大摩品質生活精選何曉春：戰略、戰術思維結合的穩定超額派

近期，上海證券基金評價研究中心發佈了最新的《基金經理研究報告》，對基金經理何曉春進行了全方位解讀，報告重點都已經為大家劃好了！

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從業二十余年，歷經期貨、股票市場洗煉

畢業於中南財經政法大學產業經濟學博士，何曉春曾於多家期貨公司任負責人、總經理、董事長等職，此后歷任金鷹基金管理有限公司權益投資部總監、研究部副總監兼基金經理，現任摩根士丹利華鑫基金助理總經理、權益投資部總監及基金經理，是市場中少有的由期貨高管轉型到權益投資的基金經理。

在產業經濟學術背景及期貨市場歷練下，何曉春兼具從行業基本面出發把握核心資產的能力和以波段思維降低組合波動性的能力。目前，何曉春共在管5只基金，分別為大摩品質生活精選、大摩領先優勢、大摩優悦安和A、大摩新興產業，以及大摩優享臻選六個月持有期A，管理規模合計21.27億元。

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超額收益穩定，震盪市依然遊刃有余

作為何曉春的代表性基金，大摩品質生活精選長期業績優異、超額收益豐厚，在其任職期間曾獲金基金股票型基金五年期獎（2019年）。自其任職以來截至2021年12月31日，基金總回報154.10%，年化回報27.07%，在同類中業績排名位列82/279，同期業績比較基準收益率為28.58%，超額收益高達126.92%。

從風險收益指標來看，自何曉春任職以來，大摩品質生活精選的年化收益率27.07%，年化波動率21.81%，最大回撤-25.58%，均優於同類平均，更高的年化收益和更低的年化波動率使得大摩品質生活精選的夏普比率遠高於同類平均，風險調整后收益優勢顯著。

何曉春任職至今的15個完整季度中，12個季度跑贏滬深300指數， 11個季度跑贏同類基金平均收益，相對滬深300季度勝率80%，相對同類基金季度勝率73%，任職期間基金相對滬深300指數平均季度超額收益率達4.47%，超額收益穩定可持續。

歷史情景分析來看，何曉春任職以來歷經的四個大小盤風格分別佔優的階段，基金均能靈活適應，且顯著跑贏了全市場指數。在下跌市和震盪市中超額收益相對更為顯著，季度平均超額收益分別達到6.15%、4.80%。具體而言，基金在上漲市、下跌市及震盪市中的季度平均超額收益分別為2.74%、6.15%、4.80%。（注：將滬深300上漲5%以上的季度定義為「上漲市」，下跌超過5%的季度定義為「下跌市」，漲跌幅在-5%和5%之間的季度定義為震盪市。）

歷史數據顯示，客户長期持有盈利概率較高，良好的淨值表現和更低的淨值波動率給基金持有人帶來良好的投資體驗。自何曉春任職以來，投資者連續持有大摩品質生活精選6個月、1年、2年的投資人，均有80%以上概率取得正回報，其中持有2年及以上的投資人，正收益概率為100%。

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穩健兼靈活，踐行「核心+衞星」配置思路

何曉春的投資風格可以總結為一個「穩」字：穩定的股票持倉、穩定的行業偏好、穩定持股、穩定的超額收益；而「靈活」又體現在：根據市場行情的變化，靈活切換大中小盤以及價值成長風格，適時把握市場風格變化；對衞星資產進行積極的波段操作，以積極控制市場系統性風險，增厚投資收益。

在資產配置上，長期充分投資，風險收益特徵鮮明穩定。自何曉春管理大摩品質生活精選以來，基金權益倉位水平長期維持在93%左右，較少進行大幅度倉位變動，保持對市場的充分參與，體現出鮮明且穩定的風險收益特徵，這有利於客户對產品清晰認識，從而有利於客户的資產配置。

在組合風格上，側重成長風格，順勢而為逐漸轉向中小盤。整體來看，何曉春所投資的個股PE中位數基本處於滬深300與創業板指估值的中間，2021年以來PE均值有下降的趨勢，但四季度也有投資於少量高估值的個股。從風格上看，大摩品質生活精選風格靈活，積極把握市場行情：歷史上側重成長風格，價值風格為輔；2020年三季度以來偏向大盤風格，而當前主要配置於小盤。

在行業結構上，以TMT為主，設備製造與金融地產為輔。何曉春的投資理念是圍繞「人的需求」為中心來進行配置，因此他長期看好科技+大消費，從具體配置上看，大摩品質生活精選在大部分季度持倉中均大幅配置了TMT行業，其次是設備製造與金融地產。

在個股選擇上，踐行「核心加衞星」的配置思路，兼顧了長期的基本面變化，以及短期市場情緒。在覈心倉位的配置上，重倉股留存率較高且勝率很高，體現出基金經理選股能力的強勁；而對於衞星倉位的配置方面，期貨交易出身的何曉春擅長適時把握市場做股票的短期波段，以保證獲取穩定的收益，同時通過把握熱點的變化，在震盪市場中游刃有余。從大摩品質生活精選的重倉股集中度指標看，該佔比大多數時間高於50%。分析歷史七個季度的前十大重倉股，重複重倉最多的前5只股票累計持有次數佔總額的41.4%。從基金經理任職以來，該基金重倉個股的平均超額收益在15個季度中有13個季度均獲取了正向超額收益，持續穩定的alpha獲取能力和充分的市場參與保證了其長期業績能保持較高水平。