淨利預增100倍！爆款頻出、背靠騰訊的它能買嗎？

作者：Simon

俄烏局勢繼續發酵的不利影響仍在蔓延。

上周末，美國稱將與歐洲討論禁運俄羅斯石油。對原油供給的擔憂引發了油價在本周初的飆升：周一開盤，布倫特原油直衝140美元，美國WTI原油也一度衝上130美元。不僅如此，鋁、鎳等其他大宗商品價格也出現飛漲，倫鎳3月7日竟上漲超過60%！

制裁如果蔓延至俄羅斯的能源行業，可能進一步大幅提高歐洲乃至美國的能源價格，甚至引發惡性通脹，對經濟造成致命打擊。

這無疑是對被戰爭疑雲拉下水的股市又一次打擊。周一收盤，美三大股指齊齊大幅下挫，全球股市全面淪陷，恆生指數一度跌近5%，失守21000點。騰訊、阿里巴巴、嗶哩嗶哩等明星科網股紛紛刷新新低，市場一片「慘不忍睹」。

來源：華盛證券

不過在這種泥沙俱下的行情中，仍有公司向市場推出一劑強心針：預計2021年淨利潤是2020年的約92-100倍！

那麼，業績如此強勁增長的到底是哪家公司？這種強增長又是否能夠持續呢，當前又是否是投資這家公司的好時機呢？

一、淨利暴增百倍，中國儒意來者何人？

3月 7日，中國儒意（00136.HK）發佈正面盈利預告，稱截至2021年12月31日止年度未經審覈淨利潤將較2020年同比大幅上升，預計達到人民幣約11至12億元，是2020年的約92-100倍。

來源：公司公告

但這種令人眼前一亮的淨利暴增，卻並非全是由於自身業務獲得飛躍所帶來的。從公告可以看出，利潤的來源主要是兩個部分：

①收購某公司所發行的認股權證公允價值變動和借款利息

②流媒體板塊收入

此外，互聯網家居和製造業務板塊則錄得虧損將近1億元人民幣。

事實上，中國儒意即為原恆騰網絡。在2020年10月，恆騰網絡就擬以72億港元收購柯利明持有的儒意影業和南瓜電影，成功收購后，柯利明將成為恆騰網絡的第三大股東。

到2021年11月，恆騰網絡原最大股東——中國恆大由於資金問題不得不全盤出售恆騰網絡，從此和恆騰網絡再無瓜葛。自此，儒意影業的柯利明持股達到40.36%，成爲了第一大股東。公司也於今年1月改名，即中國儒意控股有限公司。

根據公司2021年中報顯示，公司目前的主要業務包括電影和電視節目製作與發行、線上流媒體平臺業務以及互聯網家居及材料業務。其中以儒意影業和南瓜電影為支柱品牌的電影電視製作和流媒體業務，是公司的核心。

儒意影業參與制作過的電影電視節目 來源：網絡

不過2021年淨利的大部分，則來源於收購Virtul Cinema Entertainment Limited。這個Virtul Cinema Entertainment Limited也就是柯利明旗下的儒意影業和南瓜電影。

彼時，恆騰網絡透過向賣方發行約 115.43 億股代價股份及約 183.43 億份認股權證方式，總代價72億港元進行收購。倘認股權證獲全數行使，認購認股權證股份所得款項將約為 17.61 億港元，也成爲了2021年利潤的主要來源。

二、打造中國版奈飛，流媒體業務起飛

如果説收購所帶來的利益收入並不能打動投資者的話，那麼公司當下聚焦的電影和流媒體業務的大幅增長，可能讓投資者心頭一動。

從公告看，流媒體業務在2021年貢獻的淨利潤或達到5-5.7億元，可謂驚艷。憑藉儒意影業一流的影視製作能力，近年來相繼出品了《送你一朵小紅花》、《你好，李煥英》《唐人街探案》等多部爆款，票房和評分都表現優異。

來源：貓眼電影、萬聯證券

而旗下流媒體平臺南瓜電影APP也就有了極為豐富的內容支持。作為會員訂閲制媒體平臺，南瓜電影截至2021年上半年的註冊會員數達到6194萬人，累計付費訂閲用户數達到2462萬人，處於超高速增長趨勢。

來源：公司財報

和愛優騰等長視頻平臺購買版權、打造綜藝等方向不同，南瓜電影利用自身的製作能力優勢，專心佈局電影和電視劇內容，旨在打造中國版奈飛，採用純付費、無廣告的運營模式，提供優質影視作品。

根據普華永道的預計，中國OTT視頻市場正日益成熟，預計2021年到2025年複合年增長率將達到11.86%，超過全球平均9.38%的增速。至2025年，收入將達到173億美元，市場空間廣闊。

來源：普華永道

三、背靠騰訊，未來想象空間巨大

在恆大清倉之后，騰訊在今年1月反而以每股2.5港元的價格再認購了中國儒意6400萬股份，持股比例增至20.13%，是第二大股東。值得注意的是，這次增持，騰訊的認購價格較當時收盤價有高達近10%的溢價，説明騰訊極為看好。

早在2021年4月，騰訊其實就與南瓜電影訂立了合作協議，二者達成深度合作，南瓜電影將獲得騰訊視頻獨家版權的海量影視作品授權，更加豐富了南瓜電影的優質內容矩陣。這一長達5年的合作，或將持續推動南瓜電影訂閲會員數的增長。

今年1月初，騰訊又與儒意控股簽訂遊戲合作協議，表示將提供登錄、防沉迷及反外掛機制、未成年人保護以及搭建支付和結算渠道等方面的具體技術服務。

騰訊和儒意的合作，從視頻領域擴展至遊戲領域，表明雙方的綁定將越來越深。騰訊除了在技術、版權等方面全力支持外，儒意更可能利用騰訊系社交產品的巨大流量來進一步強大自身產品。

騰訊社交矩陣 來源：網絡

3月7日盤中，中國儒意一度逆勢大漲超過12%，最終收漲8%。

完成業務大轉型、股東大換血后的「恆騰網絡」，未來或成為更加強大的中國儒意。

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