2021年福耀玻璃被信義玻璃超越，專一好還是多元好，這是一個問題

看到福耀玻璃被信義玻璃超越的消息，我們今天就來看看他們2021年年報的情況。作為知名企業，我想無需介紹公司背景等情況，直接開始。

我們先看福耀玻璃的現金流量表現，近8年來，福耀玻璃經營活動的淨現金量都在30億元以上，近5年都在50億元左右，甚至更高，表現相當穩健。

而且其經營活動的淨現金流既可滿足投資活動的資金需求，又能用於還貸和較大比例的分紅。2021年也是延續近年來的這一狀態，並無異常表現。只是金額上還沒有達到2018年的高點，近年來向上突破有一定的壓力。

從氣泡圖來看，2021年福耀玻璃以最大的氣泡，位於圖中上部偏右的部分，總體經營形勢不錯，但營收增長率和淨利潤均非十年中的最佳水平，都排在第二，業績表現也是説得過去的。

2021年，營收和淨利潤均從2020年下降的陰影中走了出來，營收是突破了疫情前2019年的峰值，而淨利潤還與2018年的峰值有一定的距離。

2021年四季度，營收和淨利潤環比三季度實現了雙增長，如果這一經營形勢延續，2022年的業績也還是相對樂觀的。

福耀玻璃已經連續4年毛利率下降，連續三年淨資產收益率下降。兩項指標均是成熟企業的正常表現，除非意外，再恢復高增長的可能性已經不大了。

信義玻璃，2021年營收增長了58.9%，比福耀玻璃高出很多，一舉超過了福耀玻璃，這當然與疫情后復工情況和對全球供應鏈的影響，汽車行業的經營形勢，以及大宗商品的漲價等複雜問題相關。

在淨利潤方面，其實信義玻璃早就超過了福耀玻璃，2021年只是將這種領先優勢擴大到了3倍的水平，這也和前面説到的至少三個因素相關。

在2017-2108年，福耀玻璃的毛利率更高，2019年兩家基本持平，2020-2021年，信義玻璃開始領先並擴大優勢。不管毛利率高還是低，信義玻璃的淨資產收益率均要高出福耀玻璃不少，這當然和其資產配置和運營效率等有關。

福耀玻璃90%以上的業務就是汽車玻璃，然后是浮法玻璃和其他，可以説其專業程度很高，沒有搞那些多元化發展的業務。

信義玻璃的主要業務是浮法玻璃，佔比72%，汽車玻璃只有18%，建築玻璃還有10%。

信義玻璃的主要增長，就來自於其浮法玻璃，特別是大中華區的浮法玻璃，也就是説在這波大宗商品漲價潮中，其直接大幅受益。

而福耀玻璃主要增長的還是汽車玻璃，而且是國外銷售的汽車玻璃。雖然也在大宗商品漲價中水漲船高，但是受益程度有限。

福耀玻璃近一半的業務都在國外，已經是一家全球化，至少是國際化的企業了。

信義玻璃還是以大中華區的業務為主，佔到了78%，其他國家和地區的業務相對較少，這當然也説明其為何主要受益於國內這波玻璃漲價。

連續兩年，福耀玻璃都是浮法玻璃的毛利率高於汽車玻璃，這讓人比較意外，2021年，兩大產品的毛利率均有所下降。

在毛利率上升的情況下，福耀玻璃的總成本佔營收比還下降了0.7個百分點，其管理水平還是在線的。

不管是管理提升，還是規模效應，福耀玻璃的期間費用等佔營收比下降了1.3個百分點，不僅抵消了營業成本上升的影響，還讓總成本佔營收比出現了下降。

比營收增長更快的，有營業成本、研發費用和財務費用，其他增長均慢於營收。

福耀玻璃的短期償債能力是相當強的，流動比率和速動比率分別為1.68和1.65，幾乎不存在明顯的流動性問題。

其流動比率和速動比率比較接近的原因是其存貨較少導致的，佔比僅1%。在2021年原材料漲價，導致的這波大行情中，存貨少相對就少佔價格上漲的便宜。但堅持低庫存，長期來看，還是比較明智的選擇。

其業務類應收款項偏高，汽車廠家大量欠供應商款項，除了小的配套廠，就連福耀玻璃這種大廠，也不能例外，其應付類業務款項總體相對平衡，略高於應收類款項的一半，福耀玻璃還是沒有把這些欠款，全部轉嫁給自己的供應商，算是比較良心的做法了。

福耀玻璃並沒有大規模增加長期資產，也就是説其經營逐步偏向於保守。在現在的汽車行業總體形勢下，可能略微放慢奔跑的步伐，是理性的選擇。那為何不向其他方向發展呢？比如手機玻璃，這隻有他們自己才知道了，或者説他們可能已經在規劃了。

這麼一家企業，對財政的貢獻是很大的，2021年近20億元的税收，當然也收到了部分返還。實體企業的貢獻，除了就業，就是税收，畢竟生產環節的人工費是不能抵扣增值税的，只要上規模，僅增值税的貢獻都不是小數目，何況福耀玻璃這種盈利還相當高的企業，還有較大額度的企業所得税。

以上就是對福耀玻璃財報的解讀和與信義玻璃的簡單對比，希望他們都越來越好！

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！