12月已跌超25%，「鋰」還行不行？

作者：Simon

深港兩地上市的鋰業龍頭——贛鋒鋰業，近一個月股價走勢恐難令投資者滿意。

12月20日，贛鋒鋰業大幅下跌超12%。而今日（12月21日）在恆生指數反彈1%的情況下，贛鋒鋰業仍「跑輸大市」。股價盤中一度刷新了6月23日以來的近半年新低，光12月份至今，贛鋒鋰業股價就已下跌超25%。

來源：華盛通

作為今年最火賽道之一，新能源汽車的高度景氣帶動鋰業公司股價連連上漲。但臨近年底，贛鋒鋰業股價的回撤也説明賽道有了明顯的降温。那麼，拉低公司股價的原因有哪些？在經歷回撤之后，是否又是上車的好機會呢？

一、碳酸鋰價格持續上漲，但「新技術」橫插一腳

根據生意社數據顯示，截至12月20日，工業級碳酸鋰價格為241600元/噸，而電池級碳酸鋰價格則達到了254000元/噸。

來源：生意社

可以看到，本周以來碳酸鋰價格繼續呈上漲勢頭，且延續了上周以來較大的漲幅。東北證券認為，臨近年關，下游廠家備貨情緒濃厚，需求持續攀升；但供給端卻由於各種原因出現供給不足，鋰價或加速上行。

但12月20日盤中一則消息似乎改變了這種預期。中國有色金屬工業協會組織召開的科技成果評價會上，由中國科學院齊濤和朱兆武團隊研發的多組分協同溶劑萃取——水反萃清潔提鋰技術成功通過評審，為高鎂鋰比鹽湖鋰資源的高效清潔利用提供了新途徑。

據悉，這種提鋰技術單條生產線的碳酸鋰實際產量提高了1倍以上，每噸碳酸鋰的直接生產成本降低超過萬元。目前鹽湖提鋰主要技術有鹽析法、沉澱法、萃取法、煅燒浸取法、電滲析法、膜分離法以及吸附法。

來源：東方證券

而其中萃取法由於產業化程度較低，萃取劑價格昂貴等原因，國內公司少有應用。但新技術帶來的變革，或大大提升提鋰效率並降低成本，未來有望大規模應用。

潛在的效率提高且成本大降，未來碳酸鋰供需矛盾可能明顯緩解，鋰價連續上漲的情況恐難以長期維持。這對於上游的贛鋒鋰業來説，無疑算是一個不小的「利空」。

二、大市拖累，估值趁機修復

相比於港股大市，贛鋒鋰業今年以來仍錄得超20%的上漲，已經是非常強勢了。但臨近年底，港股大市仍沒有好轉，一定程度上拖累了贛鋒鋰業近期表現。

中泰國際策略師認為，美國頭部公司如蘋果、微軟、英偉達等在今年都創下了新高，而恆指權重成份股則遭到了資金的拋售壓力，走勢趨弱可能跟資金迴流美股有關。

有香港基金經理也表示，短期市場避險情緒加劇，並擔心美國限制投資，導致機構拋售加劇，流動性鋭減。外資流出是誘發港股市場下跌的主要原因之一，而美聯儲加速Taper並開啟加息周期，可能繼續「吸血」。

不過對於像贛鋒鋰業這樣表現明顯強於大市的股票來説，大市的回調將此前快速上漲的估值也拉回到合理區間，這對於未來確定性較強的公司來説，反而可能是一個很好的機會。

來源：Wind

可以看到，在經歷本輪迴撤之后，贛鋒鋰業的PS值回落到16倍左右，相比於今年高點超過35倍的PS值，已經大幅回落了超過50%。

三、資源多、訂單足，贛鋒鋰業盈利正加速

贛鋒鋰業在今年開啟「買買買」模式，拿下了眾多鋰礦的實際控制權。上游，公司已形成澳大利亞硬巖型鋰礦為主供、阿根廷鋰鹽湖為重點開發、墨西哥鋰黏土為重要儲備的資源佈局，幫助公司業務拓展及縱向產業鏈戰略實施。

來源：世紀證券

中游，公司加速鋰礦擴產，鞏固行業領先地位。2021年，公司已形成年產電池級碳酸鋰4.3萬噸、電池級氫氧化鋰8.1萬噸、金屬鋰2000噸的產能。公司規劃，到2025年或之前形成總計年產不低於20萬噸LCE（碳酸鋰當量）的鋰產品供應能力。

下游，公司積極佈局鋰電池探索新盈利點。公司的鋰電池業務已佈局消費類電池、聚合物小電芯、固態鋰電池、鋰動力電池、儲能電池等五大類二十余種產品，並建立研發和生產基地。此外，公司積極開展新一代固態電池技術研發和產業化建設，並開展增長潛力巨大的鋰電池回收業務。

11月，贛鋒鋰業接獲來自特斯拉長達3年（2022年1月1日至2024年12月31日）的電池級氫氧化鋰產品訂單。公司指出，合同的簽訂有利於強化公司與特斯拉之間長期穩定的合作關係，有利於提升公司的持續盈利能力。

來源：公司公告

除特斯拉以外，公司與全球一線電池供應商、汽車廠商均建立了長期合作關係，如韓國LG化學、德國大眾、寶馬汽車等，鎖定了未來五到十年的鋰鹽供應。

2021年前三季度，公司實現營收70.54億元，同比增長81.19%；歸屬上市公司股東的淨利潤達到24.73億元，同比暴增648.24%，盈利能力正明顯加速。

四、行業景氣將持續，靜待買入機會

2021年，新能源汽車銷量超預期增長，中國新能源車滲透率已逼近20%，全年銷量同比增長有望超過150%。而在全球推行「碳中和」政策背景下，預計到2025年動力電池、儲能電池需求明顯提升，佔比也將相應走高。

來源：世紀證券

儘管未來相應技術可能提高效率並降低成本，但資源端的建設達產周期仍相對較長。當前全球已投產和大概率新建或擴建的資源端項目累計產能約為160萬噸LCE，與2025年預計145萬噸LCE需求接近，將有力支撐鋰價維持高位。

這也意味着，作為行業龍頭的贛鋒鋰業，其擁有足夠的資源儲備和市場前景，將能夠充分享受行業上行的紅利。世紀證券認為，公司未來有望量價齊升，首次給予公司「買入」評級。

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