個阿迪達斯中國

在國貨熱潮與疫情趨穩消費復甦的影響下，國內運動鞋服市場正經歷政深刻變革。數據顯示，截至2020年，我國體育服飾行業市佔率前三分別為耐克25.6%，阿迪達斯17.4%、安踏15.4%，李寧以6.7%排名第四。

一年后，安踏在一眾國貨品牌中實現突破式發展，安踏集團市佔率提升至16.2%，排名由第3位上升至第2位，並在營收、市佔率兩個維度均超越阿迪達斯中國，與耐克中國的收入規模僅差3%。

同時，安踏仍深耕發展質量，2021年，安踏集團毛利率顯著提升至61.6%，同比增加3.4個百分點，其中，安踏品牌毛利率為52.2%，FILA毛利率達70.5%。安踏集團方面表示，疫情緩和對所有品牌毛利率上升都有貢獻，包括零售折扣情況好轉等因素。

毛利空間提升，也為安踏集團資金韌性提供保障。報告期內，安踏集團自由現金流入同比大增56.5%至103.7億，年末現金儲備同比大增42億至245.8億；負債比率同比下降6.8個百分點至21%，抵禦外部不確定性的能力持續加強。

縱觀國內運動鞋服市場，安踏運動龍頭韌性凸顯，盈利能力持續改善。安踏自2015年收入突破100億以來，經歷6年時間增長到接近500億規模，6年來收入年複合增長率達到28.17%，增速領先行業。

具體來看，安踏ANTA與FILA仍是兩大增長引擎。安踏ANTA收入同比增長52.5%至240.1億；斐樂FILA收入同比增長25.1%至218.2億，其他品牌收入同比上升51.1%到34.9億。

有分析認為，安踏品牌在集團內部收入佔比接近一半，其增長趨勢對安踏集團業務具有重要意義，而FILA作為安踏集團多品牌運作的初次成功實踐，正式打開了安踏體育多品牌集團化的發展之路。FILA 作為高端運動品牌，通過更高的銷售價格和更廣的高端消費人羣帶動整體收入增加；同時依靠強大的品牌力和直營渠道網絡，FILA 品牌相較於主品牌安踏擁有更高的毛利率，從而為安踏集團盈利能力的提升做出貢獻。

目前，安踏集團打造的以安踏為核心的新國貨大眾運動曲線、以FILA為核心的高品質、高成長曲線已經基本完成。國盛證券在研報中預測，未來3 年FILA 全系列終端流水複合增速有望超過30%。

2021年，安踏ANTA與斐樂FILA兩大主力品牌收入均站上200億級別，放眼全球體育用品行業，同時擁有兩個收入30億美元以上品牌的企業，只有安踏集團和威富VF集團。

冬奧加持 「第三增長曲線」崛起

2021年-2022年初，東京奧運會、北京冬奧會接踵而至，新晉頂流谷愛凌在獲得自由式滑雪女子大跳臺項目金牌后，穿着安踏羽絨服登上領獎台，讓安踏的熱度一時刷爆社交媒體。

尤其是北京冬奧會對冰雪經濟的直接拉動作用，帶動了安踏户外品牌的強勢崛起。「北京冬奧會品牌營銷榜」顯示，安踏ANTA在冬奧營銷周期的品牌數字價值超越所有跨行業品牌位居榜首，斐樂FILA與迪桑特DESCENTE也分別上榜。

可以看出，除安踏ANTA、斐樂FILA外，迪桑特等品牌也開始展露頭角。財報顯示，安踏集團旗下除安踏ANTA、斐樂FILA外的其他品牌收入同比上升51.1%到34.9億元。

其中，表現最為突出的就是以迪桑特為代表的户外品牌。國盛證券分析師認為，迪桑特是繼FILA之后，安踏集團另一個成功孵化的品牌。

從門店數量來看，2016 年底迪桑特僅在中國地區有6家門店，然而截至 2021年底，迪桑特在中國大陸、香港和澳門已經擁182家門店，在5年時間里增長了近30倍，門店拓展速度遠快於同階段的FILA。

目前，迪桑特主營高端滑雪產品同時涵蓋綜訓、跑步、女子健身等系列，與國家倡導的「三億人上冰雪」以及消費者意願相吻合。根據國家體育總局發佈的《冰雪運動發展規劃（2016-2025 年）》，預計2025年我國直接參加冰雪運動的人數超過5000萬人，2025年我國冰雪產業總規模達10000億元。

另一方面，可隆體育KOLON SPORT、AMER SPORTS旗下品牌等開始展現活力。財報顯示，亞瑪芬合資公司的虧損大幅減少。

而對於國人更加熟悉的KOLON品牌，安踏集團持續對KOLON SPORT已有渠道進行整合升級，同時在品牌形象和產品推廣上針對中國市場進行鍼對性營銷。安踏集團也有望藉助Amer品牌的國際化運作經驗，將更多踏入海外市場，不斷加快全球化佈局，成長為具有影響力的國際化運動品牌。

安踏集團通過收購，已經基本形成了完整的户外運動品牌矩陣，並在全渠道市場覆蓋。北京冬奧會成功舉辦后，國內市場正經歷滑雪等户外運動從小眾走向大眾的過程，户外用品市場潛力將被不斷挖掘。安踏集團搶先佈局户外市場后，有望進一步打開第三增長曲線。

户外品牌「第三增長曲線」的形成，意味着安踏集團以安踏ANTA、斐樂FILA以及迪桑特等户外運動品牌為主的三條增長曲線落成。

市場格局變動 安踏築護城河

2020年以來，國貨運動品牌迅速崛起，並開始衝擊國際品牌在國內市場的地位。2022年將成為國貨品牌關鍵年，無論是市場份額還是營收規模變化，都將再次改變運動鞋服市場格局。

業內人士認為，雖然市場空間廣泛，但國貨品牌快速發展的動力將不再是簡單的國貨屬性，而是迴歸到產品創新，更加考驗品牌方的研發、整合能力。

目前，安踏集團在領跑國貨運動品牌的基礎上，正向行業頭部企業耐克發起衝擊。從財報可以看出，安踏集團2021年研發活動成本達11.3億，收入佔比達到2.3%。研發投入規模在本土體育用品企業中遙遙領先，透露出安踏集團年內完成市佔率第一的「野心」，也體現出安踏集團重視自主創新，夯實科技護城河，打造核心競爭力的長期主義決心。

資料顯示，安踏早在2005年就成立了國內行業首家運動科學實驗室，目前在美國洛杉磯、日本東京、韓國首爾、意大利米蘭、中國香港、中國大陸等多地都建立了全球設計研發中心，吸納了近200名來自20個不同國家和地區的設計研發專家。

根據天眼查數據顯示，截至2021年底，安踏共申請註冊2000項專利技術，遠超同行業其他競爭對手。

隨着國內運動鞋服市場競爭進入深水區，專業營銷和研發創新兩方面的實力，成為安踏主品牌構築核心競爭壁壘的根基。安踏集團總裁鄭捷表示：「面對未來的諸多不確定性，安踏集團將繼續堅持‘單聚焦、多品牌、全球化’的戰略，提升集團多品牌的運營能力，保持穩健的長期增長，讓全球品牌在中國深耕發展，讓安踏品牌從中國走向世界，為成為世界領先的多品牌體育用品集團而永不止步。」