四季度淨利下滑五成仍「派糖」2.5億，晶豐明源業績高增能否續寫？

　　原標題：四季度淨利下滑五成仍「派糖」2.5億，晶豐明源業績高增能否續寫？

　　晶豐明源掏出淨利潤36%分紅2.48億

　　2021年全球半導體芯片供需錯配下的「缺芯潮」，能為A股相關上市公司增收「幾鬥米」？伴隨年報披露，答案逐步揭曉。

　　2月23日晚，電源管理芯片企業晶豐明源（688368.SH）披露科創板首份半導體企業年報。2021年，該公司實現主營收入23.02億元，同比增長108.75%；歸母淨利潤6.77億元，同比增長883.72%；扣非后歸母淨利潤5.79億元，同比增長1993.67%。

　　業績高速增長的同時，在少見大手筆分紅的半導體上市公司中，晶豐明源拿出真金白銀大把「派糖」：擬每10股派發現金紅利40元（含税），共計分紅2.48億元，佔歸母淨利潤比重36%。

　　儘管全年業績增速亮眼，但第四季度全球半導體周期下行，仍對晶豐明源的業績產生了明顯影響——單季度營收淨利分別環比下滑37.15%、56%。目前，半導體行業內部結構已經松動，消費類模擬芯片價格逐步迴歸歷史均值，在前年度業績高基數下，消費類模擬芯片企業2022年保持業績高增的壓力並不小。

　　四季度業績明顯下滑仍分紅2.5億

　　2021年，全球半導體芯片行業上游產能供應不足，需求端因汽車銷量增加、新冠疫情催生出的居家辦公需求增加而爆發式增長，行業整體處於供需失衡的狀態。

　　晶豐明源主營LED驅動芯片、電機驅動芯片、AC/DC電源芯片、DC/DC電源芯片等產品系列，目前研發重心是AC/DC芯片和為CPU/GPU供電的大電流DC/DC芯片。在主要營收來源LED照明產品需求旺盛、滿產滿銷的推動下，該公司去年業績大增。

　　從細分產品來看，隨着智能家居應用場景增多，智能LED電源驅動芯片的銷量增速大超通用LED產品，前者佔整體銷售收入比例，也由上年同期36.78%增加至46.19%，增加9.41 個百分點。

　　其中，智能LED驅動芯片產量 24.11億粒，產銷率96.96%，銷售量比上年增長81.15%，通用LED驅動芯片的銷量同比減少1.47%，為41.55億粒。晶豐明源表示，公司對LED照明產品結構進行了優化，提高了智能LED照明驅動芯片的交付優先級。

　　另外，晶豐明源的電機驅動產品銷售收入雖較上年同期增長近70%，但規模尚小，為3813.75萬；內置和外置AC/DC電源芯片的部分產品成功量產，尚未對業績形成明顯貢獻。同時，單價提升及產品結構優化、參股公司投資收益增加等，也推動晶豐明源2021年業績大幅增長。

　　基金持股方面，根據2021年報，重倉晶豐明源的基金共10家，其中持有數量最多的基金為睿遠成長價值混合A，該基金去年四季度增持12.33萬股。易方達價值成長混合基金新晉為第七大股東，持股數量為34萬股。華夏科創板50ETF、東方紅睿元三年定開靈活配置混合基金，分別在第四季度減持26.25萬股、9.39萬股。

　　一個值得注意的現象是，晶豐明源第四季度的業績出現了明顯的下滑，這或也印證了本輪半導體高景氣度周期，在去年四季度出現了下行拐點。

　　2021年第四季度，晶豐明源的營收和淨利潤分別環比下滑37%、56%，分別為4.77億元、1.04億元，當季度公司經營活動產生的現金淨額為-400萬元，是全年唯一經營現金淨流出的季度。

　　漲價紅利結束或臨增長壓力

　　從業績預披露來看，頭部半導體芯片股業績同比大增是普遍現象。但在這輪芯片缺貨漲價潮中，有芯片股賺得僅僅是產品溢價的錢，也有企業乘着高景氣度，進一步穩固了在客户供應鏈體系中的地位。

　　二級市場方面，在高景氣與國產替代帶動下，半導體行業去年雖有波折，但整體收益率仍領先主要指數。作為去年半導體板塊的一隻大牛股，晶豐明源股價曾在三個多月時間內實現翻番，最高漲至580元。此后半導體快速進入深度調整，晶豐明源區間最大回調幅度一度超過50%，但全年累計漲幅依然不俗，達86.57%。截至2月24日，晶豐明源股價報239.83元，今年累計下跌25.08%。

　　接受第一財經記者採訪的多位半導體業內人士認為，2022年半導體行業景氣度總體仍然向上，行業內部結構調整下，細分賽道分化或會加劇。

　　「供需錯配的需求大增和單品漲價，是推動去年半導體板塊階段大漲的主要邏輯，科創板個股波動較大，有板塊流動性不足的因素。拉長時間看，高景氣不再或者説景氣度難超預期，是半導體芯片股近階段持續回調的原因。」一位TMT行業分析師對第一財經記者説。

　　就模擬芯片企業來説，相比英飛凌、德州儀器、意法半導體等海外巨頭，國內企業規模相對仍小，業績增速變化跟隨行業景氣度波動更大。「從全球半導體行業資本開支、需求和庫存來看，2022年半導體行業景氣度將逐步向周期后期過渡，汽車智能化、電動化、光伏等需求保持高增的子板塊，仍會面臨供給偏緊的情形。」該分析師説。

　　該分析師還稱，按照模擬芯片賽道產品穩定性分級，晶豐明源主營的LED照明驅動芯片賽道屬於消費電子級，要求低於工業通訊級和汽車電子級。「去年二三季度的業績高基數下，今年很難看到消費類模擬芯片企業有超預期業績的表現，行業內部供給結構已進入調整，消費類相關芯片由於供給逐步恢復價格會有所回落，‘缺芯漲價’紅利期已結束。」他對記者説。

　　事實上，工業通訊級和汽車電子級對產品質量苛刻性的要求，也附加了更大更穩定的價值，是國際大廠保持可觀的收入規模與增長的「利器」，國內這方面的技術儲備，距離海外企業仍有較大差距。

　　以德州儀器為例，根據IC Insights的數據，該公司來自工業和汽車電子的收入佔比分別由 2013年的24%、13%提高到2020年的37%、20%，消費電子和通信收入的佔比分別由2013年的37%、16%，下降到2020年的27%、8%。期間，德州儀器的淨利潤規模由人民幣130億元人民幣增長至人民幣365億元。

　　「伴隨國際大廠逐步退出低附加值的中低端消費電子市場，為國內相關企業快速成長提供了機遇。目前，國內電源管理芯片前十的企業合計市場份額佔比不到10%，業績增長和估值增長的主邏輯還是國產替代。」前述分析師説。