華為系高管終出走，「AI芯片第一股」寒武紀何以「隕落」?

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　來源：環球老虎財經app 

　　曾被投資者冠以「國內NPU第一股」的寒武紀因與華為合作關係的破裂而跌落神壇，如今公司核心技術人員梁軍也選擇出走。隨着這位「華為系」高管的出走，或意味着寒武紀與華為正式分道揚鑣。

　　寒武紀與華為的「聯姻」走向末路。

　　3月14日晚間，寒武紀發佈了一項重磅的人事變動公告。公告稱，公司核心技術骨干CTO梁軍由於「與公司存在分歧」，已於2月10日通知公司解除勞動合同，離職后，其不再擔任任何職務。 

　　CTO梁軍被外界視為寒武紀與華為「聯姻」的重要紐帶，隨着梁軍出走，或意味着寒武紀與華為正式分道揚鑣。

　　一年多以前，寒武紀登陸科創板時曾備受矚目，首日股價漲幅一度超過300%，市值突破千億。然而不到兩年時間，被冠以「國內AI芯片第一股」名號的寒武紀迅速跌下神壇。

　　股東大幅減持、股價創出歷史新低、首席技術官出走……寒武紀，曾經風光無兩的獨角獸，怎麼了？ 

　　華為系梁軍出走，「聯姻」正式破裂

　　「梁軍的離職不會影響公司的技術創新，不會對公司整體研發實力產生重大不利影響，雙方也不存在知識產權的糾紛，公司知識產權完整性不會受影響……」

　　儘管寒武紀用了一連串否定句對外積極表態，梁軍出走的消息還是重錘寒武紀。

　　梁軍辭任的消息發佈后，次日，寒武紀股價收跌18.38%，市值蒸發超36億，總市值僅余260.57億元。

　　公開資料顯示，梁軍於2003年加入華為，后成為海思的技術專家，負責過海思團隊在手機soc設計、網絡芯片架構設計等，2017年從華為跳出后加盟寒武紀，任副總經理和CTO。

　　根據此前媒體報道的信息顯示，寒武紀此前推出的首款7nm AI訓練芯片思元290就是在梁軍任期內主導推出的。有意思的是，同年，華為的高端系統級芯片麒麟970驚艷亮相柏林，而970 SoC中，就破天荒搭載了寒武紀的首款終端NPU的IP授權，名稱為寒武紀1A，憑着華為的超高知名度和關注度，寒武紀也一炮而紅。

　　作為華為的舊部，梁軍在加盟寒武紀的第一年，寒武紀就與華為終端芯片展開IP授權，市場中有聲音指出，梁軍在這場合作中起到了至關重要的作用。 

　　抱上華為「大腿」后，寒武紀的業績迎來了暴發式的增長，更為公司日后的上市打下基礎。

　　根據公司招股書數據顯示，2017年到2019年，寒武紀對華為海思終端智能處理器 IP 授權業務的銷售金額為 771.27 萬元、1.14億元和以及6365.80 萬元，佔到公司終端智能處理器 IP 授權業務銷售收入比例的 100.00%、97.94%和 92.56%。 

　　值得注意的是，其中，2017和2018年度，寒武紀的主營收入里，終端IP佔比高達98.33%和99.69%。可以説，沒有華為，寒武紀的AI芯片的商業化進程不會走的如此順遂。 

　　對於一家創業公司而言，業內泰斗的或關乎公司的生死存亡。或是爲了留住梁軍，2020年12月，寒武紀曾經向梁軍授予了10萬股激勵性股票。根據協議，梁軍在離職后已獲授未歸屬的8萬股作廢失效，以公司當前的股價65.22元/股計算，這部分股票的價值在522萬元左右。

　　此外，梁軍手中持有的北京艾溪科技37.6%的股權，也需要按照一定的實繳成本疊加5%利息的回購價格，進行轉讓。 換言之，梁軍此番離職近乎淨身出戶。出於何種原因，竟讓這樣一位業界大拿選擇出走？

　　權宜之計，

　　「備胎」寒武紀慘遭拋棄 

　　外部推測，在華為脱離寒武紀自研人工智能芯片后，寒武紀已經成了華為的「棄子」，梁軍的出走實則是在寒武紀身上看不到出路而做出的自救行為。

　　在2019年的一場峰會上，寒武紀一位高管透露，寒武紀在和很多互聯網頭部企業做技術評測，其中包括快手、滴滴。但一位曾在滴滴雲就職的業內人士表示，在他任職期間，雖然有合作，但實際上並沒有具體項目使用，因為產品「不好用」。

