熱點聚焦 | 全球首例授權通過，5000億暴利市場打開！電子煙行業迎來怎樣投資機會？

一則行業利好消息瞬間引爆了資本市場的做多熱情。

10月13日，美股市場上電子煙相關公司呈現普漲，其中中國電子煙品牌龍頭公司霧芯科技(RLX.N)大幅收漲14.87%，行業個股如英美菸草(BTI.N)收漲2.36%、奧馳亞(MO.N)收漲1.63%、菲利普莫里斯(PM.N)收漲1.98%。

而在10月14日，儘管港股由於重陽節休市，但在A股市場上與電子煙相關的概念公司如億緯鋰能、華寶股份也紛紛交出了股價上漲的表現。

究竟電子煙行業普漲背后驅動的「大利好」是什麼呢？

10月12日，美國FDA發佈首個PMTA許可產品，允許英美菸草旗下Vuse Solo系列3個產品，包含1款封閉式電子煙設備和2款菸草味煙彈。

這也是有史以來美國FDA第一次授權電子煙產品在美國市場合法銷售。

那麼究竟美國首款電子煙獲得FDA授權對於電子煙行業和相關個股有多大影響，哪些概念公司會明顯受益，我們來詳細看看。

一、FDA首次放行PMTA申請，標杆作用意義重大

此次文件中FDA指出相關電子煙製造商的數據表明了使用菸草味的產品可顯著幫助成年吸菸者減少有害成分（HPHC）的攝入，授權該類產品上市將對成年傳統菸草使用羣體有益。

此外，FDA對Vuse Solo提交的10份調味產品申請發佈了營銷拒絕令（MDO），FDA仍在審覈剩余的PMTA申請。

根據機構天風證券觀點，此次電子煙PMTA申請通過意義重大，一方面美國FDA認可了霧化電子煙的減害特性，打消了此前投資者對於美國市場的監管擔憂；

因此英美菸草旗下其他產品線也有較大概率相繼獲批上市。

另一方面美國作為全球第一大電子煙消費國，FDA 的監管動態也是全球的主流監管風向標，此次電子煙授權將對其他地區和國家的電子煙監管起到正向帶動作用，監管逐步明晰后滲透率有望快速提升。

截至目前可以看到電子煙「類菸草化監管」大勢所趨，調味型過審較難，利好龍頭品牌公司。

此次FDA表示仍有2%的PMTA申請正在審覈中，包括英美菸草主打產品Vuse Alto、JUUL的申請仍在審覈中，該類審覈中產品在美國市場仍然可以正常銷售。

從監管趨勢來看天風證券指出「調味型產品」的過審概率較低，后期美國市場或以菸草、薄荷醇口味為主流，Vuse Alto產品線也有望在后期過審上市。

短期來看，不合規的小品牌及供應鏈廠商的產品銷售及訂單受到FDA頒佈的營銷拒絕令的負面影響，部分品牌可能選擇採取合成尼古丁來規避FDA監管範圍。

中長期來看，美國電子煙市場的「類菸草化管理」大勢所趨，監管趨嚴背景下大品牌、大公司的資源、技術儲備可以應對不斷提升的准入門檻和監管成本，龍頭品牌的競爭力和市場佔有率有望繼續提升。

總的來看，此次通過Vuse Solo上市申請，表明FDA認可了菸草味電子煙在鼓勵菸民減少傳統捲菸消費、降低吸菸率等公共健康方面所起到的正向促進作用，但由於此前青少年的使用比例過高需要做出相應管制措施。

因此在控煙、減害、技術迭代背景下，傳統菸草消費方式的升級機會仍然存在，相關龍頭品牌及供應鏈廠商會明顯受益。

二、多家基金重倉思摩爾國際，業績保持高速增長

此前如電子煙概念股思摩爾國際受到監管風暴等利空消息影響，今年以來股價累計跌幅一度超過60%，市值蒸發約3000億港元。

而此次美國FDA監管逐漸落地，或許會打開思摩爾國際估值修復之路。

據資料顯示，思摩爾國際是全球最大電子霧化設備製造商，佔全球市場份額的16.5%，目前思摩爾國際為全球球電子煙巨頭(如日本菸草、英美菸草、ReynoldsAsia-Pacific、悦刻及NJOY)研究、設計及製造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件。

