市場機會 | 市值回升近430億港元，博彩股終機會來了？

作者：Simon

1月17日，濠賭股板塊迎來了久違的強勢大漲局面。

截至收盤，金沙中國（01928）大幅上漲近15%，美高梅中國（02282）漲近12%，永利澳門（01128）亦漲近13%。銀河娛樂、新濠國際發展、澳博控股亦跟漲，板塊漲幅高達10%，總體市值回升近430億港元。

來源：華盛通

濠賭股自2020年疫情衝擊以來，走勢便遭受了巨大的負面影響。防疫政策限制了跨境旅遊、聚集性活動，使得各大賭場業績慘淡。2021年后，港股大市走弱，疫情又反反覆覆，濠賭股又經歷了崩塌的一年。

以金沙中國（01928）為例，2021年股價跌幅高達47%，回到2015年最低水平。2021年9月15日，濠賭股全線暴跌，金沙中國單日跌幅高達32%——因澳門特區政府準備修改《娛樂場幸運博彩經營法律制度》（俗稱「博彩法」），引發了市場的不確定性。

而今日（17日）博彩股齊齊大漲，也因「博彩法」有了新進展。

01 副牌或轉正，博彩江湖將生變？

消息面，澳門特區政府周五（1月14日）稱，行政會已經完成討論修改博彩經營法律制度草案，將送立法會審議。

法案做出系列規定，主要有三大點：

包括最多批六張博彩經營牌照（俗稱「賭牌」），並明文禁止轉批給

經營期限不得多於十年，在例外情況下可延長最多三年

調升承批公司的資本金額至澳門元五十億元，以確保幸運博彩的承批人具備足夠的財力

事實上，當前澳門博彩江湖正是由永利、澳博、威尼斯人（金沙中國）、銀河、美高梅和新濠這六大博彩巨頭企業所「壟斷」。但澳門政府在20年前僅頒發了三張「賭牌」，分別給予了「美西賭王」Steve Wynn的永利、「賭王」何鴻燊的澳博以及由香港投資者呂志和與美國著名博彩公司「威尼斯人」合作興辦的銀河娛樂。

來源：網絡

隨后由於銀河娛樂的兩大合作方此后出現了經營理念上的重大分期，特區政府又批准「威尼斯人」以「轉批給」的方式與銀河分開，獨立經營。

此例一開，澳博和永利也有樣學樣，先后與美高梅和新濠博亞簽訂了轉批給合同，從此「賭牌」由三變六，形成了「三正三副」的局面。

上一輪持牌期限是20年，到2022年6月即將到期。因此，去年9月特區政府準備修法使得當前賭業格局或發生變化，一度引發了市場恐慌。但從目前的進展來看，儘管將禁止轉批給，但最多可批六張「賭牌」，意味着「三正三副」的局面可能變為「六正」，不確定性大大降低。

因此，此前持「副牌」的威尼斯人（金沙中國）、美高梅中國和新濠，都有望「轉正」，這或是今日股價齊齊上漲的一個重要原因。

澳門理工學院博彩旅遊教學及研究中心主任王長斌教授曾表示，六家上市公司都有大量的投資和本地僱員，不太可能會失去賭牌。但本次仍開出六個賭牌，外界恐會對賭牌重新競投的公平公正產生質疑。

不過特區政府將賭牌維持在六個並禁止轉批給，基本上可以明確不再擴大博彩業的決心。且持牌的經營期限從此前的20年大幅降至10年，或透露出特區政府對於未來澳門發展的重點，已經不僅僅侷限在博彩業了。

02 疫情衝擊，澳門「轉型」迫在眉睫

博彩早已是澳門的代名詞。

但澳門「成也博彩，敗也博彩」，特別是在2020年疫情之后，澳門經濟暴露的風險越來越明顯。在澳門，博彩業可謂佔據了澳門經濟的半壁江山。2019年，博彩業收入佔據澳門本地生產總值的50.8%，税收更是佔到了特區政府總收入的近8成。

來源：興業證券

在這種背景下，澳門傳統的產業明顯受到壓制。這也使得澳門對於博彩業的依賴越來越大，經濟結構變得更為脆弱。在2020年疫情衝擊后，澳門博彩業毛收入同比大跌79.3%，導致澳門經濟收縮超過50%。澳門特區行政長官賀一誠在自己的首份施政報告中坦言，這是澳門迴歸以來第一個赤字財政預算的年度。

來源：興業證券

賀一誠指出，在一段時期內，保持博彩旅遊業健康穩定發展，仍是保持澳門經濟穩定的基礎和前提。「但若長期過度依賴博彩旅遊業，不改變產業結構單一的局面，澳門經濟就難以實現可持續發展，本次疫情再次暴露了澳門經濟結構存在的問題和風險。」

因此，在未來很長一段時間內，澳門特區政府都需要謹慎平衡博彩業和非博彩業的發展。轉型不易，澳門要實現經濟產業化、多元化、規模化，仍需要一段時間，但疫情衝擊帶來的教訓已經讓人們深刻認識到，澳門「轉型」迫在眉睫。

03 博彩股未來如何走？

日內博彩股股價大幅走高，明顯受到特區政府修法的消息刺激。高盛指出，草案內容傾向樂觀，且公佈時間早於預期，給市場帶來了正面的驚喜。

由於六大企業均有可能再次獲得「賭牌」，市場不確定性基本消除，短期可能繼續利好澳門博彩股走勢。高盛預計，目前六家博彩企業繼續運營至2032年或者2035年的可能性更高。

不過由於疫情近期再度反覆，中山、珠海等地出現病例，可能再次影響跨境旅遊業務。而內地訪客仍是澳門博彩、旅遊收入的主要來源之一，恢復不力可能繼續影響負面。

來源：興業證券

投行富瑞認為，博彩業復甦可能更加緩慢，估計2022年和2023年的博彩總收入分別僅為疫情大流行前（2019年）水平的41%和59%，這或對博彩股股價回升不利。

高盛將金沙中國納入「確信買入」名單，但目標價由38港元下調至28港元，並將整體博彩股目標價下調了11%至29%。因此，儘管政策面的風險基本消除，但未來發展空間受限、業績回升仍存不確定性等因素，讓博彩股的前景仍不明朗。

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