　　此外，寒武紀此前宣稱，其芯片在百度有落地。雖然該消息屬實，但根據業內人士的觀點顯示，百度所採用的芯片數量只有百塊左右量級，並未用在覈心業務上。

　　「寒武紀技術上不弱，但是產品也談不上比傳統大廠更好。」大型互聯網公司這樣的客户，第一訴求是安全穩定，為什麼放棄那些成熟芯片，而去用一個小公司、未經檢驗的芯片？一位業內人士如是説。

　　手中產品在商業化進程中頻頻遇困，寒武紀當初又是如何獲得華為青睞的？或者説，華為與寒武紀的合作從一開始便只是一個權宜之計？

　　2016年，寒武紀推出首款AI處理器Cambricon-1A，確立中國第一AI獨角獸公司的地位，彼時AI概念正風靡全球。

　　時隔不久，2017年，手機巨頭蘋果便將這項紅極一時的ai芯片技術搬到了即將發佈的iPhone11身上。 

　　華為自然不願在這場智能化的浪潮中落后，爲了搶奪「全球首款內置獨立npu智能機」的名號，華為決定在麒麟970芯片中集成寒武紀的AI處理器IP。

　　只是，華為在此后的宣傳活動中卻一直淡化其AI處理器的出處，同時有跡象表明，華為採用寒武紀AI技術開發麒麟970的2017年， 華為海思一直與ARM合作研發基於ARM Trillinum框架的AI技術。 

　　風險正在醖釀。華為海思在2018年發佈了雲端及邊緣芯片，此后便一直致力於覆蓋數據中心、邊緣端及消費終端的全場景，而這恰巧也是寒武紀的業務線。這也意味着，未來在終端、雲端、邊緣端人工智能芯片產品領域，華為海思與寒武紀的正面交鋒不可避免。 

　　此后不久，2018年10月，華為宣佈採取自主研發的「達芬奇架構」，2019年華為麒麟810處理器便搭載了自研AI芯片。

　　華為有了自己的AI芯片， 最直接的結果就是寒武紀2019年的業務結構發生了一次大換血，由華為撐起的ip授權業務的收入發生斷崖式下滑，寒武紀的主要收入來源變成了智能計算系統集成。 

　　失去華為這個大客户，對寒武紀而言，無疑是巨大損失，寒武紀也直言「公司短期內難以拓展一家在採購規模上足以替代公司華為的客户。」 

　　成也華為，敗也華為 

　　根據公司招股書數據顯示，2019年，寒武紀的終端智能處理器IP許可銷售收入在出現同比下滑， 僅為6877.12萬元，在主營業務收入中的佔比也下降至15.49%。而這個數字在2017、2018年分別為98.34%和97.63%。

　　此外，根據彼時公司披露的招股書顯示，公司科創板上市的募投項目中也並無任何IP研發的內容。 

　　這也引得上交所的問詢，函中上交所要求寒武紀説明：「該部分業務的未來經營計劃以及可持續性，是否存在逐步放棄該部分業務的趨勢。」 

　　要知道，僅僅過去了一年的時間，公司賴以生存的主營業務就已經成了食之無味棄之可惜的雞肋業務。 

　　沒了華為業務的支撐，寒武紀只能另尋他路，而公司的第二大股東中科院成了不二的選擇。 

　　2019年4月25日，珠海橫琴新區管委會與中科院計算機所簽訂合作協議，建設橫琴先進智能計算中心項目。

　　而這個項目則是代替了IP授權業務成了支撐公司的「脊柱」。除了橫琴項目之外，寒武紀2019年還簽約拿下了西安市西咸新區灃東人工智能計算創新中心的項目。

　　比較公司2019年的財務數據以及珠海橫琴和西安灃東兩個政府IDC項目貢獻的業績體量后不難發現，在2019年這兩個項目為寒武紀貢獻了約80%的收入，其中橫琴項目貢獻了60%的收入。

　　這兩個項目雖然收入豐厚，但背后的關聯關係和地方引資招商的戰略考量因素，卻讓商業上的價值大打折扣。

　　一家芯片公司儼然成了一家idc承包「關係戶」，不過，在這兩個政府idc項目的滋養下，公司順利登陸A股市場。 

　　只是登陸A股后，二級市場中的投資者對公司的高估值並不買單。公司自上市第四日觸及股價歷史高點297.77元/股后便開始一路回落。截止發稿，公司股價報66.25元/股，較最高價跌幅接近8成。 

　　短期而言，公司的基本面也難言反轉。根據寒武紀發佈的2021年度業績快報顯示，公司2021年營業收入為7.21億元，同比增長57.12%；同時歸母淨虧損8.47億元，上年同期歸母淨虧損4.35億元，同比擴大94.98%。