此前在思摩爾國際下跌的過程中就有多家知名基金大佬持續看好抄底。

知名基金經理付鵬博旗下的睿遠成長價值基金在最新的2021年二季度持倉中就披露了思摩爾國際新進其前十大重倉股。

根據數據顯示，思摩爾國際此前就曾出現在睿遠成長價值（規模369億元）2020年報持倉組合之中，但二季度是首次進入重倉股之列。

截至2021年第二季度，其持有思摩爾國際的股票數量達3059.8萬股，二季度末市值為10.96億元人民幣。

無獨有偶，睿遠另外一位知名基金經理趙楓也對思摩爾國際重倉持有。

趙楓旗下的睿遠均衡價值（規模167億元）共持有106只股票。從隱形重倉股來看，位列第11大重倉股的思摩爾國際的持股市值佔基金淨值比例超過3%。

這兩位明星基金經理過往都有着「彪炳的戰績」，趙楓2005年9月至2008年1月在交銀施羅德管理的交銀精選任職回報高達392%，而付鵬博在2009年1月至2018年3月在興證全球基金管理的興全社會責任任職回報也高達434%。

從基本面上來看，思摩爾國際的業績增長確實也配得上兩位基金經理的青睞。

在2021年上半年思摩爾國際營收和經調整淨利潤分別為71.75/29.75億元，同比增長分別高達84.3%、112.8%。

其中按照區域來看，中國區收入為31.56億元，同比增長330.8%；美國整體銷售為24.96億元，同比增長20.5%。

加上日本、歐洲等業務，思摩爾國際整體海外市場實現銷售37.07億元，大於中國區業務收入，同比增長20.7%。

此前機構國信證券給出思摩爾國際80.86港元目標價，較思摩爾國際現價約有130%上漲空間。

三、華寶國際：國內煙用香精、薄片龍頭

華寶國際是我國國內煙用香精、煙用薄片龍頭， 擁有再造菸葉領域唯一重點實驗室。

電子煙中的HNB（霧化菸草製品）煙用香精相比傳統捲菸香精，由於不經歷燃燒，需揮發性更強且更均勻； HNB菸草薄片與傳統菸草薄片相比， 菸葉為主（佔比約70%），纖維&煙梗少，質量較高。

煙用香精方面， 根據國內煙用香精市場規模以及華寶煙用香精收入測算， 華寶股份市佔率超50%，技術實力明顯領先，同時香精口味具有消費粘性； 

HNB菸草薄片方面，華寶全資子公司廣東金葉全球首創開發干法再造菸葉技術，目前稠漿法生產工藝成熟，較造紙法使用菸葉更多，具有香氣、菸鹼穩定釋放等特點。

目前華寶國際海外已經和國際大客户建立合作，國內已經和包括雲南、上海、湖南、浙江、廣東、貴州等19個省的省級中煙建立合作，有望在新型菸草薄片賽道中搶佔先發優勢。

四、結語：5000億暴利市場，投資者值得關注

菸酒歷來就是毛利率超高、倍受監管管控的行業。

全球範圍來看，電子煙的賽道仍在增長。

據艾媒諮詢的數據顯示，2020年全球電子煙行業的市場銷售額仍持續上升，達到424億美元，同比增長15.6%，預計2021年的銷售規模將達到522億美元（約合人民幣3363億元），到2023年或將達到820億美元（5278億人民幣）。

隨着監管政策的逐步明朗，投資者可以多加關注電子煙產業鏈的投資機會。

今年3月22日，工信部、國家菸草專賣局共同起草的《徵求意見稿》面向社會公開徵求意見。

明確提出，電子煙等新型菸草製品參照本條例中關於捲菸的有關規定執行。

需要注意的是儘管美國開始給電子煙開啟「綠燈」，但未來中國電子煙或許進入許可經營時代，其被徵收較重税收風險仍需要投資者注意。

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