在觸底之前進行整合，Cloudflare等待時機迎來上漲反彈？

作者 | JR Research

編譯 | 華爾街大事件

摘要：Cloudflare 高度可擴展的商業模式可以利用網絡安全的長期增長向前發展。

Cloudflare, Inc. ( NYSE: NET ) 的股票超過 Snowflake Inc. ( SNOW ) 的股票，成為我們近期高增長 SaaS 組合中最昂貴的股票。

由於數據倉庫領導者公佈了強勁的收益結果，但雪花投資者對其指引「失望」，因此令人擔憂地撤出。但是，當然，鑑於 Snowflake 的高倍估值，投資者的期望更高。

與此同時，儘管估值「昂貴」，NET 仍繼續表現出巨大的彈性。早期的 Cloudflare 投資者應該記得該公司如何將其 TAM 從 2018 年的 32B 美元擴大到 2024 年估計的 100B 美元。

因此，公司一直在有效地創新。其快速的營收增長率也驗證了投資者對其商業模式的信心。

我們是 Cloudflare 的早期投資者，並繼續保持對首席執行官兼聯合創始人 Matthew Prince & Team 的堅定信念。儘管如此，我們還是趁機減少了 11 月份的風險敞口。儘管如此，NET 股票仍然是我們最重要的持股之一。

我們討論了為什麼投資者應該考慮在其可能從整合中觸底之前增加風險敞口。

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高點下調已久

可以觀察到，在 2021 年的大部分時間里，SNOW 股票的估值遠高於 NET 股票。

然而，隨着 Cloudflare 股票出現巨大的勢頭飆升，這種情況在 2021 年 11 月開始發生變化。然而，我們也注意到潛在牛市陷阱的出現，我們警告不要買入。

值得注意的是，該股隨后與其他高增長的 SaaS 同行一起大幅下調。此外，科技股熊市也重創了 NET 股票，因為它的交易價格比 11 月的高點低了 52%。

02

Cloudflare 在 2022 年將走向何方？

鑑於 NET 股票的倍數看起來很昂貴，一些投資者已經警告不要購買該股票。我們之前還強調，它是我們組合中最昂貴的 SaaS 股票。

然而，投資者必須注意，NET 股票自 2019 年上市以來已恢復到其 NTM 收入平均值。因此，它的 NTM 收入倍數為 32.6 倍，而平均值為 34.9 倍。儘管如此，它的交易價格仍遠高於其高增長同行 12.2 倍的中值倍數。

因此，我們必須強調，Cloudflare 股票只適合對其成長和執行有高度信念的投資者。否則，投資者應避免此類股票，因為它們的溢價倍數可能會導致顯着的價值壓縮。

儘管如此，我們在之前的一篇文章中強調了該公司強勁的第四季度報告。我們對其高度可擴展的硬件堆棧和不斷創新的能力印象深刻。此外，該公司還擴展了其安全套件，專注於零信任服務。

因此，該公司利用多種長期增長動力的能力令人歎爲觀止。它確實展示了其商業模式和技術的多功能性和規模。該公司強調，大流行的順風並沒有對其有機增長做出有意義的貢獻。

首席財務官 Thomas Seifert 闡述：

「我認為 COVID 對 Cloudflare 來説是一個重要的順風是一種誤解。它實際上開始時是一個重大的逆風。當 COVID 發生並且流量激增時，流量增加了 60%，影響了我們的訂閲業務模式。因此，我們無法轉嫁成本的爆炸式增長。因此，這實際上是基本的有機增長。COVID 可能加速了企業將其商業模式數字化，這當然有幫助。去年是我們連續第一年增長超過 50%。」——摩根士丹利 TMT 會議 2022

此外，該公司還剛剛宣佈深化與 CrowdStrike ( CRWD ) 在零信任安全方面的合作。

隨着美國政府和更多企業踏上零信任之旅，零信任將成為 2022 年的重點之一，俄羅斯與烏克蘭的衝突也凸顯了採取零信任安全態勢的重要性。因此，Cloudflare 可以利用這些順風來推動進一步的增長。

與 CrowdStrike 的合作意義重大。我們廣泛報道了 CrowdStrike，解釋了其「一流的」端點安全領導地位。

因此，集成 CrowdStrike 的零信任評估 (ZTA) 會將其端點安全功能添加到 Cloudflare 的零信任框架中。CrowdStrike 首席技術官 Michael Sentonas 強調：

「CrowdStrike Falcon 平臺通過經過驗證的訪問控制來保護客户，幫助客户減少攻擊面並簡化、授權和加速他們的零信任之旅。通過擴大與 Cloudflare 的合作伙伴關係，我們讓共同客户能夠更輕松地加強其在所有端點及其整個企業網絡中的零信任安全態勢。」——Cloudflare

這不是 Cloudflare 與 CrowdStrike 的第一次合作。此外，它還是 CrowdXDR 聯盟及其關鍵基礎設施防禦項目中的零信任合作伙伴的一部分。

但是，最近的整合將 Cloudflare-CrowdStrike 的合作關係提升到了一個全新的水平。它有助於更，深入地集成他們的安全架構和潛在的更實質性的土地和擴張運動。

我們認為 Cloudflare 無疑會受益於擁有業界領先的下一代端點安全領導者作為其關鍵合作伙伴。Cloudflare 的銷售團隊可以為他們的共同客户工作，銷售更多解決方案，同時鞏固他們的影響力。

03

結語

我們一直在觀察 NET 股票的盤整，認為這是一個積累階段。因此，該股可能會在整合完成后繪製下一次上漲走勢。

此外，其估值似乎比六個月前更具吸引力，並且仍有望快速增長。它還對調整后的 EBIT 盈利能力有所瞭解，最近已達到 FCF 盈利能力。

因此，我們重申對 NET 股票的買入評級。